股票股指期权：ETF期权临近到期，隐波变化幅度加剧。

金融衍生品研究 金融 衍2024年2月27日 生 研 品股票股指期权：ETF期权临近到期，隐波变化 究幅度加剧。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君ETF期权临近到期，隐波变化幅度加剧。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2405.06 11.51 33.60 -7.73 2408.13 -3.07 2405.33 -0.27 沪深300指数 3494.79 41.43 139.53 -11.72 3496.73 -1.95 3491.87 2.92 中证1000指数 5394.03 138.64 182.62 -1.85 5385.53 8.50 5341.47 52.57 上证50ETF 2.438 0.012 12.49 -6.54 2.438 0.000 2.443 -0.005 华泰柏瑞300ETF 3.484 0.041 10.47 -0.70 3.487 -0.002 3.492 -0.008 南方500ETF 5.398 0.127 3.67 -0.20 5.395 0.003 5.383 0.015 华夏科创50ETF 0.836 0.030 40.58 12.54 0.835 0.001 0.836 0.000 易方达科创50ETF 0.816 0.030 9.86 2.58 0.815 0.001 0.817 -0.001 嘉实300ETF 3.623 0.047 2.78 -1.19 3.624 -0.001 3.629 -0.006 嘉实500ETF 5.516 0.131 1.25 0.37 5.513 0.003 5.509 0.007 创业板ETF 1.746 0.042 12.15 -0.16 1.745 0.001 1.738 0.008 深证100ETF 2.411 0.050 0.38 -0.01 2.408 0.003 2.408 0.003 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 35860 -5495 77478 4018 60.68% 56.77% 2500 2300 沪深300股指期权 80728 8924 159018 1890 66.76% 63.22% 3500 3300 中证1000股指期权 165780 11523 207238 -345 86.22% 70.17% 6000 5000 上证50ETF期权 1635156 -365370 2149269 35877 84.06% 95.86% 2.45 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1152880 9237 1600796 26432 86.61% 93.97% 3.5 3.4 南方500ETF期权 1246032 73317 1189715 16780 81.71% 104.13% 5.5 5.25 华夏科创50ETF 856923 300399 1391707 -4691 46.66% 71.50% 0.85 0.75 易方达科创50ETF 369358 150678 657331 -4543 46.64% 71.84% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 204269 -498 361097 33319 71.54% 93.61% 3.7 3.5 嘉实500ETF期权 360939 833 395080 32658 92.43% 96.56% 5.75 5.25 创业板ETF期权 1164575 211495 1351834 63437 75.71% 94.18% 1.75 1.65 深证100ETF期权 121327 23689 193051 10521 61.58% 99.91% 2.45 2.35 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 18.77% 0.03% 17.73% -0.79% 5.55% -1.65% 20.55 0.121 沪深300股指期权 19.04% 0.58% 18.00% -0.98% 0.40% -2.88% 20.31 0.008 中证1000股指期权 29.64% 0.32% 52.77% -3.51% -5.21% 0.59% 30.96 -0.877 上证50ETF期权 19.35% 0.71% - - 1.55% 0.50% 19.75 -0.168 华泰柏瑞300ETF期权 18.38% 2.28% - - -1.08% -4.40% 20.03 -0.146 南方500ETF期权 25.50% 3.51% - - -1.08% 1.26% 27.84 0.773 华夏科创50ETF 35.37% 8.02% - - 9.46% 5.63% 32.28 -0.491 易方达科创50ETF 32.59% 3.72% - - 19.07% 16.97% 32.35 0.318 嘉实300ETF期权 18.60% 1.04% - - 7.15% 12.05% 21.04 -0.116 嘉实500ETF期权 24.52% -1.28% - - -1.68% -0.81% 28.30 -0.898 创业板ETF期权 27.73% 3.17% - - 2.60% 0.27% 28.79 -1.101 深证100ETF期权 19.71% -0.97% - - 3.07% -3.97% 23.47 -0.341 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 18.98% -0.25% 17.11% -0.86% 3.94% -3.79% 沪深300股指期权 18.59% 0.11% 18.17% -0.71% 3.03% 0.21% 中证1000股指期权 28.85% 0.17% 42.20% 0.29% -5.39% -1.00% 上证50ETF期权 18.14% -0.02% 18.12% 0.01% 7.39% -5.65% 华泰柏瑞300ETF期权 17.78% -0.11% 19.41% 0.26% 0.90% -2.51% 南方500ETF期权 23.64% -0.15% 45.77% 0.52% -4.01% 3.52% 华夏科创50ETF 26.86% 0.74% 38.97% 2.00% 13.97% -1.49% 易方达科创50ETF 26.81% 0.16% 40.22% 2.03% 17.89% 3.47% 嘉实300ETF期权 18.24% 0.19% 18.27% 0.36% 1.62% -2.58% 嘉实500ETF期权 24.05% -0.51% 45.04% 0.54% -5.60% 1.25% 创业板ETF期权 25.02% -0.69% 34.01% 0.79% 3.83% -1.14% 深证100ETF期权 21.16% -0.02% 24.39% 0.82% 5.14% -2.39% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 1.6 25% 4800 1.4 20% 4600 1.2 15% 000300成交量PCR持仓量PCR 10% 44004200 1 4000 0.8 3800 0.6 36003400 0.4 3200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/6/12023/8/12023/10/12023/12/12024/2/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 000852成交量PCR持仓量PCR -5% 6000 0.8 5500 0.6 5000 0.