胜遇利率周报：“两会”召开，长端收益率下行

2024年3月11日 “两会”召开，长端收益率下行 胜遇利率周报 本周资金面保持基本平稳，全周DR007在1.83-1.86%的区间，R001在1.83-1.86%区间，资金利率整体运行在狭窄的区间。周一——周五，央行每日分别开展了100亿元逆回购操作，逆回购累计净投放11140亿元。3月初央行大额净回笼基本符合操作惯例，从结果上来看，DR007也没有偏离1.8%的政策利率太多。接下来需要重点关注MLF的操作情况。 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR007 DR001 图银行间债券回购利率（日,%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 二级市场方面，“两会”召开，长端收益率下行。本周最大的关注点为全国“两会”的召开，债市延续积极情绪，长端利率大幅下行。具体来看，周一，整体受PSL余额未继续上升的影响，债市情绪相对积极，当日230026下行1.5bp。周二，政府工作报告中提到，经济工作方面的内容整体符合市场预期，债市延续走强，当日230026下行3.5bp。周三，潘功胜行长在新闻发布会上表态降准仍有 1 2024年3月11日空间，债市做多动能延续，当日230026下行5.75bp。周四，消息面较为平静，止盈情绪影响下债市出现回调，当日230026上行3.25bp。周五，债市波动有限，当日230026下行0.25bp。 本周十年国债活跃券230026累计下行8.1bp，十年国开活跃券230210累计 下行11.25bp。 表国债国开债变动情况 品种国债国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 均值 2.58 2.9 3.1 3.3 3.37 3 3.42 3.65 3.85 3.9 目前水平 1.75 2.09 2.21 2.30 2.28 1.83 2.22 2.27 2.42 2.39 当前分位数 22% 10% 5% 1% 0% 19% 8% 3% 1% 0% 上周水平 1.78 2.14 2.26 2.38 2.37 1.84 2.25 2.33 2.51 2.49 本月初 1.78 2.14 2.26 2.38 2.37 1.84 2.25 2.33 2.51 2.49 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.4 2.52 2.69 2.72 周度变化（BP） -3 -5 -5 -8 -9 -1 -3 -6 -9 -10 当月变化（BP） -3 -5 -5 -8 -9 -1 -3 -6 -9 -10 当年变化（BP） -37 -25 -23 -26 -28 -40 -18 -25 -27 -33 数据区间：2008.1.1-2024.3.1 期限利差均有所收窄，国债10-1利差收窄5bp至53bp，国开10-1利差收窄10bp至55bp，长端利率下行幅度略大于短端，利率曲线走向牛陡形态。本周资金利率平稳，因此短端利率波动不大，而长端利率受“两会”信息的影响大幅下行。国债和国开10-1利差处于2023年12月以来的高位，曲线沿着牛平演绎是相对顺畅的方向。 图国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 2 2024年3月11日 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2018/01/01 2019/01/01 2020/01/01 2021/01/01 2022/01/01 2023/01/01 2024/01/01 国债10-1 国开10-1 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 高频数据方面，猪肉价格下跌蔬菜价格上涨，本周猪肉价格环比下跌0.22%，全国猪肉平均批发价为20.10元/公斤，本周蔬菜价格环比上涨7.03%。SCFI指数和CCFI指数继续下行幅度分别为4.72%和2.98%。SCFI、CCFI指数连续四周回落，或表明航运市场供给过剩，全球需求端亦表现疲弱。后续应重点关注红海地区航运公司复航状况及复工节奏正常化后需求回暖的可能性。3月随着气温转暖，属于建筑施工旺季，但从高频数据来看，螺纹钢库存继续上行、钢厂盈利率回落、水泥价格低位下行，石油沥青装置开工率亦处于季节性偏弱水准。建筑施工总体依然延续弱势，终端需求回升幅度和节奏较慢。30大中城市商品房成交面积下行，绝对值明显低于往年同期。本周铁矿石现货价格环比上涨约1.62%；铁矿石期货价格环比下跌约1.40%。本周螺纹钢现货价格环比下跌3.07%，期货价格环比下跌约2.46%。此外，化工品价格多数下跌。沥青价格下跌1.41%，乙二醇价格环比下跌约0.56%，甲醇价格环比下跌约0.40%，聚丙烯价格环比下跌约0.65%。 展望未来，国内基本面角度，鉴于当前经济修复仍需助力，货币政策还未到转向时点，但信贷总量加强的政策导向得以延续，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。年初以来，债券表现强势，长端尤为亮眼。春节前，十年期国债快速 3 2024年3月11日下行触及2.4%历史低位后转入震荡。春节历来是经济数据的真空期，加上春节错位因素，基本面信号指示意义有限，政策信息更受关注。后续关注美联储降息周期延后及对国内货币政策的影响。此外，权益市场后续表现，也将对债市有直 接影响。关注后续稳增长政策力度及节奏。短端与资金面关系较为密切，当期大 概率仍是稳定宽松的货币政策，在当前的点位上，短期叠加地产政策、股市情绪修复，债市大概率以震荡为主，提防短期市场获利了结回调风险，投资以短期+长期品种组合。 4 2024年3月11日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 5