汽车行业点评报告：3月车市回暖明显，“以旧换新+车展”推升4月热度

4月观察：小米入局、车企降价潮延续，“以旧换新+车展”推升车市热度3月底，小米SU7正式上市，24小时大定达88898辆，市场关注度高，加剧行业的竞争态势。因此，4月1日，车企发起新一轮的降价潮，旨在重夺市场热度、提振销量。目前来看，自主新能源品牌引领降价潮，正逐步蚕食以燃油车为主的合资品牌的市场份额，而广汽本田等合资车企2024年以来销量同比下滑明显。 政策方面，为刺激汽车终端销量，以旧换新方案正式发布。相比以往，本次以旧换新政策将实现金融、二手车等方面有效协同，其中：(1)中央财政对汽车以旧换新提供定额补贴，地方政府将提供配套资金支持；(2)汽车贷款比例限制取消，金融机构还将适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金；(3)截至4月10日，近40家车企推出以旧换新补贴政策，部分车企投入超百亿元。目前，换购需求已成汽车消费的重要驱动力，而满足国三及以下/国四标准的车辆有近1600/7000万辆，为以旧换新提供很大的空间，有望超越以往政策刺激效果。 此外，北京车展召开在即，以插混及智能化为亮点，新车型密集发布关注度高。 行业：3月季度销量冲刺车市明显回暖，新能源车渗透率、出口业务环比提升3月车企迎来季度销量总冲刺，优惠力度加大，叠加2月受春节长假影响基数较低，乘用车批发销量环比增长68.4%，同比增长10.4%。车企方面，受荣耀版车型上市后畅销推动，比亚迪销量再次突破30万大关，重夺乘用车行业销量冠军。 新能源方面，3月新能源乘用车批发销量渗透率为36.91%，同比+5.88pct，环比+2.61pct，预计与新能源车促销力度扩大有关。车企方面，智己推出初代光年固态电池，CLTC续航超1000km，固态电池的技术突破及续航潜力引发市场关注。 出口方面，3月乘用车出口量创新高，欧洲/独联体国家/东南亚地区均环比增长。 智能化：华为城区NCA全国可用路段99.56%+；FSD累计里程破10亿英里3月，市场监管总局等18部门要求集中攻关智能网联汽车等领域，国家数据局则要求推进城市智能基础设施与智能网联汽车协同发展，以增强单车智能的可靠性和安全性。车企端，3月以来进展迅速：(1)特斯拉FSD月度订阅费降至99美元、买断价降至8000美元以推动其进一步渗透，累计行驶里程破10亿英里叠加2024年智驾领域计划投入超100亿美元有望推动FSD功能更上一层楼；(2)华为表示无图城区NCA已覆盖全国40000+城乡镇公开道路，可用路段99.56%+；(3)蔚来表示NOP+已覆盖726座城市、847221公里城区；(4)智己计划将于2024年内开通全国都可开的无图城市NOA；(5)小米计划城区领航功能8月全国开通。 新车前瞻：零跑C16搭载800V及“四叶草”架构，秦L搭载第5代DM-i零跑C16定位为中大型6座SUV，系零跑首款800V高压快充车型，搭载CTC技术及“四叶草”中央集成式架构，提供8295智能座舱及高速领航辅助功能； 秦L填补比亚迪中级轿车市场空白，有望搭载比亚迪第5代DM-i混动系统，提升燃油经济性及续航能力，馈电油耗降至2.9L/百公里，满油满电续航2000公里。 风险提示：乘用车销量不及预期、电动化不及预期、智驾技术进展不及预期。 1、4月观察：小米入局、车企降价潮延续，“以旧换新+车展” 推升车市热度 1.1、3月新能源车促销力度进一步扩大，小米入局、4月车企降价潮延续 3月新能源车促销力度进一步扩大，小米入局造车引发4月车企新一轮降价潮。3月以来，车企降价潮延续，尤其是新能源乘用车综合促销力度有扩大趋势。根据乘联会秘书长崔东树的数据，3月新能源乘用车综合促销幅度11.4%，环比提升2.0pct，明显扩大，预计受市场竞争激烈、生产端降本、抢占燃油车市场份额等多因素推动。 燃油车方面，优惠力度明显高于新能源车，且3月也小幅扩大0.3pct，以应对新能源车降价带来的冲击。但整体而言，受成本限制及保利润目标等因素影响，目前燃油车的价格下探能力相对有限。