3月度金股：成长为主，兼顾红利

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20240229 3月度金股：成长为主，兼顾红利2024年02月29日 观点 我们认为当前从交易层面来看，市场风险得到一定释放，但依然认为经济企稳是未来股市进一步回暖的重要依据。经济企稳依赖于企业盈利回升，而当前企业盈利仍受物价水平干扰。我们观察1月PPI同环比尚未回正，需要继续观察2月物价表现。我们对今年一季度企业盈利情况持谨慎乐观态度。当前市场主要以红利和科技成长风格为主。我们认为未来可能会出现进一步结构性分化。 基于以上，我们的配置以成长为主，兼顾红利。 1、坚定看好有全球竞争力的中国成长企业。在当前内需相对不足的情况下，企业出海“外卷”成为一种趋势。我们看好在海外市场有一定品牌影响力，且市占率有提高空间的企业。海外业务盈利增长，使得企业整体业绩表现相对突出。尤其是一些工程机械出海企业。 2、继续看好“新”&“老”成长。“新”成长是具有长期成长性的科技方向。比如半导体、电子板块等。我们认为以人工智能引领的本轮科技革命，会催生出新产业，相关股票价格也会创新高。再比如，和新型生产要素相关的数据要素方向也值得持续关注。 “老”成长主要是过去两年下跌较多核心资产。比如部分新能源、食品饮料和医药板块等。当前市场处在超跌反弹阶段，前期跌幅比较大的优质成长龙头，有一定业绩支撑，我们认为未来可能会有相对不错的表现。 3、继续偏好高股息。一是，当前市场本身防御信号仍在；二是，从更长时间维度看，证监会引导公司制定明确的股利分配制度，树立回报股东的意识，鼓励上市公司加大分红，会进一步有所落实。三是，当前资金仍在配置红利品种。 代码 简称 行业 市值 (亿元) 24EPS （元） 25EPS （元） 24PE 25PE 600761.SH 安徽合力 机械 153 2.07 2.53 10 8 002353.SZ 杰瑞股份 机械 297 2.90 3.38 10 9 000338.SZ 潍柴动力 汽车 1349 1.32 1.54 12 10 0883.HK 中国海洋石油 能源化工 8157 2.94 3.15 6 5 600256.SH 广汇能源 煤炭 486 1.79 2.49 4 3 300212.SZ 易华录 计算机 178 0.23 0.61 107 40 300750.SZ 宁德时代 电新 6907 10.52 12.81 15 12 002050.SZ 三花智控 电新 905 1.09 1.37 22 18 000568.SZ 泸州老窖 食饮 2492 10.96 13.20 15 13 002653.SZ 海思科 医药 265 0.28 0.39 85 61 我们的金股组合如下（人民币） 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 相关研究 《从盈利视角来看，当前市场所处阶段》 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测 注：市值、PE收盘价截至2024/02/28，盈利预测源于东吴证券研究所。汇率截至2024/02/28，港元兑人民币中间价为0.9083元。 风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等。 2024-02-25 《日本地产是如何走出低谷的？》 2024-02-21 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.机械：安徽合力4 1.2.机械：杰瑞股份5 1.3.汽车：潍柴动力6 1.4.能源化工：中国海洋石油6 1.5.煤炭：广汇能源7 1.6.计算机：易华录8 1.7.电新：宁德时代9 1.8.电新：三花智控9 1.9.食饮：泸州老窖10 1.10.医药：海思科11 2.本月十大金股财务数据12 3.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 表1：十大金股财务信息（人民币）12 3/13 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.机械：安徽合力 投资建议： 1、短期，叉车行业增速领先工程机械其他品类，龙头阿尔法明显：2024年1月叉车行业销量110695台，同比增长90%，环比增长11%，其中国内销量72263台，同比增长110%，环比增长18%，出口销量38432台，同比增长62%，环比持平。不考虑同比受春节基数影响，1月销量环比仍延续增长趋势，国内环比提升明显，我们判断系（1）两大下游中，仓储物流业下游景气度延续，2024年1月物流业景气指数52.7，仓储指数 51.2，均仍位于扩张区间，平滑了制造业PMI49.2表现偏弱的影响。（2）行业电动化趋势延续，一类车替代四�类车、国四替代存量国二设备趋势延续。外销环比持平，国产叉车海外竞争力兑现，份额提升带动销量增长。展望2024年Q1，国内在环保政策收紧趋势下，国四柴油车替代存量国二及以下柴油车、高价值量锂电叉车渗透率提升，内销有望继续增长。海外景气未见明显下行，国产龙头海外业务布局推进，份额提升驱动销量提升，我们判断行业销量有望维持稳健增长。 2、中长期，锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，产业结构优化，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2022年我国平衡重叉车电动化率仅26%，低于海外43%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距，大幅提升电动叉车性价 比，行业电动化加速带动产业转型。