东兴晨报

东兴晨报P1 2024年3月26日星期二 分析师推荐 【东兴轻工与纺织服装】爱美客（300896.SZ）：业绩保持高增，产品布局有序推进（20240325） 事件：发布2023年报。全年：2023年实现营收28.7亿/yoy+48%，归母净利 18.6亿/yoy+47%，扣非归母净利18.31亿/yoy+53%。单季度：23Q4实现营收 6.99亿/yoy+55.6%，归母净利4.4亿/yoy+59%，扣非归母净利4.36亿 /yoy+88%。全年业绩略超股权激励目标，处于业绩预告中位，整体符合预期。 嗨体系列稳健增长，高端再生产品延续高增势头，构建新增长极。2023年公司溶液类注射产品（以嗨体为主）营收占比58%，实现收入16.71亿元 /yoy+29.2%，实现销量514.13万支/yoy+48.9%。嗨体系列渠道渗透相对充分，未来颈纹针复购、熊猫针眼周市场持续渗透、泡泡针受益水光市场合规化，共同驱动嗨体系列稳健增长。2023年凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达、爱芙莱等）营收占比40%，实现收入11.58亿元/yoy+81.4%，实现销量100.68万支/yoy+36%。其中濡白天使作为高端再生类填充剂，产品力强，市场认知度和认可度大幅提升，延续了良好的增长势头，成为构筑现象级产品矩阵的有力支撑点。未来随着培训和机构的进一步渗透，以及新品“如生天使”的协同和放量，有望继续保持快速增长。 产品力优势保证议价能力，叠加高单价、高毛利产品占比提升，公司保持高盈利水平。2023年公司毛利率95.1%/yoy+0.25pct，核心产品嗨体在差异化适应症方面仍具独特性和稀缺性，且再生类产品获批竞品少、赛道处于快速成长期，保证了公司整体的高议价能力和毛利水平。其中溶液类填充产品毛利率94.5%/yoy+0.25pct，凝胶类填充产品毛利率97.5%/yoy+0.97pct，濡白天使等高单价、高毛利产品销售高增，拉动毛利率稳步提升。23年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别9.1%/5.0%/8.7%，同比分别 +0.7pct/-1.4pct/-0.2pct，整体管控稳定良好。 在研产品有序推进，市场空间广阔，支撑公司中长期发展。公司在研产品储备丰富：用于改善眉间纹的注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段；用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于注册申报阶段；以总金额0.5亿元投资持有质肽生物4.89%的股权，合作引入的司美格鲁肽注射液处于临床前在研阶段；以经销方式引入韩国Jeisys旗下Density（射频设备）与LinearZ（超声设备）两款光电医美设备产品，主要定位皮肤抗衰、年轻化等功效。多款在研产品处于市场空间大、竞争格局清晰的优质赛道，注册审批稳中有进，且产品获批后，有望在功效、渠道、培训等方面形成协同，完善公司业务矩阵，打造营收和利润的新增长点。 公司盈利预测及投资评级：公司作为医美中游龙头，品类矩阵完善，技术实 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数3,031.480.17 深证成指9,449.430.28 创业板1,841.540.44 中小板5,856.640.48 沪深3003,543.750.51 香港恒生16,618.320.88 国企指数5,825.421.23 名称价格 行业 发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 中瑞股份21.73电力设备20240325 无锡鼎邦6.20机械设备20240327 灿芯股份-电子20240329 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 力强，获证经验丰富，产品力领先，渠道销售广泛而稳健。上市产品持续放量，在研管线丰富并有序推进，成长曲线清晰，有望充分享受医美市场扩容及合规化红利。