信用利差周报2024年第12期：国务院优化吸引外资措施促进对外开放，信用债发行规模上升收益率普遍下行

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 信用利差周报 2024年3月18日—3月22日 总第510期 2024年第12期 债券市场研究 作者： 中诚信国际研究院 侯天成tchhou@ccxi.com.cn翟帅shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌lglu@ccxi.com.cn 国务院优化吸引外资措施促进对外开放， 信用债发行规模上升收益率普遍下行 ——信用利差周报2024年第12期 本期要点 谭畅chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2024年第11期】发改委支持优质企业借用中长期外债，优化管理提升融资便利化水平2024-3-19 【信用利差周报2024年第10期】长端利率突破新低，信用债发行规模上升债券收益率延续下行2024-3-11 【信用利差周报2024年第9期】央行扩大柜台市场可投资品种及投资者范围，债券收益率普遍下行2024-3-4 【信用利差周报2024年第8期】5年期以上LPR超预期下调，债券收益率全面下行2024-2-26 【信用利差周报2024年第7期】货币政策报告提到推动信用债市场发展，信用利差普遍收窄2024-2-19 【信用利差周报2024年第6期】美联储淡化降息预期，国内债券收益率全面下行2024-2-9 【信用利差周报2024年第5期】稳市场稳信心措施加码，发行升温债券收益率延续下行2024-1-29 www.ccxi.com.cn 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 市场动态 3月19日，国务院办公厅发布《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》（简称《行动方案》），提出一是扩大市场准入，提高外商投资自由化水平；二是加大政策力度，提升对外商投资吸引力；三是优化公平竞争环境，做好外商投资企业服务；四是畅通创新要素流动，促进内外资企业创新合作；五是完善国内规制，更好对接国际高标准经贸规则。债券市场方面，《行动方案》提出要拓展外资金融机构参与国内债券市场业务范围、优化外资金融机构参与境内资本市场有关程序、支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销、稳妥推动更多符合条件的外资银行参与国债期货交易试点等措施，进一步推进外资金融机构参与中国债券市场。在《行动方案》指导下，未来或有更多对外开放细则出台，考虑到我国债券在全球范围内仍是性价比较高的资产，随着债券市场基础设施的不断优化和对外开放持续推进，未来债市对外资吸引力有望进一步提升。 宏观数据 2月份，各线城市商品住宅销售价格同比延续下降，受去年同期基数相对较高等因素影响，各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比降幅有所扩大。一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.0%；二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降1.1%和2.7%。 货币市场 上周，央行通过公开市场操作净回笼资金170亿元。其中，月内央行开展 220亿元7天逆回购操作；同期有390亿元7天逆回购到期。受央行回笼资金以 及跨季时点临近等因素影响，资金价格多数上行。具体看，截至上周五，除7天期限质押式回购利率较前一周下行2bp至1.86%外，其他各期限质押式回购利率均小幅上行，上行幅度在1-2bp之间。 一级市场 信用债发行规模为4490.36亿元，较上一期有增加，日均发行规模为898.07亿元。分券种来看，多数券种发行规模有所升高。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计1424.70亿元，较前一周增加86.89亿元；产业债中综合、电 力生产与供应、建筑等行业发行规模处于靠前水平，均超过234亿元。 二级市场 上周，央行副行长表示我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备、存款准备金率仍有下降的空间，对市场情绪形成一定提振。截至上周五，利率债收益率普遍下行，幅度在1-7bp之间，其中10年期国债收益率较前一周下行1bp至2.31%；信用债收益率多数下行，幅度在1-16bp之间。信用利差多数走扩，变化幅度不超过5bp。从评级利差来看，AA和AA-等级之间利差全面收窄8-13bp，其他等级间利差与上期相比有涨有跌，变化幅度不超过3bp。 一、市场热点： 1..国务院优化吸引外资措施，进一步推进对外开放 3月19日，国务院办公厅发布《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外 资行动方案》（简称《行动方案》），从5个方面加大吸引外资力度：一是扩大市场准入，提高外商投资自由化水平；二是加大政策力度，提升对外商投资吸引力；三是优化公平竞争环境，做好外商投资企业服务；四是畅通创新要素流动，促进内外资企业创新合作；五是完善国内规制，更好对接国际高标准经贸规则。债券市场方面， 《行动方案》提出要拓展外资金融机构参与国内债券市场业务范围、优化外资金融机构参与境内资本市场有关程序、支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销、稳妥推动更多符合条件的外资银行参与国债期货交易试点等措施，进一步推进外资金融机构参与中国债券市场。3月20日，人民银行也介绍了债券市场外资投资情况。人民银行国际司负责人周宇表示“互换通”作为中国金融市场开放的重要举措，自去年5月正式上线以来运行情况平稳，截至2月末总交易量达到1.2万亿元人民币，在帮助境外投资者管理利率风险方面起到积极作用。根据人民银行上海总部数据，截至2024年2月末，境外机构持有银行间市场债券3.95万亿元，环比增加约800亿元， 自2023年9月以来连续第6个月净增持人民币债券。扩大对外开放有助于增强国内债券市场的流动性和市场价格的发现功能，在《行动方案》指导下，未来或有更多对外开放细则出台，考虑到我国债券在全球范围内仍是性价比较高的资产，随着债券市场基础设施的不断优化和对外开放持续推进，未来债市对外资吸引力有望进一步提升。 2..