建材、建筑及基建公募REITs周报：央企新签订单环比走弱，关注“提价”对运营资产的影响

2024年3月25日 行业研究 央企新签订单环比走弱，关注“提价”对运营资产的影响 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月16日-3月22日） 要点 本周观点更新： 关注低空经济对规划设计及碳纤维业务的拉动。我们在上周周报专题论述“低空经济”对于建筑建材板块的影响，并建议关注规划设计方向（华设集团、深城交），及碳纤维方向（中复神鹰、吉林碳谷及中国巨石）。随着低空经济的持续发展，空中交通规划相关企业订单量有望提升，同时无人机、电动垂直起降飞行器、通航飞机等新型交通工具的需求有望显著增长，碳纤维及玻纤复合材料在这些新型交通工具中的用量有望被拉动。 央企订单环比走弱，1-2月基建投资数据有改善。近两周中国建筑、中国中冶、中国电建及中国化学陆续公告新签合同订单，受高基数及春节假期等因素影响，四个建筑央企2024年1-2月新签合同金额增速环比多有所回落，中国化学、中国建筑、中国电建及中国中冶新签合同金额增速环比+18.3pcts/-2.1pcts/-10.4pcts/-5.5pcts。2024年1-2月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，增速较2023年全年加快0.4个百分点。 深圳上调管道天然气价格,关注“提价”对运营资产的影响。2024年3月15日，深圳市发改委发布通知，宣布启动管道天然气气源采购成本与销售价格联动调整机制，对居民和非居民管道天然气销售价格进行调整。我们在《低位蕴生机，增量有源，估值提升有据——2024年基础设施公募REITs投资策略》中强调“我国公用事业产品价格低廉，随着城镇化率及需求的提升，公用事业产品价格也有望提升，以公用事业资产（能源、水务及市政基础设施等）为底层资产的REITs具备长期估值提升的逻辑”；“提价”周期，运营资产业绩或有弹性。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-2.38%，其中其它专用材料指数涨幅最大 （+0.35%）、水泥指数跌幅最大（-2.71%）；本周中信建筑指数-0.23%，其中园林工程指数跌幅最小（-0.10%）、房建建设指数跌幅最大（-0.64%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-3.06%（算术平均），其中国泰君安临港创新产业园REIT涨幅最大（+0.37%），嘉实物美消费REIT跌幅最大（-7.73%）。 高频数据（3.16-3.22）：水泥：全国PO42.5水泥均价为383.07元/吨，环比 -0.12%；全国水泥企业库容比63.44%，环比+0.19pcts。玻璃：本周玻璃现货 价格1,884.00元/吨，环比-2.84%；玻璃库存6,361.40万重箱，环比+1.32%。 3.2mm镀膜平均价为25.50元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为16.50元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格3550元/吨，环比持平；G75电子纱价7250元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为94.75元/千克 环比持平；碳纤维大丝束国内均价为74.5元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国 内均价为115元/千克，环比持平。 建筑建材优选组合。高股息方向关注：基建公募REITs产品（多数标的隐含股息率在5%以上），中国建筑（0.5XPB，关注央企市值管理主题投资机会）、中材国际（9XPE，全球水泥全产业链龙头），推荐鲁阳节能（11XPE，高分红率）成长性方向：推荐华铁应急（11XPE，看好设备经营租赁成长性）、鸿路钢构 （8XPE，智能制造强化护城河）。注：估值均为光大建筑建材团队24年预测数据，估值均以本周最后一个交易日（3月22日）收盘价计。 风险分析：基建投资不及预期、房地产需求恢复不及预期、原燃料价格上涨。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程增持（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：吴钰洁 执业证书编号：S0930523100001021-52523879 wuyujie@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -7% -16% -24% 03/2306/2308/2311/23 建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 目录 1、行业研究观点回顾及更新6 1.1、本周观点更新6 1-2月新签订单环比走弱6 基建投资增速环比小幅回升，重大项目建设带动作用明显8 财政部将发行50年期国债，万亿国债超半数用于水利设施建设8 投资建议9 1.2、近期重点报告以及核心观点10 2、主要覆盖公司盈利预测与估值11 3、本周行情回顾12 4、高频行业数据跟踪15 4.1、水泥行业15 4.2、玻璃行业16 4.3、玻纤行业18 4.4、碳纤维行业19 4.5、原燃材料价格变动21 5、风险分析23 中庚基金 图目录 图1：中国建筑新签合同6 图2：中国中冶新签合同6 图3：中国电建新签合同6 图4：中国化学新签合同6 图5：中国建筑1-2月新签合同情况7 图6：中国电建1-2月新签合同情况7 图7：中国化学1-2月新签合同情况7 图8：中国化学1-2月建筑工程承包新签合同细分情况7 图9：基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计增速8 图10：本周建筑、建材行业涨跌幅表现12 图11：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）12 图12：建筑各子板块涨跌幅一览12 图13：建材各子板块涨跌幅一览12 图14：全国PO42.5水泥均价（元/吨）15 图15：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）15 图16：全国水泥平均出货率15 图17：全国水泥平均库容比15 图18：玻璃现货价格（元/吨）16 图19：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）16 