具体来看，豪华燃油车的综合促销力度3月环比扩大1.2pct，自主燃油车则相对稳定，反映豪华燃油车目前面临更大的新能源车分流压力。 而到3月底，小米SU7正式上市，此前就已经吸引市场的高度关注。反映在订单上，小米SU74分钟大定破万、27分钟大定5万辆、24小时订单达88898辆，表现相当亮眼。小米SU7的上市无疑加剧了乘用车行业的竞争态势。同时，3月汽车行业销量尽管明显恢复，但仍不及预期。根据中国汽车流通协会的数据，3月中国汽车经销商库存预警指数为58.3%（以50%作为荣枯线。库存预警指数越高，表明市场需求越低，库存压力、经营压力和风险越大），汽车流通行业仍处不景气区间。因此，4月1日，乘用车行业迎来新一轮的降价潮，形式包括原有车型直接降价、推出增配降价新车型、保险补贴、选装权益，包括响应国家以旧换新号召推出置换补贴等，旨在从小米方面重新夺回市场热度、进一步提振销量。例如，极氪007推出后驱增强版，官方指导价为20.99万元，变相降价2万元；问界新M7 Plus后驱版起售价调至22.98万元，直降2万元；小鹏G9现车限时减免至高2万元，补贴后现车24.39万元起。 图1：3月新能源乘用车综合促销幅度明显扩大，传统乘用车综合促销幅度小幅抬升 图2：豪华燃油车综合促销幅度明显高于自主燃油车综合促销幅度，且3月差距有所扩大 表1：4月以来，小鹏、深蓝等车企推出直接现金补贴、金融贴息、保险补贴、选装折扣等多种限时优惠 降价效果不一，比亚迪荣耀版车型上市后销量重新突破30万大关，而以燃油车为主的合资品牌面临较大的销量压力。面对销量不及预期以及新车型密集发布的竞争压力，降价成为众多车企的选择，但所能带来的效果存在差异，或加剧行业优胜劣汰。 具体来看，比亚迪方面，荣耀版车型上市后大获成功，其中售价7.98万起的秦PLUS DM-i荣耀版将秦系列3月的总销量推升40569辆，环比增长150.6%。宋、唐、汉、驱逐舰05、海豚、海鸥等多款车型也推出荣耀版，其中有多款车型3月销量突破3万辆。但合资品牌燃油车受成本等因素影响目前优惠力度提升能力有限，即使被迫跟随降价，由于受新能源车降价的强力冲击，销量刺激效果也有限，像广汽本田、广汽丰田等部分合资企业1-3月销量均同比下滑。小鹏方面也推出较大的限时优惠，但2024年前3月的销量并不理想。目前来看，加快新能源转型、纯电车企开辟插混产品、加强原材料等成本端管控、持续推出有竞争力的新产品等是车企目前破局的重要手段。待行业降价潮相对企稳、消费者观望情绪逐渐消除时，切实的优惠将刺激消费者的购车热情，同时规模化也有利于车企端降本增利。 图3：在荣耀版车型密集上市的背景下，比亚迪3月销量重新突破30万大关，环比大幅提升（万辆） 图4：广汽本田、广汽丰田等部分合资企业2024年1-3月销量同比下滑明显 1.2、4月上半月乘用车销量环比下滑，北京车展召开有望提振下旬销量 4月上半月，乘用车销量受低基数影响环比大幅增长，而北京车展的热度有望提振下旬销量。4月上半月，乘用车批发及零售销量环比下滑，尤其是零售销量还出现同比下滑，预计受消费者对车企降价仍有一定的观望情绪、对以旧换新政策仍有一定的预期有关，同时4月首周清明假期对销量也有一定的影响，叠加车企3月季度销量冲刺带来相对较高的基数。展望下旬，北京车展召开，热度非常高，问界新M5、理想L6、小米SU7等新车型的密集发布也有望吸引大批消费者。同时，目前以旧换新补贴方案已经发布，车企、政府等已推出较大的置换优惠，消费者的等待情绪有望得到缓解。此外，五一长假出行需求也有望刺激下旬的购车需求。长期来看，降价潮终将迎来拐点，切实的优惠对消费者购车需求定能产生刺激效果。 图5：2024年4月1-14日，主要厂商乘用车日均批发销量3.82万辆，同比增长13%，环比下降9% 图6：2024年4月1-14日，主要厂商乘用车日均零售销量3.68万辆，同比下降11%，环比下降3% 1.3、14部门印发以旧换新方案，财政、金融、车企等协同促汽车消费 商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》，旨在推动汽车以旧换新的发展。