3月第四期：流动性与仓位周观察

策略研究 流动性与仓位周观察——3月第四期 2024年03月27日 投资策略 相关研究报告 <<日央行“靴子”落地，美联储还能“嘴硬“多久>>--2024-03-21 <<流动性与仓位周观察——3月第三 太期>>--2024-03-19 平<<估值与盈利周观察——3月第三 洋期>>--2024-03-19 证 <<流动性与仓位周观察——3月第二 期>>--2024-03-13 券<<估值与盈利周观察——3月第二 股期>>--2024-03-12 份 限 有证券分析师：张冬冬 电话：13817265616 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 公执业资格证书编号：S1190522040001 司证券研究报告 市场流动性转弱，交投活跃度上升。上周全A成交额5.41万亿，换手率6.82%，较前一周上升，融资供给端中基金、两融资金净流入，ETF资金、北向资金净流出；融资需求端IPO规模及再融资规模较上周上升。市场资金合计净流出72.10亿元，流动性转弱。 国内流动性：上周公开市场操作净回笼资金170亿元，R007上升，DR007下降，DR007与R007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债下降2个BP，1年期国债收益率下降6个BP，国债期限利差小幅扩大；10年期美债收益率与10年期国债收益率同步下行，美债收益率下行幅度更大，中美利差缩小，倒挂程度减轻；3月美联储不降息概率至99%，较上周小幅上升。 市场微观交易结构：市场成交额与换手率上升，市场情绪热度上升。机构投资者：偏股型基金发行规模73亿元，规模较上一周上升。 偏股型公募基金：上周加仓行业前五：传媒、计算机、农林牧渔、电子、通信；上周减仓幅度前五行业：医药生物、非银金融、家用电器、电力设备、食品饮料。 杠杆资金：上周两融余额上升，两融交易占比A股成交额比例下降，两融交易活跃度下降。 北向资金：上周北向资金净流出77.76元，24年累计净流入628.42亿元。按增持力度看，家用电器、传媒、通信增持力度前三；建筑材料、美容护理、钢铁减持力度前三。 ETF:上周ETF份下降149.8亿份，宽基指数中证A50ETF流入资金最多，行业中煤炭ETF流入资金最多。 产业资本：上周解禁规模325.33亿元，电力设备、机械设备、交通 运输解禁规模前三。上周产业资本减持11.28亿元，医药生物、电子、汽车增持前三，电力设备、基础化工、建筑装饰减持前三。 一级市场：上周IPO融资2家，融资规模14.91亿元；再融资5家， 融资规模180.49亿元。 风险提示：统计数据存在误差；数据具有时滞性；统计方法存在偏差。 目录 一、市场流动性转弱，交投活跃度上升4 二、资金净回笼，国债期限利差扩大5 三、微观流动性下降8 图表目录 图表1： 市场流动性跟踪............................................................... 4 图表2： 上周公开市场净回笼170亿元................................................... 5 图表3： R007与DR007（%）............................................................ 6 图表4： 国债期限利差（10Y-1Y，%）.................................................... 6 图表5： 中美利差（%）................................................................ 7 图表6： 市场预期5月不降息概率88.3%（2024.03.27）.................................... 7 图表7： 上周各宽基指数换手率上升..................................................... 8 图表8： 上周各宽基指数成交额上升..................................................... 8 图表9： 华润信托阳光私募股票多头仓位................................................. 8 图表10： 上周新成立偏股型基金份额73亿份............................................. 8 图表11： 上周偏股型公募基金加仓传媒、计算机、农林牧渔................................ 9 图表12： 上周融资融券余额回升....................................................... 10 图表13： 两融活跃度下降............................................................. 10 图表14： 上周北向资金净流出77.76亿元............................................... 10 图表15： 年度向资金累计净流入628.42亿元............................................ 10 图表16： 北向资金加仓家用电器、传媒、通信等行业..................................... 11 图表17： 上周ETF份额下降149.8亿份................................................. 12 图表18： 上周宽基ETF净流入前10（亿元）............................................. 12 图表19： 上周行业ETF流入前10（亿元）............................................... 