煤化工策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略周报 2024年9月8日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：短期支撑不足，关注需求启动情况 3、纯碱：需求持续下降，关注供应变化 4、玻璃：旺季预期不断落空，市场继续承压 品种 观点总结 尿素 本周尿素期货价格弱势下行，截至周五收盘，主力合约报价1817元/吨，周度跌幅3.14%。现货市场持续走弱，截至9月6日山东地区市场价格 1910元/吨，河南地区市场价格1910元/吨，二者分别较上周五下跌70元/吨、80元/吨。尿素供应本周略有提升，行业日产量总体保持在18万吨以上波动，但仍面临回升速度偏慢的问题。截至9月6日尿素行业日产量18.06万吨，较上周五的17.76万吨提升1.69%。考虑到后期检修企业较少，且行业仍有新增产能投产，市场对日产突破19万吨仍有较强预期，但需关注节奏问题。需求端依旧偏弱，一方面，下游复合肥行业开工出现回落，本周降幅2.41个百分点，绝对水平回落至42.01%；另一方面，秋季肥市场仍未有明显启动，且淡储政策迟迟未公布，中下游采购需求持续欠佳。尽管局部主流地区价格跌破1900元/吨，但市场成交并未出现明显好转，中下游对当前价格接受程度一般。尿素企业库存持续累积。隆众数据显示，本周尿素企业库存63.62万吨，周环比增幅达到15.99%。库存增速快于预期且当前水平已达到近五年最高位。按照季节性规律未来1~2个月企业仍处于累库通道，届时上游压力仍将进一步提升。国际市场方面，本周印标初步结果出炉。本次共收到23个供货商392.01万吨的投标量，东海岸最低报价CFR349.88美元/吨。由于我国出口依旧受限，本次印标对国内市场影响非常有限。整体来看，短期尿素供应提升、需求偏弱的预期仍存，市场暂无明显利好因素支撑。市场走势的主导因素依旧在于需求启动不及预期，但后期存在好转可能性。一方面，淡储政策可能出台，秋季肥市场也仍存预期；另一方面，10月之后山西环保、11月中旬之后气头企业开工面临季节性下降可能。因此，短期尿素市场拐点或来自需求启动，中期支撑来自供应季节性下降。目前以上利好因素尚未实现，预计尿素期货价格仍以偏弱震荡为主，走势较相关品种更为抗跌。关注低价环境下成交能否好转、化肥淡储政策及山西环保政策动态。 品种 观点总结 纯碱 本周纯碱期货价格加速下跌，主力01合约周五收盘报价1430元/吨，周度跌幅10.46%。现货市场同步走弱，本周沙河地区重碱送到价格重心跌至1600元/吨，贸易商主流地区重碱送到报价区间跌至1400~1500元/吨区间。基本面来看，纯碱供应下降明显，但市场交易逻辑并不在此。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率7.6.44%，周环比下降4.35个百分点；周度产量63.72万吨，周环比减少3.63万吨，降幅5.39%。虽有部分企业即将复产，但仍有检修企业继续维持低负荷运转，再加上阿拉善三、四线设备故障预计10月底前恢复正常，短期纯碱供应水平难以快速提升至高位。需求超预期下降仍是市场核心交易逻辑。本周下游浮法玻璃日熔量下降300吨/天，光伏玻璃日熔量下降4400吨/天，二者对纯碱刚需用量持续走弱。除此之外，部分轻碱下游也存在不同程度减产，轻碱需求走弱更甚。本周纯碱表观消费量57.24万吨，周环比下降15.5%。其中，轻碱表消降幅高达25%，重碱表消下降8.25%。本周纯碱企业库存继续累积。隆众数据显示，本周纯碱企业库存128.36万吨，周环比提升5.32%。当前纯碱企业库存绝对水平在五年同比最高，且仍在不断提升，上游压力进一步累积。本周纯碱中游环节库存小幅下降2.5万吨左右。除此之外，玻璃企业原料库存天数近期下降明显，下游压缩原料库存，进一步压制对纯碱的采购需求。整体来看，纯碱供应水平阶段性偏低，后期虽有提升预期但速度或偏缓。需求持续下降是主导市场走势的核心因素。短期下游浮法玻璃、光伏玻璃行业经营状况难以快速改善，纯碱刚需仍有下降空间，市场对未来需求也仍偏悲观。预计短期纯碱期货价格延续偏弱运行趋势，关注盘面超跌后是否存在企稳可能、商品市场整体情绪走向，基本面关注供应端是否存在题材发酵可能。 品种 观点总结 玻璃 本周玻璃期货价格持续走弱，周一主力01合约增仓19.54万手，期价周内创多年新低1111元/吨，09近月合约周内跌破1000元/吨。截至周五收盘主力01合约报1123元/吨，跌幅11.16%。现货市场持续下跌，短期暂未看到止跌迹象。截至9月6日国内浮法玻璃市场均价1304元/吨，较上周五的下跌3.12%。本周玻璃行业仍存产线放水现象，供应持续下降。隆众数据显示，本周玻璃在产日熔量下降300吨/天至16.76万吨，绝对水平达到近五年的中等偏下位置。即便如此，供应下降幅度依旧偏慢，且当前降幅难以扭转玻璃供需偏弱状态。目前天然气制玻璃持续亏损，煤制气玻璃也进入亏损状态，仅石油焦玻璃仍保持少量利润，后期玻璃厂持续亏损状态下产线放水冷修预期仍较强，玻璃供应也仍有下降空间。