具体来看，方案将在以下六个方面重点加强布局，实现有效协同：即加大财政金融政策支持力度、突出汽车领域标准牵引、完善报废车回收拆解体系、促进二手车放心便利交易、培育壮大二手车经营主体、推动汽车流通消费创新发展。 财政方面，中央财政对汽车以旧换新提供定额补贴，地方政府将配套提供资金支持。 中央财政重点支持推动汽车以旧换新。对报废高排放乘用车或符合条件的新能源乘用车，并购买符合节能要求或新能源汽车的消费者给予定额补贴。坚持中央财政和地方政府联动，补贴资金由中央财政和地方财政按比例分担，共同推动汽车以旧换新。乘联会秘书长崔东树表示，此次汽车以旧换新补贴政策主要针对符合环保约束标准、使用年限较长的车型，而此前几次中央财政安排的报废更新都是较大额度的报废更新补贴，因此本次中央层面以旧换新补贴力度将更大，预计将投入至少200亿元，地方财政的以旧换新投入力度预计将会更大。具体实施方面，国家发改委副主任赵辰昕表示，新能源车和燃油车都能享受优惠、对内资外资同等看待。此外，中央财政还将安排资金支持启动县域充换电设施补短板试点工作，补齐农村地区充电基础设施布局的短板，推动农村地区新能源车的渗透。 表2：国家及地方政府联动，推出汽车以旧换新促消费政策 金融方面，汽车贷款比例限制取消，并适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金。本次汽车以旧换新将进入金融方面的支持。中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，提出自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定根据此前规定，即贷款最高发放比例最高可达100%（此前规定自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款比例分别为80%、85%）。例如，4月16日，一汽汽车金融有限公司全面调整汽车贷款的首付比例，推出0首付金融产品。购车门槛的降低有利于提升消费者的购车意愿。同时，鼓励金融创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金，以更好地支持汽车以旧换新。罗兰贝格合伙人张旭东表示，此前，对于贷款时间不满1年且提前还款的消费者，金融机构一般都会收取提前还款额的2%-5%或数月的利息作为违约金。因此，置换违约金的减免也有利于提升消费者的以旧换新意愿。根据中国消费者报，目前平安银行、招商银行等多家银行已推出汽车以旧换新支持政策。以平安银行汽车消费金融中心为例，针对有置换新车意向的汽车金融在贷客户，可领取1张新车贷款利息抵扣券，以抵扣以旧换新贷款产生的利息。 图7：银行等金融机构将出台相关政策支持汽车等消费品以旧换新 车企方面，以旧换新政策有利于刺激需求、应对竞争，部分车企投入规模超百亿元。 根据中国消费者报的不完全统计，截至4月10日，包括比亚迪、吉利、东风、一汽大众等在内，已有将近40家车企推出以旧换新补贴政策，金额为5000元-5.5万元不等，甚至部分车企推出百亿规模的置换补贴政策。以奇瑞为例，继3月推出百亿补贴政策后，4月再次推出百亿补贴，其中旧车至高可抵3万元、指定车型加送全额购置税、全系车型享终身质保，并可抽价值49999元的的大额购车券等。 表3：蔚来等车企积极响应政府号召，大力推出以旧换新支持政策 汽车以旧换新空间广阔，目标2027年报废汽车回收量较2023年增加1倍。中国汽车流通协会会长助理宋涛表示，从量上来看，我国有超3.4亿的汽车保有量，其中国三及以下标准的车辆有近1600万辆，国四标准的车辆有近7000万辆。目前国三及以下标准的车辆至少已行驶15年，国四标准的车辆也至少使用了10年，这部分车型可能存在安全隐患，且不利于环保，为汽车以旧换新提供很大的空间。从现实情况来看，换购需求也早已成为我国汽车消费的重要组成部分。罗兰贝格合伙人张旭东表示，2023年我国乘用车消费需求中增换购占比达56%，其中增购需求占11%、换购需求占45%。从实