汽车行业点评报告：车市2月有所承压，以旧换新政策刺激下回暖可期

3月观察：车企降价潮延续，以旧换新政策等刺激下车市回暖可期 3月以来，车企继续推出多种形式优惠，尤其是新能源车综合促销幅度有扩大趋势。例如，比亚迪推出元PLUS、宋Pro DM-i、海鸥等车型荣耀版，小鹏全系降价。降价主要受新能源车原材料降本、抢占燃油车市场份额等因素驱动。短期来看，由于降价潮2023年以来持续存在，消费者存在观望情绪，对销量的刺激作用有限。但长期来看，待价格相对企稳后，切实的优惠有望提振终端销量。 销量方面，3月上半月乘用车销量受低基数影响环比高增，下旬冲刺季度总销量增长可期。展望未来，以旧换新政策出台、新车型持续发布、车展等线下活动举办、降价潮有望企稳等多重因素催化下，乘用车市场后续销量增长可期。 此外，我国汽车市场已进入“增量与存量并存”的时代，报废、换购需求空间广阔。在此背景下，以旧换新政策出台，目标2027年报废汽车回收量较2023年增长约1倍。中央财政将安排节能减排补助资金以支持符合条件的汽车以旧换新，预计将投入至少200亿元，而地方财政的以旧换新投入力度预计将会更大，并且车企及经销商也将提供相应支持。于消费者而言，以旧换新能够为二手车出售提供便利、有购车补贴，吸引力较强，国产新能源车需求有望得到进一步刺激。 行业：2月受春节长假影响乘用车销量承压，新能源乘用车渗透率同环比提升在2月属传统汽车消费淡季、春节长假购车需求提前释放、消费者存在一定观望情绪等影响下，2月乘用车批发销量同比-19.4%，环比-37.8%。车企方面，除五菱外车企批发销量环比普遍下滑，奇瑞、问界夺得乘用车行业、新势力销冠。 新能源方面，2月新能源乘用车批发销量渗透率为34.30%，同比+3.63pct，环比+1.77pct，预计与新能源车企通过推出优惠政策抢占燃油车市场份额有关。插电混动车批发销量占新能源车的比重为39.82%，同比+9.78pct，维持相对高位。 出口方面，2月乘用车出口同比增长态势延续，新能源乘用车出口量小幅下滑。 智能化：政府工作报告：提振智能网联汽车等消费，特斯拉推送FSD12.3Beta 2月政策端继续加码智驾行业，政府工作报告提出要巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势，提振智能网联新能源汽车等消费。而受问界新M7等销量相对稳健、乘用车市场销量环比大幅下滑影响，2月乘用车市场城市NOA渗透率升至约2.7%。此外，2月以来车企端智能化进展迅速：（1）特斯拉FSD12.3Beta推送、马斯克称其为“重大发布”；（2）问界M9 3月将新增无图城区NCA功能； （3）小鹏汽车推送无限XNGP功能；（4）大疆车载发布“成行平台”高算力配置，“7V+100TOPS”方案有望让15万级乘用车标配全国都能开的城市领航功能。 新车前瞻：享界S9受华为智选模式深度赋能，理想L6传承家族式设计基因享界S9将基于全方位升级的BE22平台打造，受华为智选模式深度赋能，有望冲击“56E”长期占领的C级轿车市场；理想L6传承家族式设计基因，将首次进军30万以下市场，继续抢占家庭SUV市场，有望进一步扩大L系列的销量。 风险提示：乘用车销量不及预期、电动化不及预期、智驾技术进展不及预期。 1、3月车企降价潮延续，以旧换新政策等刺激下车市回暖可期 1.1、3月以来车企降价潮继续推进，消费者观望情绪削弱降价刺激作用 3月以来车企继续推出原有车型直接降价、新车降价、置换补贴、保险补贴等多种形式购车优惠，2月传统燃油车/新能源车综合促销幅度环比有所收窄/扩大。3月以来，车企继续推出继续推出原有车型直接降价、新车降价、保险补贴等多种形式购车优惠：（1）原有车型降价：如2024年3月3日-31日，小鹏G6全系降价2万元，优惠后售价为18.99万元起。