供给压力凸显，玻璃期价承压运行

供给压力凸显，玻璃期价承压运行 曹璐资深分析师(化工)从业资格号：F3013434投资咨询号：Z0013049 行情回顾 玻璃期现货价格全国各主要区域浮法玻璃市场价 元/吨 玻璃：5mm：市场价：华北地区 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 期货收盘价 元/吨 玻璃：5mm：市场价：华北地区玻璃：5mm：市场价：华中地区 玻璃：5mm：市场价：华南地区玻璃：5mm：市场价：华东地区 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/01 24/03 00 资料来源：Wind，隆众资讯资料来源：隆众资讯 年初以来，玻璃期价基本处于下行通道，走势持续偏弱，尤其是春节过后呈现加速下跌态势； 分阶段看，2月中下旬的下跌主要源于市场对未来需求的悲观预期，盘面处于预期博弈阶段；而3月份开始，市场从交易预期转向交易现实，由于需求复苏成色不足，加上供应量突破历史高位，现货价格开始持续下跌，市场信心受到明显打击，期价亦加速下探。 基本面分析——供给端 浮法玻璃在产日熔量浮法玻璃企业生产利润 吨/天 2019 2022 2020 2023 2021 2024 180,000 175,000 元/吨 2000 煤制气企业：玻璃：生产利润（周）石油焦企业：玻璃：生产利润（周） 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 天然气生产企业：玻璃：生产利润（周） 15913172125293337414549周 1500 1000 500 0 16/11 17/02 17/05 17/08 17/11 18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 -500 资料来源：隆众资讯资料来源：隆众资讯 今年以来，由于厂家生产利润尚可，仍有较多浮法玻璃产线点火，行业在产日熔量呈明显增长态势。目前浮法玻璃在产日熔量在17.65万吨/天左右，不仅明显高于往年同期，也处于历史最高水平。 目前浮法玻璃各生产工艺仍保有一定利润水平，加上供给阶段性刚性特征，即便后续需求明显走弱，预计二季度在产日熔量也较难大幅下降，基本面走弱压力或从下半年开始逐渐传导至浮法玻璃供给端。 基本面分析——需求端 全国房屋竣工面积及同比增速全国深加工样本企业订单天数 万平方米 房地产竣工面积:累计同比（右轴） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 20/06 20/08 20/10 20/12 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/03 23/05 23/07 23/09 23/11 24/02 0 房地产竣工面积:累计值 % 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 天20242023 2022 2021 35 30 25 20 15 10 5 01/15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 0 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：隆众资讯 虽然有诸多地产利多政策的持续加持，但房企资金环境始终未有明显改善，加上2021年下半年开始销售面积大幅下滑导致竣工储备缩水，今年2月份竣工数据不佳进一步打击了市场对地产后端需求释放的信心。 今年以来玻璃深加工企业订单情况整体表现欠佳，节后需求端启动缓慢，成色不足，目前订单天数略低于去年同期。我们维持年报中的观点，今年浮法玻璃消费增速预计会比去年下滑1%左右。 基本面分析——库存 全国浮法玻璃厂家库存量 万重量箱20202021 2022 2024 2023 12,000 浮法玻璃社会库存（沙河） 万重量箱20212022 2023 2024 700 10,000 8,000 6,000 4,000 600 500 400 300 200 2,000 100 00 13579111315171921232527293133353739414345474951周 147101316192225283134374043464952周 资料来源：隆众资讯资料来源：隆众资讯 一季度以来，浮法玻璃原片厂家呈季节性累库态势，目前尚未出现去库拐点。3月以来，虽然累库趋势有所放缓，但主要是原片厂家通过让利出货使得产销略有改善。 3月以来，虽然现货价格持续下调，但由于终端需求恢复缓慢，中下游采购意愿不高，市场观望情绪浓厚。整体来看，目前供应处于高位而需求跟进不足，原片厂家去库压力较大。 二季度行情展望 展望二季度，浮法玻璃行业面临的最大压力来自供给端。目前在产日熔量不仅明显高于往年同期，也处于历史最高水平。而当前各生产工艺仍保有一定利润，加上供给阶段性刚性特征，即便后续需求明显走弱，预计短期在产日熔量也较难大幅下滑。 在供应压力高企的同时，节后以来终端需求始终跟进不足，恢复节奏缓慢。二季度浮法玻璃需求端预计将继续面临竣工表现欠佳的负面冲击。 我们维持年报中的观点，今年浮法玻璃行业整体将面临供强需弱的格局，基本面走弱压力将带来年内价格中枢逐步下移。二季度供给端压力将持续凸显，在需求成色不足的背景下，玻璃期价预计继续承压运行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。