事件:2022年2月21日公司发布2021年业绩快报。 业绩快报偏业绩预告上限,切片设备龙头受益于下游光伏高景气 公司2021年实现营收15.7亿元,同比+110%;实现归母净利润1.73亿元,同比+193%,偏业绩预告(1.58-1.78亿元)上限;实现扣非归母净利1.73亿元,同比+303%;Q4单季度来看,实现归母净利润0.61亿元,同比+259%,环比+61%。2021年归母净利润大幅增长主要系:(1)设备订单高速增长,大额订单体现市场对公司2021H2新推出的可变换轴距切割机的认可。(2)金刚线在2021年进行了技改,从一机6线升级为一机12线。2021年出货量为900万公里以上,2022年产能将达2500万公里。(3)蓝宝石等创新业务大幅增长,2021Q1-Q3实现收入7000多万元。(4)切片代工服务三个项目中,通威永祥5GW项目在2021年11月形成满产,贡献营收。 切割设备&耗材需求高增,高测股份技术优势显著享高市场份额 大尺寸趋势下切片环节核心技术难点在于设备兼容性、硅片良率,2020年公司针对大尺寸硅片切割推出了新一代可调轴距的切片设备,并针对可能的半片工艺提出了相应的解决方案。公司通过切割设备反哺金刚线业务,形成“设备+材料”双轮驱动的发展格局。(1)设备:薄片化是N型硅片的降本点,N型硅片要达到120微米才能产生足够的竞争力,公司120微米半棒半片设备将在2022年形成突破。公司布局半棒半片切割工艺,解决大尺寸在薄片化时候切割困难碎片率高的问题,120微米半棒半片设备正在从小批量转换成大批量。(2)耗材:2021年经过多线改造,2022年产能达到2500万公里,毛利率由2020年的33%提升至2021年37%左右,2022年还有望小幅提升。 进军切片代工释放业绩弹性,专业化分工提高产业链效率 面向硅片厂&电池片厂两类客户,高测股份的切片代工业务通过专业分工实现降本、增效、提质,同时帮助客户轻资产运行。切片代工根据订单确定性扩产,2022Q2增加6GW切片产能,2022Q3再增加10GW产能,到Q3末总计形成21GW产能。2023年增加14GW切片产能,达到35GW。切片代工服务的盈利来源为代工费+结余硅片售出,对高测股份来说,切片代工业务可以更好地将公司的研发转化为收入和利润,充分享受技术红利。 盈利预测与投资评级:下游光伏行业高景气度,公司作为切片设备&耗材龙头持续受益;同时开拓切片代工业务,有望迎来新业绩增长点。我们维持公司2021-2023年的归母净利润预测为1.7/3.5/5.4亿元,对应PE分别为60/29/19X,维持“增持”评级。 风险提示:行业受政策波动影响风险,市场竞争风险,业务拓展不及预期。