我们预计公司2024-2026年净利润分别为25/34/42亿元，对应EPS分别为11.6/15.8/19.5元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为28.8/21.2/17.1倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、市场竞争加剧、重大安全风险事件。。 (分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：常子杰执业编码：S1480521080005电话：010-66554040分析师：沈逸伦执业编码：S1480523060001电话：010-66554044) 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业：情绪推升猪价上行，产能有望波动去化— —生猪养殖行业月度跟踪（20240325） 行业供需表现：2月猪价环比上行，节后需求惯性回落。2月生猪价格环比上行，从月内走势来看，月初处于春节前消费高峰期，市场需求旺盛，支撑猪价走高；春节后需求季节性回落，而养殖户出栏较为积极，猪价出现明显下跌；月末元宵节之后，学校开学叠加部分二育入场，需求小幅提振下猪价小幅回升。2月仔猪价格涨幅较为明显，养殖端对今年下半年行情较为乐观，但二元母猪价格表现平淡，显示养殖户更多的是在博弈年内行情。 产能变化趋势：能繁母猪延续去化，周期拐点蓄力。农业农村部数据显示，2月全国能繁母猪存栏4042万头，环比下滑0.6%，同比下滑6.9%，在猪价小幅上行的趋势下仍维持了去化趋势。生猪产能去化幅度持续累积，24年2月能繁母猪存栏相比22年高点已去化7.93%，相比21年高点已去化11.44%。截止24年3月15日，自繁自养生猪头均亏损149元，外购仔猪小幅盈利59元/头。 后市周期预判：我们认为，本轮推动产能持续去化的动力在于现金流压力积累，目前自繁自养仍处亏损区间，养殖主体特别是养殖成本较高的养殖群体现金流压力还在积累，产能去化趋势仍有望维持一段时间。近期养殖端对于下半年行情期待较高，二育比例抬升叠加压栏情绪推升猪价走高，供给延后释放带来猪价淡季不淡的同时，也可能会影响后市旺季上涨幅度。我们认为，年内猪价低点或已出现，但后市养殖端阶段性集中出栏或带来猪价阶段性回调，并带来进一步的产能调整。近期板块关注度提升，但生猪养殖指数估值仍处于底部抬升的位置，仍有较大上涨空间，持续推荐布局生猪养殖板块。相关标的包含龙头标的牧原股份、温氏股份，二线养殖标的天康生物、唐人神、巨星农牧、华统股份等。 2月上市企业销售数据： 销售均价回升。除正邦科技之外，各家生猪养殖企业2月份销售均价均实现 环比上涨，其中牧原股份、温氏股份和新希望2月份实现生猪销售均价分别 为13.84、14.29和13.86元/公斤，牧原股份1-2月份合并披露，温氏股份和新希望销售均价环比分别提升3.85%和4.21%。 出栏量出现较大降幅。我们剔除掉1-2月份合计披露数据的牧原股份和傲农 生物，剩余15家上市猪企2月合计出栏543.06万头，环比下滑31.35%，同比下滑21.65%。1-2月17家上市猪企合计出栏2463.35万头，同比增长10.17%。 出栏均重小幅提升。在已公布月度出栏体重的公司中，仅有正邦科技（-1.57%）和神农集团（-1.80%）出栏均重小幅下滑，其他企业出栏均重均有增长。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，疫情风险，企业成本控制不及预期等。 (分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458) 重要公司资讯 1.光迅科技：光迅科技联合思科成功推出1.6TOSFP-XD硅光模块。双方合作标志着基于硅光的光模块技术取得重大飞跃，以推动云和人工智能（AI）应用的数据中心实现更高的传输速率。（资料来源：iFinD） 2.弘信电子：公司已大量为H公司Mate60全系列手机及MatePadPro等配套，成为该系列屏幕软板的核心供应商，取得了绝对大比例的供货地位。 （资料来源：iFinD） 3.唐人神：猪饲料成本下降，生猪价格小幅上涨，有利于公司盈利能力改善，但目前生猪价格仍处于低位，公司养殖业务整体尚未实现盈利。