汽车行业3月周报：2月燃油车销量承压，引发车市降价潮

投资摘要: 截至3月10日收盘，本周汽车行业指数下跌6.40%，沪深300指数下跌3.96%，汽车行业指数相对沪深300指数落后2.44pct，在中信30个一级行业中位列第29，排名较上周保持不变；从估值来看，汽车行业PE为40.57倍，处于历史上估值中枢靠上的位置； 子板块涨跌幅：汽车销售及服务（+1.85%），商用车（-5.83%），汽车零部件（-6.01%），摩托车及其他（-6.23%），乘用车（-7.69%）； 股价涨幅前五名：中国中期、*ST海伦、中汽股份、正强股份、浩物股份。 股价跌幅前五名：蓝黛科技、汉马科技、长城汽车、合力科技、文灿股份。 投资策略及重点推荐 2月燃油车市场承压。2月国内乘用车零售销量139万辆，同比+10.4%，环比+7.5%；批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%，其中燃油车零售95.1万辆，同比-2.4%，环比-1.2%，燃油车批发112.2万辆，同比-1.4%，环比+6.0%。1月车市受政策退出以及春节影响，销量明显下降，但2月燃油车市场在政策退出影响淡化以及无假期影响的情况下，零售销量同环比仍有下滑，燃油车市场整体承压。 销量承压引发车企降价潮。汽车排放标准国六B将于2023年7月1日起开始全面实施。受政策端的约束以及市场端新能源汽车产品的冲击，合资车企加速清理库存，东风雪铁龙、东风本田、东风日产、上汽通用、一汽大众等多家车企已相继发布购车优惠政策，相关产品迎来大幅降价，其中东风雪铁龙C6补贴最高达9万元。我们认为产品降价有望刺激下游消费者需求，叠加地补政策的陆续出台，3月销量有望显著提升。 长城发布全新智能四驱电混技术Hi4。3月10日，长城汽车在保定哈弗技术中心召开“长城汽车智能新能源干货大会”并发布全新智能四驱电混技术Hi4。Hi4技术拥有2套动力总成，最高系统功率340kW,可覆盖A-C级车型，混动专用发动机以当前行业最佳的技术配置实现了41.5%的工程热效率。 2024年长城汽车全系新能源产品将普及四驱。我们认为长城汽车的技术创新有望助力打造具有较强竞争力的新能源汽车产品，帮助长城汽车新能源汽车产品销量快速增长。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、泉峰汽车、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利和保隆科技。 行业数据 截至2月28日，2月累计乘用车零售销量139.0万辆，同比+10.4%，环比+7.5%；累计乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%；累计新能源车零售销量43.9万辆，同比+61%，环比+32.8%；累计新能源乘用车批发49.6万辆，同比+56.1%，环比+27.5%。 本周建议关注组合 比亚迪、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、科博达、保隆科技。 风险提示：汽车终端需求及出口不及预期风险；汽车芯片供应短缺风险； 原材料价格持续处于高位风险；新产品开发以及渗透率提升不及预期风险。 1投资策略及重点推荐 2月燃油车市场承压。2月国内乘用车零售销量139万辆，同比+10.4%，环比+7.5%；批发销量161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%，其中燃油车零售95.1万辆，同比-2.4%，环比-1.2%，燃油车批发112.2万辆，同比-1.4%，环比+6.0%。1月车市受政策退出以及春节影响，销量明显下降，但2月燃油车市场在政策退出影响淡化以及无假期影响的情况下，零售销量同环比仍有下滑，燃油车市场整体承压。 销量承压引发车企降价潮。