图20：玻璃在产产能（亿重箱）16 图21：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）16 图22：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）17 图23：2mm光伏玻璃价格（元/平米）17 图24：OC中国粗纱产品价格（元/吨）18 图25：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）18 图26：我国碳纤维市场均价（元/千克）19 图27：不同丝束碳纤维华东市场和吉林均价（元/千克）19 图28：我国碳纤维原丝价格（元/吨）19 图29：我国碳纤维产量、开工率（吨）19 图30：我国碳纤维库存量（吨）20 图31：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）20 图32：我国碳纤维行业毛利率20 图33：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）21 图34：我国LNG出厂价格指数（元/吨）21 图35：重质纯碱价格走势（元/吨）21 图36：SBS改性沥青价格（元/吨）21 图37：PVC现货价格（元/吨）22 图38：国内废纸现货价格（元/吨）22 图39：HDPE现货价格（元/吨）22 图40：丙烯酸乳液价格（元/吨）22 图41：钛白粉现货价格（元/吨）22 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级11 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾13 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的13 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的14 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）17 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 1-2月新签订单环比走弱 近两周中国建筑、中国中冶、中国电建及中国化学陆续公告2024年1-2月新签 订单数据，四个建筑央企2024年1-2月新签合同订单金额同比均有所增长，其中中国化学增速最快，2024年1-2月中国化学、中国建筑、中国电建及中国中冶新签合同订单金额同比+28.3%/+8.7%/+2.8%/+0.4%。受高基数及春节假期等因素影响，四个建筑央企2024年1-2月新签合同订单金额同比增速与2023年全年相比多有所回落，2024年1-2月中国化学、中国建筑、中国电建及中国中冶新签合同订单金额增速环比+18.3pcts/-2.1pcts/-10.4pcts/-5.5pcts。 图1：中国建筑新签合同图2：中国中冶新签合同 50,000 中国建筑累计新签合同订单（亿元）中国建筑当月新签合同订单（亿元） 中国建筑累计YOY中国建筑当月YOY 80% 16,000 中国中冶累计新签合同订单（亿元）中国中冶当月新签合同订单（亿元） 中国中冶累计YOY中国中冶当月YOY 30% 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2024-02 0% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 0 20% 10% 0% -10% -20% 2024-02 -30% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图3：中国电建新签合同图4：中国化学新签合同 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 根据披露的合同结构来看，各企业仍以自己的优势业务为主。1-2月单月新签合同中：中国建筑房建及基建新签合同金额占总新签合同的比例分别为69.6%及26.2%，基建新签合同金额同比增速最高，为27.6%；中国电建能源电力及基础设施新签合同金额占比分别为56.5%及25.3%，基数小的其他业务增速最快，同比增长15.3%；中国化学新签合同以工程承包为主，金额占比达96.0%，其中以化学工程为主，化学工程新签合同金额占工程承包新签合同的78.2%，建筑工程承包业务中，环境治理增速最快，同比增长196%。 图5：中国建筑1-2月新签合同情况图6：中国电建1-2月新签合同情况 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：中国化学1-2月新签合同情况图8：中国化学1-2月建筑工程承包新签合同细分情况 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 1-2月基建投资数据有改善，重大项目建设带动作用明显 2024年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%（按 可比口径计算），增速比2023年全年加快1.2个百分点。其中，基础设施投资 （不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，增速加快0.4个百分点。铁路运输业投资同比增长27.0%，道路运输业投资增长8.3%，水利管理业投资增长13.7%。国家统计局投资司首席统计师罗毅飞提及：1-2月份，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长12.1%，增速比2023年全年加快2.8个百分 点，拉动全部投资增长5.9个百分点。其中，计划总投资10亿元及以上项目投资同比增长15.1%，增速比亿元及以上项目高3.0个百分点。 图9：基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计增速 资料来源：wind，光大证券研究所 财政部将发行50年期国债，万亿国债超半数用于水利设施建设 3月20日，财政部宣布将发行230亿元人民币的50年期记账式附息国债，这 是2024年度的第七期国债，采用固定利率方式，竞争性招标面值总额230亿元，此次发行的国债不向甲类成员开放追加投标。 3月21日，国务院新闻办召开新闻发布会： 1）国家发展和改革委员会副主任刘苏社提及：到今年2月，发展改革委已经分 三批下达完毕1万亿元增发国债项目清单，增发国债资金已经全部落实到1.5万个具体项目，从支持领域看，1万亿元增发国债中，超过一半用于