公司产品竞争力持续领先,业绩实现高速增长:2023H1公司归母净利润7.0-7.2亿元,同比+195%-204%;扣非净利润6.8亿元-7.0亿元,同比+192%-201%。2023Q2实现归母净利润3.7-3.9亿元,同比+161%-175%,环比+9%-15%,中位数为3.8亿元,同比+168%,环比+12%;扣非净利润3.5-3.7亿元,同比+160%-174%,环比+8%-15%,中位数为3.6亿元,同比+167%,环比+11%。我们预计Q2业绩预告中值3.8亿元主要构成为:(1)硅片代工6GW,单GW盈利1500万,贡献盈利0.9亿; (2)切片设备收入6亿,净利率15%,贡献盈利0.9亿;(3)金刚线出货(自用+外销)1600万公里,单公里净利11元,贡献盈利1.8亿;(4)创新业务收入0.6亿,净利率30%,贡献盈利0.2亿。 切片代工模式加速渗透,客户需求饱满:(1)公司切片代工总产能规划102GW,不排除后续继续上调产能规划的可能性。按照当前规划,我们预计公司2022-2024年底总产能分别达到21GW、38GW、77GW,考虑到产能爬坡,我们预计2022-2024年出货量分别为10GW、28GW、60GW。 随着硅料报价逐步见底,硅片价格企稳,我们认为高测的切片代工净利润有望维持在1000-1500万/GW。(2)我们认为短期高测受益于行业集中度分散,长期受益于产业分工趋势。目前公司客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家;中长期看,硅料产能释放后,硅片行业将进入买方市场。我们认为供给紧张阶段行业倾向于走垂直一体化路线;进入买方市场后,企业会更加注重自己的优势环节以获得更强的研发效率,产业分工会日益明确,高测在单一环节投入大量研发可以建立低成本技术壁垒,后续通过规模优势进一步提高竞争力。 N型电池片推动薄片化加速,薄片化时代将进一步印证高测切片优势:技术角度,高测的切片设备+金刚线均处于行业领先,形成设备+耗材+工艺闭环后不断强化knowhow,高测尤其在先进薄片切片机及细线上的研发优势明显,目前公司已大批量导入31、32碳钢金刚线,正在试用30线。我们认为2023年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒有限+【需求端】可适配薄片的N型电池加速渗透,均会推动薄化进展加速,届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年的归母净利润为13.5/17.8/21.6亿元,对应PE为12/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游扩产不及预期,研发进展不及预期。