汽车排放标准国六B将于2023年7月1日起开始全面实施，7月1日起不能销售、注册、上牌低于国六B标准的汽车。受政策端的约束以及市场端新能源汽车产品的冲击，以燃油车产品为主的合资车企销量下滑且库存高企，为加速清理库存，东风雪铁龙、东风本田、东风日产、上汽通用、一汽大众等多家车企已相继发布购车优惠政策，相关产品迎来大幅降价，其中东风雪铁龙C6补贴最高达9万元。我们认为产品降价有望刺激下游消费者需求，叠加地补政策的陆续出台，3月销量有望显著提升。 2月车企销量明显分化。2月国内主流自主品牌乘用车企业表现优异，比亚迪/长安/吉利/奇瑞批发销量同比分别增长112.3%/68.7%/38.5%/77.5%，主流合资车企销量有所下降，一汽大众/上汽大众/上汽通用/东风日产批发销量分别同比下降18.5%/19.1%/10.3%/22.6%。我们认为自主品牌出色的销量表现主要得益于车企紧跟行业电动化趋势，持续推出符合消费者需求的新能源汽车产品，自主品牌在国内的销售占比有望持续提升。 汽车消费有望获政府重点支持。3月5日，国务院总理李克强代表国务院向十四届全国人大一次会议作政府工作报告，报告中提到去年政府采取减免车辆购置税等措施促进汽车消费，新能源汽车销量增长93.4%。今年政府将把恢复和扩大消费摆在优先位置，推动重点领域节能降碳。汽车消费额约占社会消费品零售总额的10%，汽车消费有望获政府重点支持，目前多地已出台相关促进汽车消费政策，政策将为2023年汽车市场销量起到托底作用，预计2023年国内乘用车销量有望达到2376.2万辆。 长城发布全新智能四驱电混技术Hi4。3月10日，长城汽车在保定哈弗技术中心召开“长城汽车智能新能源干货大会”并发布全新智能四驱电混技术Hi4。Hi4技术拥有2套动力总成，最高系统功率340kW,可覆盖A-C级车型，混动专用发动机以当前行业最佳的技术配置实现了41.5%的工程热效率。2024年长城汽车全系新能源产品将普及四驱。我们认为长城汽车的技术创新有望助力打造具有较强竞争力的新能源汽车产品，帮助长城汽车新能源汽车产品销量快速增长。 坚定看好自主崛起带来的整车及零部件投资机遇。整车：自主品牌在电动化浪潮中崛起，在产品认可度持续提升的背景下，加快出海步伐，有望打造新的业绩增长曲线。零部件：电动化趋势加深，轻量化、热管理等环节孕育出一体化压铸、热泵等零部件投资机遇；自主崛起有望在智能化方向加快布局，优质/增量零部件包括乘用车座椅、激光雷达、域控制器、线控制动/转向、空气悬架、HUD等，聚焦行泊一体域控制器、底盘域控制器和线控制动产品的零部件企业有望受益。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、泉峰汽车、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利、保隆科技。 图表1：本周建议关注组合 2市场回顾 2.1指数表现 汽车行业指数下跌，表现弱于市场。截至3月10日收盘，本周汽车行业指数下跌6.40%，沪深300指数下跌3.96%，汽车行业指数相对沪深300指数落后2.44pct。 图表2：汽车行业指数VS沪深300指数 从板块排名来看，汽车行业本周下跌6.40%，在中信30个一级行业中位列第29位，排名相较上周保持不变。 图表3：本周中信一级子行业区间涨跌幅（%） 本周整车各子板块涨幅分化。从子板块来看，本周汽车销售及服务板块上涨1.85%，商用车板块下跌5.83%，汽车零部件板块下跌6.01%，摩托车及其他板块下跌6.23%，乘用车板块下跌7.69%。 年初至今摩托车及其他板块上涨15.40%，商用车板块上涨14.61%，汽车销售及服务板块上涨8.47%，汽车零部件板块上涨1.81%，乘用车板块下跌2.31%。 图表4：本周汽车行业子板块区间涨跌幅 图表5：汽车及子板块年初至今涨跌幅 本周股价涨幅前五名分别为：中国中期、*ST海伦、中汽股份、正强股份、浩物股份。 