需求端的限制依旧在于终端地产低迷。1-7月国内房屋竣工面积同比下降21.8%，抑制玻璃的长期需求。另外，今年“金九银十”旺季预期落空，下游深加工订单同比低位仍持续下降，部分加工厂被迫退出市场，减少玻璃加工刚需。好的方面在于本周部分玻璃厂出台保价政策后现货成交略有好转，产销率波动区间提升至8-9成附近。不好的方面在于成交好转多是以价换量，需求仍难有实质性突破。玻璃库存也在不断累积。隆众数据显示，本周玻璃企业库存7146.2万重箱，周环比提升1.3%但同比增幅达到74.14%。当前玻璃库存水平接近五年高点，厂家仍有降价出货动能。整体来看，玻璃供应在经营压力不断提升的环境下仍有下降空间，但需求偏弱对市场的限制更强。故玻璃行业面临产线冷修步伐加快，或者厂家继续让利出货从而进一步压制市场价格的局面。预计短期玻璃市场继续承压，期货价格也将延续偏弱趋势，关注盘面持续下跌后是否存在企稳或反弹契机，基本面关注双节前现货成交能否好转、成本支撑逻辑能否体现。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至9月6日收盘，尿素01合约周-3.14%；纯碱01合约周-10.46%；玻璃01合约周-11.16% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-09-062020-09-062021-09-062022-09-062023-09-062024-09- 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3200 2700 2200 1700 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 350030002500200015001000 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 玻璃（FG）主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.期货关联品种：煤化工相关品种走势本周均大幅下跌，尿素期价相对抗跌 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价 1000 2021-02-092022-02-092023-02-092024-02-09 -600 资料来源：iFind，光大期货研究所 甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 3.原料煤炭：本周多数煤炭价格稳定，烟末煤价格小幅抬升 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-10-17 2020-12-17 2021-02-17 2021-04-17 2021-06-17 2021-08-17 2021-10-17 2021-12-17 2022-02-17 2022-04-17 2022-06-17 2022-08-17 2022-10-17 2022-12-17 2023-02-17 2023-04-17 2023-06-17 2023-08-17 2023-10-17 2023-12-17 2024-02-17 2024-04-17 2024-06-17 2024-08-17 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-09-05 838 707 1140 1150 2024-09-04 838 704 1140 1150 2024-09-03 838 695 1140 1150 2024-09-02 838 690 1140 1150 2024-08-30 838 698 1140 1150 3.原料天然气：本周国内LNG价格走势分化，部分厂家报价小幅走高，部分小幅下调 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 2024-06-21 2024-07-21 2024-08-21 1000 2 0 2020-07-122021-07-122022-07-122023-07-122024-07-12 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 元/吨 内蒙时泰 内蒙汇能 内蒙森泰 宁夏哈纳斯 众源绿能 2024-09-05 5460 5280 5450 5470 5380 2024-09-04 5460 5280 5500 5470 5430 2024-09-03 5400 5280 5500 5530 5390 2024-09-02 5400 5280 5450 5500 5390 2024-09-01 5400 5280 5450 5500 5390 3.两碱原料原盐：本周国内原盐平均价格继续稳定