（资料来源：iFinD） 4.维谛技术：新型智算出现新挑战，机柜功率密度激增，供配电容量需求大幅提升。基于对需求场景、海内外应用经验的洞察，公司将重磅发布VertivAIGC全栈液冷解决方案，从电网到芯片配电、从芯片散热到室外冷源，助 力客户实现智算场景下的“冷电双控”。（资料来源：iFinD） 5.金科股份：近日，长沙空港国际城项目、昆明向山的岛项目分别获得恒丰银行、兴业银行有效支持，完成融资上账工作。3月以来，金科已有5个“白名单”项目成功完成融资上账。截至目前，金科在全国已有79个项目入 围“白名单”，公司更多符合要求的项目正在地方政府的支持下与金融机构沟通，有望陆续加入。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.国家发改委：印发《水运中央预算内投资专项管理办法》的通知，专项支持范围原则上为长江等内河高等级航道范围内的航道及配套设施、通航建筑物、航电枢纽项目；重点港口范围内的进港航道、防波堤、锚地等公益性 港航基础设施项目；长江船舶受电设施相关项目。（资料来源：iFinD） 2.商务部：将会同相关部门继续扎实推进跨境电商综试区建设，持续完善配套政策，提升监管便利化水平，加快构建适应跨境电商发展需要的产业链和生态圈，促进跨境电商高质量发展。（资料来源：iFinD） 3.商务部：正在抓紧研究细化举措，在充分尊重消费者意愿的前提下，推动汽车换“能”，逐步提高新能源汽车、节能型汽车销售占比；推动家电换“智”，促进家电消费向智能化、绿色化、低碳化方向发展；推动家装厨卫“焕新”， 支持更多存量房、二手房实施旧房装修和局部改造。（资料来源：iFinD） 4.海关总署：下阶段，随着稳外贸政策持续发力、改革措施稳步推进，我国外贸新动能将更加强劲，外贸高质量发展的步伐将更加坚实。前两个月高端机床、船舶和海洋工程装备、航空航天装备出口分别同比增长了34.5%、 61.3%、17.7%。（资料来源：iFinD） 5.工信部：当前，5G应用在工业领域深入推广，我们将适度超前建设5G、算力等基础设施，推动工业互联网规模化应用。同时，持续推进制造业数字化转型，积极建设智能工厂，实施中小企业数字化赋能专项行动，加快数字 技术赋能，促进制造业向数字化、网络化、智能化发展。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴煤炭】煤炭行业：国际海运费明显上涨，动力煤进口量减少（20240326） 国内动力煤价格下降，国外动力煤价格上涨。截至3月20日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格852.00元/吨，环比上月降8.68%；内蒙古乌海Q5500大卡动力煤车板含税价665.00元/吨，环比上月降幅10.62%；澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格131.00美元/吨，环比上月涨8.26%；欧洲三港DESARA动力煤离岸价格111.00美元/吨，环比上月涨19.35%。 国内炼焦煤价格下降。截至3月18日，综合的中国炼焦煤价格指数报收2011.59元/吨，环比上月跌264.66 元/吨，跌幅为11.63%。截至3月20日，太原古交2号焦煤坑口含税价报收900元/吨，环比上月下跌300.00 元/吨，降幅为25.00%。 国内动力煤炭进口量减少，港口和发电集团库存环比上月增加。2月，国有重点煤矿内蒙古煤炭月度产量环比上月跌37.01%；动力煤月度进口量达到1024.65万吨，环比上月跌22.65%。截至3月20日，秦皇岛港、黄 骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1095.50万吨，环比上月涨5.99%；六大发电集团煤炭库存共1287.40万吨，环比上月涨幅1.22%；同比涨幅5.58%。六大发电集团煤炭可用天数环比上月跌17.77%，同比涨幅3.18%。 国内海运费月环比略微上涨，国外运费月环比上涨明显。截至3月20日，从秦皇岛到上海航线上4-5万DWT 的CBCFI报收18.00元/吨，较上月环比涨幅为2.86%；从秦皇岛到宁