国信证券晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2024-03-26 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3031.48 9449.42 3543.74 10033.81 2357.28 772.08 涨跌幅度（%） 0.17 0.28 0.51 0.18 -0.05 -1.22 成交金额（亿元） 3964.10 5595.44 2267.30 1976.80 2532.11 577.18 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-资金利率温和回升 行业与公司 通信行业快评:国产算力行业点评-联通开展AI服务器采购，运营商加大算力投资 房地产行业周报（2024年第12周）：楼市成交量同比延续弱势，国常会提及进一步优化地产政策 轻工制造行业周报（24年第12周）：关注智能马桶的格局演变、针叶浆供给扰动与海外补库节奏 非银行业快评:万能险定价利率下调预期分析-资产和负债端双向突围金宏气体(688106.SH)财报点评:电子气体占比提升，产品结构持续优化新凤鸣(603225.SH)财报点评:业绩扭亏为盈，涤纶长丝供需边际改善中国石油(601857.SH)财报点评:业绩再创历史新高，天然气推动长期增长 云天化(600096.SH)财报点评:提升磷矿资源保障能力，推进绿色高质量发展 扬农化工(600486.SH)财报点评:农化行业去库拖累公司业绩，优创项目 稳步推进 证券研究报告|2024年03月27日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数03月27日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16618.32 0.87 基金指数 03月27日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3127.57 -0.02 股票基金指数 9214.42 -0.86 混合基金指数 8425.67 -1.12 汇率03月27日 收盘指数/价涨跌幅% 欧元兑美元1.08-0.05 美元兑人民币7.210.11 美元兑港币7.820.02 美元兑日元151.560.09 非流通股解禁03月27日 （万股） 英力股份 7115.59 100.00 2024-03-26 腾景科技 4751.00 100.00 2024-03-26 海天股份 18007.74 100.00 2024-03-26 贝泰妮 20620.62 100.00 2024-03-25 奥泰生物 141.41 5.00 2024-03-25 九联科技 17121.81 100.00 2024-03-25 嘉亨家化 5593.82 100.00 2024-03-25 星球石墨 4880.00 100.00 2024-03-25 解禁数量 名称 华能国际(600011.SH)财报点评:火电盈利显著改善，新能源装机大幅增 长 天地科技(600582.SH)财报点评:业绩稳健增长，高分红彰显投资价值同道猎聘(06100.HK)海外公司财报点评:2023年中高端招聘市场相对承压，第四季度经营环比改善 新泉股份(603179.SH)财报点评:2023年营收同比增长52%，持续拓展海外业务布局 招商银行(600036.SH)财报点评:近可守，远可攻 流通股增加%解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-资金利率温和回升 资金利率温和回升 海外方面，上周（3月18日-3月22日）日本央行加息靴子落地。3月21日，美联储主席鲍威尔称，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，但目前通胀仍然较高。联邦资金利率期货隐含5月FOMC降息25bp的可能性为8.8%，不降息的可能性为91.2%。 国内流动性方面，上周（3月18日-3月22日）在央行持续回收流动性等因素下，货币市场利率温和反弹，非银-银行利差（如R007-DR007）走阔。国信货币政策力度指数较前一周（3月11日-3月15日）边际下降0.06至100.83，已连续三周收紧。其中价格指标贡献64%，数量指标贡献36%。价格指数下降 （紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比上行拖累，同业存单加权利率环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作缩量续作，对数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元。 央行公开市场操作：上周（3月18日-3月24日），央行净投放流动性资金-170亿元。其中：7天逆回购净投放-170亿元（到期390亿元，投放220亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0 亿元）。本周（3月25日-3月31日），央行逆回购将到期220亿元，其中7天逆回购到期220亿元， 14天逆回购到期0亿元。截至本周一（3月25日）央行7天逆回购净投放400亿元，14天逆回购净投 放0亿元，OMO存量为620亿元。 银行间交易量：上周银行间市场质押回购平均日均成交7.10万亿，较前一周（3月11日-3月17日）减少0.05万亿。隔夜回购占比为89.1%，较前一周（88.9%）升高0.2pct。 债券发行：上周政府债净融资2631.3亿元，本周计划发行2251.9亿元，净融资额预计为-308.1亿元； 上周同业存单净融资4009.4亿元，本周计划发行1222.7亿元，净融资额预计为-3873.0亿元；上周政 策银行债净融资1219.0亿元，本周计划发行110.0亿元，净融资额预计为-50.0亿元；上周商业银行次级债券净融资-545.0亿元，本周计划发行30.0亿元，净融资额预计为-475.0亿元；上周企业债券净融资1328.6亿元（其中城投债融资贡献约16.56%），本周计划发行1498.0亿元，净融资额预计为-2930.9亿元。 