本周股价跌幅前五名分别为：蓝黛科技、汉马科技、长城汽车、合力科技、文灿股份。 图表6：本周汽车行业公司涨跌幅前五 2.2估值表现 估值处在历史相对高位。从估值来看，汽车行业PE为40.57倍，板块处在历史估值中枢以上的位置。 图表7：汽车行业估值水平 图表8：乘用车II估值水平 图表9：汽车零部件II估值水平 2.3沪深港通持股 截至3月10日收盘，沪深港通持有CS汽车股份为23.95亿股，持有CS汽车总市值为623亿元，持有市值占CS汽车总市值的1.91%，环比-0.042pct，占CS流通市值的2.66%，环比-0.074pct。 图表10：沪深港通持股数量及市值（CS汽车） 图表11：沪深港通持股市值占比（CS汽车） 截至3月10日收盘，沪深港通持有CS汽车的股份中市值排名前10的企业分别为比亚迪、福耀玻璃、潍柴动力、华域汽车、上汽集团、拓普集团、德赛西威、长安汽车、长城汽车和星宇股份。 图表12：沪深港通持股市值前10（CS汽车） 3行业数据 3.1周度销量 零售：2月20-28日总体狭义乘用车市场零售达到日均7.0万辆，同比2022年2月20-28日增长1%，环比2023年1月20-28日增长73%。 图表13：2月国内乘用车周度日均零售数量及增速（辆） 批发：今年2月20-28日总体狭义乘用车市场批发达到日均9.4万辆，同比2022年2月20-28日增长16%，环比2023年1月20-28日增长60%。 图表14：2月国内乘用车周度日均批发数量及增速（辆） 3.2月度销量 2月国内乘用车零售销量为139万辆，同比+10.4%，环比+7.5%；批发销量为161.8万辆，同比+10.2%，环比+11.7%。分车企来看，2月乘用车企业销量呈分化态势，主流自主品牌乘用车企业表现优异，比亚迪/长安/吉利/奇瑞批发销量同比分别增长112.3%/68.7%/38.5%/77.5%。 图表15：国内乘用车月度零售销量走势 图表16：国内乘用车月度批发销量走势 图表17：2月各车企乘用车零售销量 图表18：2月乘用车零售销量市场份额 图表19：2月各车企乘用车批发销量 图表20：2月乘用车批发销量市场份额 2月国内新能源乘用车零售销量为43.9万辆，同比+61.0%，环比+32.8%，零售销量渗透率为31.6%，同比+9.9pct，环比+6.0pct；批发销量为49.6万辆，同比+56.1%，环比+27.5%，批发销量渗透率为30.6%，同比+9.0pct，环比+3.7pct。2月销量环比逐步回暖是春节和政策退出等综合因素影响下符合预期的合理走势。 图表21：国内新能源乘用车月度零售销量走势 图表22：国内新能源乘用车月度批发销量走势 图表23：国内新能源乘用车零售销量渗透率走势 图表24：国内新能源乘用车批发销量渗透率走势 3.3行业库存 春节淡季导致行业库存上升。根据中国汽车流通协会，1月国内汽车经销商库存系数为1.80，环比+68.2%，同比+23.3%；汽车经销商库存预警指数为61.8%，环比+3.6pct，同比+3.5pct。1月元旦和春节两个假期使得有效工作日变短，尽管春节期间到店看车，选车人数超预期，但受到部分车企上周价格或车型优惠收窄的影响，1月实际销量同环比均有明显下滑，导致汽车经销商库存预警指数上升。 随着春节假期结束，1月累计订单将陆续交付，叠加各地区促进汽车消费政策陆续出台，汽车经销商库存有望回归合理区间。 图表25：国内汽车经销商库存系数 图表26：国内汽车经销商库存预警指数 3.4海外主要国家销量 图表27：美国新能源乘用车月度销量走势 图表28：德国新能源乘用车月度销量走势 图表29：法国新能源乘用车月度销量走势 图表30：英国新能源乘用车月度销量走势 图表31：意大利新能源乘用车月度销量走势 图表32：荷兰新能源乘用车月度销量走势 3.5新车发布 图表33：本周发布车型 3.6新车上市 图表34：本周上市车