12 图表20： 上周IPO融资14.91亿元..................................................... 13 图表21： 上周再融资规模180.49亿元.................................................. 13 图表22： 上周重要股东减持11.28亿元................................................. 13 图表23： 股东增减持（按行业）....................................................... 13 图表24： 上周解禁规模325.33亿元.................................................... 14 图表25： 解禁规模（按行业，亿元）................................................... 14 一、市场流动性转弱，交投活跃度上升 上周市场流动性转弱，交投活跃度上升。上周全A成交额5.41万亿，换手率6.82%，较前一周上升，融资供给端中基金、两融资金净流入，ETF资金、北向资金净流出；融资需求端IPO规模及再融资规模较上周上升。市场资金合计净流出72.10亿元，流动性转弱。 图表1：市场流动性跟踪 资料来源：WIND，太平洋证券整理 二、资金净回笼，国债期限利差扩大 国内流动性看，上周公开市场操作净回笼资金170亿元，R007上升，DR007下降，DR007与R007利差扩大，金融机构间流动性未见明显分层。利差来看，10年期国债下降2个BP，1年期国债收益率下降6个BP，国债期限利差小幅扩大；10年期美债收益率与10年期国债收益率同步下行，美债收益率下行幅度更大，中美利差缩小，倒挂程度减轻；3月美联储不降息概率至99%，较上周小幅上升。 图表2：上周公开市场净回笼170亿元 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表3：R007与DR007（%） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表4：国债期限利差（10Y-1Y，%） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表5：中美利差（%） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表6：市场预期5月不降息概率88.3%（2024.03.27） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 三、微观流动性下降 各宽基指数换手率上升，成交额同步上升。 图表7：上周各宽基指数换手率上升图表8：上周各宽基指数成交额上升 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周偏股型基金发行规模73亿元，规模较上一周上升。 图表9：华润信托阳光私募股票多头仓位图表10：上周新成立偏股型基金份额73亿份 资料来源：华润信托，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 仓位测算偏股型公募基金上周加仓行业前五：传媒（+0.62%）、计算机（+0.36%）、农林牧渔 （+0.25%）、电子（+0.22%）、通信（+0.09%）；上周减仓幅度前五行业：医药生物（-0.52%）、非银金融（-0.24%）、家用电器（-0.24%）、电力设备（-0.16%）、食品饮料（-0.15%）。 图表11：上周偏股型公募基金加仓传媒、计算机、农林牧渔 资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周两融资金净流入277.86亿元，两融交易额占A股成交额下降至8.27%。 图表12：上周融资融券余额回升图表13：两融活跃度下降 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周北向资金净流出77.76元，24年累计净流入628.42亿元。 图表14：上周北向资金净流出77.76亿元图表15：年度向资金累计净流入628.42亿元 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 北向资金按增持力度看，家用电器、传媒、通信增持力度前三。建筑材料、美容护理、钢铁减持力度前三。 图表16：北向资金加仓家用电器、传媒、通信等行业 资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周ETF份下降149.8亿份，宽基指数中证A50ETF流入资金最多，行业中煤炭ETF流入资金最多。 图表17：上周ETF份额下降149.8亿份 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表18：上周宽基ETF净流入前10（亿元）图表19：上周行业ETF流入前10（亿元） 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周IPO融资2家，融资规模14.91亿元；再融资5家，融资规模180.49亿元。 图表20：上周IPO融资14.91亿元图表21：上周再融资规模180.49亿元 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周产业资本减持11.28亿元，医药生物、电子、汽车增持前三，电力设备、基础化工、建筑装饰减持前三。 图表22：上周重要股东减持11.28亿元图表23：股东增减持（按行业） 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 上周解禁规模325.33亿元，电力设备、机械设备、交通运输解禁规模前三。 图表24：上周解禁规模325.33亿元图表25：解禁规模（按行业，亿元） 资料来源：WIND，太平洋证券整理资料来源：WIND，太平洋证券整理 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计