上周五（3月22日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（3月8日）上行0.43至99.30，同期美元指数上行0.98，位于104.43。3月22日，美元兑人民币在岸汇率较3月15日汇率上行318基点，位于7.23；离岸汇率上行500基点，位于7.25。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 行业与公司 通信行业快评:国产算力行业点评-联通开展AI服务器采购，运营商加大算力投资 2024年3月23日，中国联通发布《2024年中国联通人工智能服务器集中采购项目资格预审公告》。从 中国联通发布的预审公告显示，本次中国联通人工智能服务器集采，共将采购2503台人工智能服务器，688台关键组网设备RoCE交换机。 国信通信观点：此前，中国移动和中国电信已分别就AI服务器开展总部集采，本次采购是中国联通总部第一次采购AI服务器，参考此前中国电信AI服务器集采报价，预估采购金额达40亿元。从资本开 支维度，三大运营商正积极推进算网投资，中国移动规划2024年算力规划投资475亿元；中国联通规 划2024年总投资650亿元，投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。运营商算力投资带动下，国产算力相关环节均有望受益。 投资建议：国产算力产业链有望受益运营商算力投资，推荐关注国内算力基础设施如ICT设备如昇腾产业链及【中兴通讯】、【紫光股份】、【锐捷网络】、【菲菱科思】等；光模块如【光迅科技】等；AIDC如【润泽科技】等；液冷如【英维克】、【申菱环境】等；同时关注正加大算网布局、受益AI发展的三大运营商。 证券分析师：马成龙（S0980518100002）、袁文翀（S0980523110003）联系人：钱嘉隆 房地产行业周报（2024年第12周）：楼市成交量同比延续弱势，国常会提及进一步优化地产政策 近期核心观点： 本周，30城新房日均成交量勉强追上了春节前的水平，离“小阳春”的期望尚有距离；18城二手房日均成交量表现平稳，但以价换量的趋势未止，后续难言乐观。虽然需求端利好政策持续推出，但实际效果并不显著。从统计局发布的数据看，2024年1-2月地产基本面尚未改善。虽然市场政策博弈情绪仍重，但我们重申，楼市的真实复苏是房地产板块行情出现的前提，期待在“金三银四”季节性回暖和需求端政策的不断加持下，楼市能够初步企稳，则土储质量优、投资强度稳定的优质房企有望实现销售情况改善。个股端，核心推荐贝壳-W、绿城管理控股、华润置地、华润万象生活。 市场表现回顾： 板块方面，2024.3.18-2024.3.22期间，房地产指数（中信）下跌1.34%，沪深300指数下跌0.7%，房地产板块跑输沪深300指数0.64个百分点，位居所有行业第24位。近一个月，房地产指数（中信）下 跌0.47%，沪深300指数上涨2.55%，房地产板块跑输沪深300指数3.02个百分点。近半年来，房地产 指数（中信）下跌21.81%，沪深300指数下跌4.34%，房地产板块跑输沪深300指数17.47个百分点。个股方面，2024.3.18-2024.3.22期间，17只个股上涨，65只个股下跌，7只个股持平，占比分别为19%、73%、8%。 行业数据跟踪： 新房方面，成交量表现仍低迷。2024年3月24日，30城新建商品房7天移动平均成交面积同比-45%； 其中，一线城市、二线城市、三线城市商品房7天移动平均成交面积同比分别为-38%、-43%、-57%。截 至2024年3月24日，30城新建商品房当年累计成交1721万㎡，同比-44%；其中，一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为-39%、-45%、-49%。 二手房方面，“小阳春”渐显。2024年3月24日，18城二手住宅7天移动平均成交套数同比-29%；其 中，一线城市、二线城市、三线城市二手住宅7天移动平均成交套数同比分别为-21%、-33%、-26%。截 至2024年3月24日，18城二手住宅当年累计成交152164套，同比-22%；其中，一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为-21%、-23%、-17%。 行业政策要闻： 2024.3.18-2024.3.24期间，房地产行业政策要闻主要包括：①国常会指出，要进一步优化房地产政策，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。②广州拟优化商品房项目预售许可审批实施方案。③上海市青浦区推出高层次人才购房补贴。 风险提示： ①政策落地效果及后续推出强度不及预期；②外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行；③房企信用风险事件超预期冲击。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）、王粤雷（S0980520030001）、王静（S0980522100002） 轻工制造行业周报（24年第12周）：关注智能马桶的格局演变、针叶浆供给扰动与海外补库节奏 本周研究跟踪与投资思考：智能马桶是低渗透率高成长品类，内资品牌弯道超车，关注格局演变与份额趋势；近期芬兰罢工导致针叶浆供给收缩，外盘浆价高位报涨，预计短期浆价震荡偏强；2024年1月美国家具类零售与批发库存首次环比增长，建议关注补库开启时点。 智能马桶低渗透高成长，国内品牌弯道超车。智能马桶是切中痛点的低渗透高成长品类，随着行业入局者增多，内外资格局生变。以线上渠道为例，其中1）智能马桶一体机：当前九牧、箭牌与瑞尔特等国内头部卫浴品牌已积累起一定的份额优势，同时在低价与高价两端仍有发力空间，向下进攻面对的是二三线品牌的低价竞争，向上主要与外资抢夺份额。2）智能马桶盖：日系品牌在智能马桶的认知心智上更为成熟，在价格差距不