小鹏P7i鹏翼性能版限时优惠5万元，其余版本车型提供2-2.5万元限时优惠幅度；小鹏G9最高优惠1万元，选装折扣至高价值11000元，全系车型售价25.39万元起；（2）新车降价：如3月11日，阿维塔11千里智驾款上市，限时售价25万元起，与现款在售的2024款阿维塔11的30-39万元的售价相比，入门门槛下调5万元；（3）置换补贴：如3月11日，名爵官方针对燃油车推出限时置换补贴政策，MG7 /MG6X-LINE/MG5/MG ONE可享至高8000元/20000元/13000元/12000元置换补贴；（4）保险补贴：如3月1日，特斯拉宣布3月31日（含）前购买Model3/Y后驱版可享受推出8000元限时保险补贴。分类别看，燃油车由于此前已经推出较大的优惠力度，为保利润降价空间明显受限，2月综合促销力度环比收窄0.2pct；受成本下降、行业竞争激烈、着力抢占燃油车市场份额等因素驱动，新能源车企2024年以来主动引领降价潮，2月综合促销幅度环比扩大0.8pct。 表1：3月以来，车企方面继续推出原有车型直接降价、新车降价、置换补贴、保险补贴等多种形式购车优惠 图1：2月传统乘用车综合促销幅度环比有所收窄，新能源乘用车促销幅度继续扩大 降价潮受乘用车市场产能相对过剩、碳酸锂等新能源车原材料降本、新能源车抢占燃油车市场份额、头部车企巩固市场地位等多重因素驱动。降价潮的本质是新能源车在抢占燃油车市场份额的过程中新能源车企与传统车企激烈博弈的过程。具体来看，车企当前发起的降价潮受多重因素驱动：（1）1、2月份属于传统的汽车消费淡季，乘用车市场产能相对过剩，因此降价是车企应对需求低迷、主动去库存的重要举措之一；（2）随着动力电池技术进步以及碳酸锂等原材料价格下降，新能源车生产成本大幅下降，足以与燃油车进行竞争。同时，10-20万价格带的乘用车主流市场当前新能源车渗透率还相对较低，新能源车发展空间广阔。因此，在成本端下探的背景下，2024年以来新能源车企主动发起降价，希望从燃油车手中抢占更多的市场份额；（3）头部车企通过规模化生产、产业链资源掌控等，在成本端具备一定的优势。头部车企发起降价，其他车企跟随降价时利润会进一步压缩、面临被淘汰的风险，因此降价是头部车企巩固市场地位、提高产能利用率的重要手段。 图2：10-20万价格带的乘用车销量占据乘用车市场总体销量的重要份额 图3：10-20万价格带的乘用车中新能源车渗透率低，为新能源车抢占燃油车市场份额提供空间 短期受消费者观望情绪影响，降价潮对销量的刺激作用有限，但长期来看，待价格相对企稳后，切实的优惠有望提振乘用车市场销量。2023年以来，车企方面持续发起降价，使得消费者有着较强的持续降价预期。汽车之家研究院的调查数据显示，69.6%的消费者认为汽车市场竞争激烈、2024年全年都会持续降价，因此消费者具备一定的短期观望态度。在此背景下，乘用车市场的降价潮对短期销量的提振作用相对有限。假如部分车型降价，其他车型若没有足够的产品力，大概率会跟随降价，由此造成集体降价的恶性循环，但对整体的销量刺激作用不大。不过，长期来看，等降价潮相对企稳，切实的优惠确实有望明显提振车市销量。乘联会秘书长崔东树表示，2023年也是由于价格相对企稳，车市才迎来逐步回暖的局面，直至2023年底销量创近期的新高。而在价格企稳之前，也确实可能存在部分造车新势力出现经营困难、被迫出清。 图4：汽车之家研究院的调查数据显示，69.6%的消费者认为汽车市场竞争激烈、2024年全年都会持续降价 产业链垂直整合建立成本优势、提升产品力是车企应对降价潮冲击的重要手段。面临降价潮的冲击，拥有成本、产品力优势的车企能够更加从容地应对。一方面，通过产业链垂直整合建立成本优势，车企能够赢得市场的定价权。以比亚迪为例，接连推出定价更低的荣耀版车型，背后依赖的是其全产业链整合的能力及规模优势。 例如，比亚迪通过投资磷酸铁锂生产企业等降低原材料成本，旗下5家弗迪公司实现核心零部件环节自主掌握，并通过子公司承接、覆盖汽车销售及金融等领域，从而在成本方面建立一定的优势。另一方面，提升产品力是避免被迫的降价的重要手段，而产品迭代慢、智能化方面存在劣势等是当前传统乘用车推出比新能源车更高的价格优惠的重要原因。