三部门介绍投资、财政、金融政策情况 3月21日，国新办举行新闻发布会，发改委、财政部、人民银行介绍近期投资、财政、金融有关政策情况。其中，在货币政策方面，人民银行副行长宣昌能表示，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间， 存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性。财政政策方面，财政部副部长廖岷表示，后续财政部将实施好积极的财政政策，组合运用 赤字、专项债、超长期特别国债、税收优惠等财政政策工具，强化与货币、就业等政策协同配合，确保同向发力、形成合力。投资方面，国家发改委副主任刘苏社表示，下一步将加快中央预算内投资计划下达进度，加快审核地方政府专项债项目，调动民 间投资的积极性，促进科技创新和新兴产业发展，推动全年投资保持平稳增长、结构优化。从对债券市场影响来看，此前债市长端收益率已出现较快下行，尽管此次发布会上人民银行对于货币政策表述相对积极，再次强调存款准备金率仍有下降的空间，但考虑到从今年开始将有超长期特别国债拟连续发行，发行阶段或对市场形成一定长端债券的供给冲击，同时在今年GDP增长5%的目标下，后续或有更多稳增长政策继续发力，未来对债市波动回调的风险仍需要警惕。 二、宏观数据：商品房销售价格延续下降 表1：最新宏观经济数据一览 2月份，各线城市商品住宅销售价格同比延续下降，受去年同期基数相对较高等因素影响，各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比降幅有所扩大。一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.0%，降幅比上月扩大0.5个百分点。不同城市表现分化，其中北京、上海分别上涨1.0%、4.2%，广州、深圳分别下降4.6%、4.8%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降1.1%和2.7%，降幅比上月分别扩大0.7和0.6个百分点。2月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降6.3%，降幅比上月扩大1.4个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降5.3%、6.0%、7.5%和6.1%；二、三线城市二手住宅销售价格同比均下降5.1%，降幅比上月分别扩大0.7和0.6个百分点。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年4季度2023年3季度 5.20%4.90% 官方制造业PMI 2024年2月2024年1月 49.10%49.20% 社会消费品零售同比增速 2024年1-2月 2023年12月 5.50%7.40% 固定资产投资同比增速 2024年1-2月 4.20% 2023年1-12月 3.00% 工业增加值同比增速 2024年1-2月 2023年12月 7.00%6.80% CPI同比增速 2024年2月2024年1月 0.70%-0.80% PPI同比增速 2024年2月2024年1月 -2.70%-2.50% 出口同比增速（以美元计） 2023年12月2023年11月 2.30%0.70% 进口同比增速（以美元计） 2023年12月2023年11月 0.20%-0.70% 贸易顺差（以美元计） 2023年12月2023年11月 753.4亿美元694.5亿美元 工业企业利润同比增长 2023年1-12月2023年1-11月 -2.30%-4.40% 社会融资规模存量同比增速 2024年2月2024年1月 9.00%9.50% M2同比增速 2024年2月2024年1月 8.70%8.70% M1同比增速 2024年2月2024年1月 1.20%5.90% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：央行小幅净回笼资金，资金价格延续上行 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 央行通过公开市场操作净回笼资金170亿元。其中，月内央行开展220亿元7天逆回购操作；同期有390亿元7天逆回购到期。受央行回笼资金以及跨季时点临近等因素影响，资金价格多数上行。具体看，截至上周五，除7天期限质押式回购利率较前一周下行2bp至1.86%外，其他各期限质押式回购利率均小幅上行，上行幅度在1-2bp之间。Shibor方面，3月期Shibor与上一周持平于2.16%，1年期Shibor小幅下行至2.27%，两者之间利差有所收窄。 操作类型期限利率期数规模 %BP 2.30122.25112.20 11 2.15 10 2.102.05102.009 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 7天1.80%5220亿元 逆回购14天——0亿元28天——0亿元 7天1.80%5390亿元 逆回购到期14天——0亿元28天——0亿元 MLF/TMLF365天——0亿元 MLF/TMLF到365天——0亿元 期 国库现金定存1个月——0亿元 国库现金定存到1个月——0亿元期 投放总量———220亿元回笼总量———390亿元净投放———-170亿元 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势图3：回购利率较前一周变动情况 2.40%2.20%2.00%1.80%1.60%1.40%1.20%1.00% DR001DR007DR014DR021DR1m BP3 22110 -1-1-2-2 DR001DR007DR014DR021DR1m 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整 四、信用债一级市场：债券发行规模上升，发行成本多数上行 上周信用债发行升温，信用债1发行规模为4490.36亿元，较上一期有增加，日均 1包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、PPN、资产支持证券、私募债、可交换债、可转债等。 发行规模为898.07亿元。分券种来看，多数券种发行规模有所升高。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计1424.70亿元，较前一周增加86.89亿元；产业债 中综合、电力生产与供应、建筑等行业发行规模处于