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2023年报点评:业绩为预告中枢,看好切片代工长期趋势

2024-03-27周尔双、李文意东吴证券风***
2023年报点评:业绩为预告中枢,看好切片代工长期趋势

业绩持续高增,为预告中枢:2023年公司实现营业收入61.8亿元,同比+73%,其中光伏切割设备营收28.8亿元,同比+95%,占比47%,光伏切割耗材收入11.6亿元,同比+38%,占比19%,切片代工业务收入17.2亿元,同比+85%,占比28%,创新业务收入2.5亿元,同比+61%,占比4%; 归母净利润14.6亿元,同比+85%;扣非归母净利润14.4亿元,同比+91%。 盈利能力稳定,金刚线毛利率提升明显:2023年公司综合毛利率为42.5%,同比+1.0pct,其中光伏切割设备毛利率为32.2%,同比-1pct,光伏切割耗材毛利率58.6%,同比+15pct,切片代工毛利率43%,同比-2pct,创新业务毛利率56.6%,同比+2pct;净利率为23.6%,同比+1.5pct,期间费用率为15.9%,同比-0.05pct,其中销售费用率为2.4%,同比-0.2pct,管理费用率(含研发)为13.1%,同比+0.1pct,财务费用率为0.4%,同比+0.1pct。 存货&合同负债高增,在手订单充沛:截至2023年末公司存货为15.7亿元,同比+49%,合同负债为6.1亿元,同比+77%,光伏切割设备在手订单合计22.6亿元(含税),同比+53%,创新业务设备在手订单合计1.0亿元(含税),同比+37%。 切片代工持续渗透,开工率有望持续提升:截至2023年末公司切片代工产能已达38GW,全年有效出货约25.5GW,宜宾(一期)25GW进入投产准备阶段,预计2024上半年达产后总产能可达63GW。2023Q4高测切片代工业务开工率约60%-80%,但仍高于行业平均水平50-60%,我们认为后续随着高测通过技术优势让利客户,有望进一步提升切片代工市占率,保障产能开工率稳定在80%左右,再进一步降本来提升利润水平。 金刚线持续降本增效,实现毛利率大幅提升:2023Q4受行业需求影响出货量有一定减少,2023年金刚线原计划出货6000万公里,实际出货约5600万公里,同比+66%,全年销量(不含自用)约3800万千米,同比+51%,市占率稳步提升,2023年年末公司金刚线产能规模已达6000万千米,壶关(一期)产能全部释放后,公司金刚线产能规模可达1亿千米以上。公司将加快推进钨丝金刚线的研发及扩产,预计2024年钨丝金刚线出货量占总出货量的20%以上,同时将从精益化、自动化、数字化三方面推动金刚线智能制造转型升级,降本增效,在产业链价格下行区间保持金刚线业务的盈利能力。 盈利预测与投资评级:考虑到下游需求影响,我们维持公司2024-2025年归母净利润为9.9/13.8亿元,预计2026年归母净利润为16.8亿元,对应PE为11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品拓展不及预期,下游扩产不及预期。 1.业绩持续高增,为预告中枢。 2023年公司实现营业收入61.8亿元,同比+73%,其中光伏切割设备营收28.8亿元,同比+95%,占比47%,光伏切割耗材收入11.6亿元,同比+38%,占比19%,切片代工业务收入17.2亿元,同比+85%,占比28%,创新业务收入2.5亿元,同比+61%,占比4%;归母净利润14.6亿元,同比+85%;扣非归母净利润14.4亿元,同比+91%。 图1:2023年公司实现营业收入61.8亿元,同比+73% 图2:2023年公司归母净利润14.6亿元,同比+85% 2.盈利能力稳定,金刚线毛利率提升明显。 2023年公司综合毛利率为42.5%,同比+1.0pct,其中光伏切割设备毛利率为32.2%,同比-1pct,光伏切割耗材毛利率58.6%,同比+15pct,切片代工毛利率43%,同比-2pct,创新业务毛利率56.6%,同比+2pct;净利率为23.6%,同比+1.5pct,期间费用率为15.9%,同比-0.05pct,其中销售费用率为2.4%,同比-0.2pct,管理费用率(含研发)为13.1%,同比+0.1pct,财务费用率为0.4%,同比+0.1pct。 图3:2023年公司综合毛利率42.5%、净利率23.6% 图4:2023年期间费用率15.9%,同比-0.05pct 3.存货&合同负债高增,在手订单充沛。 截至2023年末公司存货为15.7亿元,同比+49%,合同负债为6.1亿元,同比+77%,光伏切割设备在手订单合计22.6亿元(含税),同比+53%,创新业务设备在手订单合计1.0亿元(含税),同比+37%。 图6:截至2023年末,公司合同负债为6.1亿元,同比 图5:截至2023年末,公司存货为15.7亿元,同比+49% 4.切片代工持续渗透,开工率有望持续提升。 截至2023年末公司切片代工产能已达38GW,全年有效出货约25.5GW,宜宾(一期)25GW进入投产准备阶段,预计2024上半年达产后总产能可达63GW。2023Q4高测切片代工业务开工率约60%-80%,但仍高于行业平均水平50-60%,我们认为后续随着高测通过技术优势让利客户,有望进一步提升切片代工市占率,保障产能开工率稳定在80%左右,再进一步降本来提升利润水平。 5.金刚线持续降本增效,实现毛利率大幅提升。 2023Q4受行业需求影响出货量有一定减少,2023年金刚线原计划出货6000万公里,实际出货约5600万公里,同比+66%,全年销量(不含自用)约3800万千米,同比+51%,市占率稳步提升,2023年年末公司金刚线产能规模已达6000万千米,壶关(一期)产能全部释放后,公司金刚线产能规模可达1亿千米以上。公司将加快推进钨丝金刚线的研发及扩产,预计2024年钨丝金刚线出货量占总出货量的20%以上,同时将从精益化、自动化、数字化三方面推动金刚线智能制造转型升级,降本增效,在产业链价格下行区间保持金刚线业务的盈利能力。 6.盈利预测与投资评级 考虑到下游需求影响,我们维持公司2024-2025年归母净利润为9.9/13.8亿元,预计2026年归母净利润为16.8亿元,对应PE为11/8/7倍,维持“买入”评级。 7.风险提示 新品拓展不及预期,下游扩产不及预期。