2023年年报点评：核心业务竞争格局趋稳，新业务有望明显减亏

公司4Q2023营收同比增长22.56%，经调整净利润同比增长427.62% 3月22日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入2767.45亿元，同比增长25.82%，实现本公司股东应占溢利138.56亿元（上年同期为-66.86亿元，扭亏为盈），折合成全面摊薄EPS为2.11元；实现经调整净利润232.53亿元，同比增长722.48%。单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入736.96亿元，同比增长22.56%，实现本公司股东应占溢利22.17亿元，上年同期为-10.84亿元，扭亏为盈；实现经调整净利润43.75亿元，同比增长427.62%。 公司4Q2023综合毛利率上升5.75个百分点，期间费用率上升2.84个百分点 2023年公司综合毛利率为35.12%，同比上升7.04个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为33.91%，同比上升5.75个百分点。 2023年公司期间费用率为32.74%，同比上升0.06个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为21.18%/3.39%/0.51%/7.66%，同比分别变化+3.11/-1.06/-0.23/-1.77个百分点。4Q2023公司期间费用率为34.22%，同比上升2.84个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为22.70%/3.66%/0.50%/7.36%，同比分别变化+4.79/-0.41/-0.18-1.36个百分点。 4Q2023实时配送交易笔数同比增长25.2%，餐饮外卖日单量峰值7,800万单 2023年公司实时配送交易笔数为218.93亿笔，同比增长23.9%，其中4Q2023实时配送交易笔数为60.46亿笔，同比增长25.2%。2023年，美团餐饮外卖年度交易用户数持续增长，中高频用户及其购买频次稳步提升。美团闪购订单量同比增长超过40%，年度活跃商家数同比增长近30%。到店酒旅GTV同比增长超过100%，境内酒店交易金额同比增长超过100%。年度交易用户数和年度活跃商家数同比增长分别超过30%/60%。2023年12月美团买菜业务升级为小象超市，2023年小象超市交易金额同比增长约30%。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司4Q2023利润表现低于我们此前预期，主要是由于公司到店酒旅业务投入力度较大，但鉴于公司2024年开始将加大新业务减亏力度，我们上调对2024/2025年公司股东应占溢利的预测10%/30%至221.38/342.08亿元，新增对公司2026年公司股东应占溢利的预测475.02亿元。公司核心业务竞争格局有所改善，新业务亏损有望持续缩窄，维持“买入”评级。 风险提示：业内竞争加剧，直播电商冲击影响超预期，新业务投入回报不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司4Q2023分业务情况 表2：公司2023年分业务情况 表3：公司4Q2023核心本地商业相关收入拆分情况 表4：公司2023年核心本地商业相关收入拆分情况 表5：公司4Q2023净利率较上年同期上升4.81个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q1-2023Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q1-2023Q4）