（2）全球化：2022年全球叉车市场规模约1600亿元，其中海外市场约1200亿元，国内市场约400亿元。2022年国产双龙头杭叉集团、安徽合力全球收入份额20%，其中国内52%，海外8%，海外市场空间广阔。（3）后市场：从海外成熟经验看，海外叉车龙头后市场服务与租赁收入占比约40%。国内叉车厂以设备销售为主，后市场与租赁业务占比仍较低。随着我国叉车保有量提升，后市场服务拓展有望为叉车厂带来稳定增长。我们认为安徽合力作为行业龙头，锂电化、全球化和后市场业务布局领先同行，且已进入红利兑现期，市场地位稳固，成长性可持续。 关键假设及驱动因素： 1、平衡重叉车电动化率持续提升，2022年我国平衡重叉车电动化率仅26%，低于海外43%水平。 2、公司海外渠道建设推进，海外份额持续提升。2022年公司海外收入份额仅4%。有别于大众的认识： 叉车不同于传统工程机械，行业成长性强于周期性，且内部结构优化速度快，盈利 能力有望稳中有升 4/13 东吴证券研究所 股价催化剂： 出口增长可持续、估值相对低位 风险提示：竞争格局恶化、地缘政治冲突 1.2.机械：杰瑞股份 投资建议： 1、基本盘：主业稳健向上，受益一带一路合作、国内非常规油气开发。公司基本盘主要分为国内及中东市场，主业稳健向上，具体来看：�国内市场：受益国内非常规油气开采+压裂设备电动化趋势。②中东地区：受益“一带一路”油气合作深化。公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作，装备及油服市占率逐年提升。 2、增长极：北美市场电驱压裂拓展加速，第二增长极落地可期。北美为全球最大压裂设备市场，2023年底北美压裂设备保有量为1750万HHP，存量压裂设备占全球70%以上，十年寿命替换下迎来更新替换浪潮，以电驱、涡轮压裂等新技术替代传统柴驱成为一大方向。2023年底公司落地首套北美电驱压裂设备订单，北美拓展迎来收获期。北美业务可视为公司看涨期权，第二增长极落地可期。 关键假设及驱动因素： 1、北美市场公司前期客户拓展步入收获期，电驱压裂设备订单落地加速 2、中东等海外市场受益高油价+一带一路合作，出口高速增长 3、国内非常规油气+压裂设备电驱化推进，利好杰瑞股份有别于大众的认识： 1、市场担心油价下行风险对公司业绩不利，我们认为国际油价高于平均成本50美 金/桶以上时，油服行业均能保持较高景气 2、北美市场经历多年前期市场拓展，2024年有望迎来订单及业绩兑现股价催化剂： 北美订单持续落地；业绩超预期 风险提示：国际贸易摩擦；油价下行风险 5/13 东吴证券研究所 1.3.汽车：潍柴动力 投资建议： 重卡板块强α属性，行业上行周期业绩确定性强+高分红属性。 短期来看，受益油气价差催化天然气重卡持续热销，量利齐升。潍柴自身在天然气重卡发动机领域细分市占率2023年以来综合保持60%以上水平，且天然气重卡发动机盈利高于柴油品类，盈利结构优化。 中期维度，高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品，公司拓展产品海外市场，份额持续提升；此外，陕重汽经营结构持续优化，行业回暖规模效应走强，盈利性向好。 长期维度，公司积极探索下一代排放控制技术研究，加快甲醇/氢内燃机的应用与开发；构建完善电动化动力总成等试验能力，推进燃料电池核心技术突破，保障下一代动力技术领先。 关键假设及驱动因素：油气价差保持较高水平有别于大众的认识： 天然气重卡结构转型有望驱动存量淘汰置换，带来销量向上超预期 股价催化剂： 气价回落，行业销量同比高增风险提示：油价下跌，气价上涨 1.4.能源化工：中国海洋石油 投资建议： 1、油价高位背景下，公司成本管控优异，提升资本开支带动增储上产。1)2024年，公司资本支出总预算为人民币1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预 计分别占16%、63%、19%；中国、海外预计分别占72%、28%。2)2023年，公司上调资本开支自1000-1100亿元至1200-1300亿元，实际资本支出预计达约人民币1280亿元，符合公司目标。 2、重视股东回报，股息率行业领先：根据2024年战略指引文件，公司将保持2022- 2024年股息支付率不低于40%，全年股息绝对值不低于0.70港元/股（含税）。根据2024 年2月28日收盘价，我们预计中海油A股、中海油H股2024E的股息率分别为4.8%、 6/13 东吴证券研究所 8.1%。 关键假设及驱动因素： 紧平衡趋势不改，看好2024年油价高位运行。1）供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司资本开支增速放缓，且将资本开支更多用于分红、还债和并购，倾向于获得即期产量的增加，而非用来进行远期的勘探开发。分国别来看，美国原油钻机与压裂数据下滑，DUC数量处于低位，长期增产能力不强，同时SPR释放进入尾声，逐渐将转向补库；OPEC+减产力度加大，托底油价意愿强烈。2023年11月底会议，各国又进行自愿减产，在完全执行自愿减产的前提下，预计24Q1将带来超过80万桶/天的供应减量；俄罗斯出口量有所降低，中长期看随着资本开支不足，产能已进入下降期。2）需求端：增长。短期看，中国经济修复引领全球，海内外出行景气延续，炼厂开工率 维持高位。中长期看，原油需求达峰尚需时日，未来3-5年仍将维持增长。3）综合来看，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。 有别于大众的认识： 油价