以理想为例，凭借对家庭场景出行需求的精准定位，形成一定的产品力，在新势力中销量表现较好，某种程度上也更能应对降价潮的冲击。 图6：比亚迪旗下5家弗迪公司将核心零部件环节自主掌握，产业链垂直整合建立成本优势 图7：理想精准定位家庭场景出行需求，提供安全、舒适、便捷的产品及服务 1.2、3月上半月乘用车销量环比高增，下旬冲刺季度总销量增长可期 3月上半月乘用车销量受低基数影响环比大幅增长，下旬冲刺季度总销量增长可期。 从历年表现来看，3月为传统的消费旺季，各大车企为冲刺季度总销量往往定下较高的月度销量目标。根据乘联会的数据，2024年3月1-10日的首周，乘用车市场较为低迷，日均零售销量同比小幅增长4%，环比下滑4%，预计与2月首周为春节前最后一周、返乡人群有着较高的购车需求带来的高基数有关。3月11-17日的第二周，乘用车市场逐步开始复苏，日均零售销量同比增长24%，环比增长92%，预计与2月第2周适逢春节长假的低基数有关。3月18-24日的第三周，与往年表现类似，乘用车市场为完成销量目标，恢复进程进一步加快，预计日均零售销量同比增长32%，环比增长51%。3月25-31日的最后一周，季度销量总冲刺有望迎来最高峰，冲刺力度高于季度内一般月份的月末冲刺，因此预计3月最后一周乘用车日均零售销量环比增长37%。但鉴于目前乘用车市场降价潮还未迎来终点，导致消费者仍有一定的观望情绪，叠加消费者对后续有望出台的以旧换新补贴政策有着较强的预期，因此预计2024年3月最后一周的乘用车销量不及往年，乘联会预计日均销量同比下滑18%。同时，新能源方面，随着众多新能源乘用车价格下探、增配降价新车持续推出，新能源车销量有望继续迎来增长。根据乘联会的预测，3月新能源乘用车零售销量预计约75万辆，同比增长37%，环比增长93%，新能源车渗透率预计提升至约45.5%。 以旧换新政策、车展、降价潮有望企稳等多重因素催化，乘用车市场后续销量增长可期。从后续乘用车销量展望来看，降价潮终将迎来拐点，届时相较以往较大的优惠以及继续降价预期的消失对乘用车销量将起到一定的提振作用。同时，政策层面，以旧换新政策后续将会推出，国家及地方层面提供的补贴政策有望对换购需求起明显的提振作用。此外，车展等的召开、新车型持续推出预计也将吸引消费者对乘用车市场的关注。 图8：2024年3月1-17日，主要厂商乘用车日均批发销量4.87万辆，同比增长25%，环比增长121% 图9：2024年3月1-17日，主要厂商乘用车日均零售销量4.11万辆，同比增长13%，环比增长27% 1.3、以旧换新政策出台，有望进一步释放汽车换购需求 我国汽车市场进入“增量与存量并存”的时代，报废、换购需求空间广阔。2011年以来，我国汽车销量增长有所放缓，汽车行业进入“增量与存量并存”的时代。报废置换、换购成为我国汽车需求的重要组成部分。商务部副部长盛秋平表示，近年来我国乘用车销量中置换新车的数量已经达到600-700万辆，约占乘用车总销量的30%。而中国汽车流通协会副秘书长郎学红表示，中国汽车保有量超3亿，目前传统燃油车的换车周期普遍在6-8年，新能源车的换车周期普遍在3-5年，因此预计2024年以旧换新需求在我国乘用车行业总需求的比重将进一步提升至约40%，即以2023年约2600万辆的乘用车销量计算，2024年约有1000万辆的以旧换新乘用车需求。 同时，燃油车置换新能源车的比例也在快速提升，2020年这一比例仅为4%，而2023年前5月这一比例已经提升至22%，3年时间份额提升至4倍以上。此外，目前国内汽车保有量中仍有大量使用年限较长、不符合环保标准的车辆。商务部部长王文涛表示，有超过1600万辆的“国三”及以下排放标准的乘用车仍在使用，其中有700万辆车龄超过15年。因此，展望未来，报废换购等需求仍有比较大的增长空间。根据乘联会秘书长崔东树的测算，2023年我国汽车报废量约756万辆，而根据国务院印发的《推