政策引导推进行业增长 行业信用水平稳定——电气设备制造行业2023年信用风险展望

信用风险展望|电气设备制造行业 `` 电气设备制造行业2023年信用风险展望 政策引导推进行业增长行业信用水平稳定 信用风险展望 电气设备制造行业 目录 行业政策2 产业格局4 盈利能力7 债务融资7 信用质量8 分析师 程春晓010-67413333 工商部分析师chengchunxiao@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2022年12月28日 新能源景气度持续，非化石类电力设备的需求将持续增长，电力、新能源、高新装备等领域行业政策继续引领行业增长，2022年前三季度电气设备行业收入利润同比较快增长，在政策“双碳”目标等细分行业政策引导支持下，我国电气机械及器材制造业收入和利润仍然处于较快增长阶段，预计2023年，在政策不变情况下，信用水平仍将保持稳定。 行业政策：2022年电网投资规模同比继续提升，政策推动风电及光伏发电逐步平价上网，碳中和推进新能源发展加速，预计2023年全球性碳排放目标将使新能源电气设备企业迎来快速发展契机，新能源等电气设备行业景气度持续。 产业格局：2022年以来受疫情影响全社会用电需求回落，电源电网投资小幅回升。预计2023年在宏观经济带动下全社会用电量增速虽然边际放缓但有望保持同比增长，电源电网投资保持较大规模。长期看电力供应结构将随投资结构的变化而发生改变，非化石类电网电源设备制造企业将面临较好发展前景。 盈利能力：2022年1～10月，我国电气机械及器材制造业营业收入和利润总额同比较快增长；电力、新能源、高新装备等领域行业政策继续引领行业增长，我国电气机械及器材制造业收入和利润仍然处于较快增长阶段，预计2023年电气设备整体盈利能力或持续提升。 债务融资：2022年1～11月，电气设备企业发债规模较稳定，其中超短融发行总额占比达39.85%；电气设备行业债券存续规模一般，未来五年行业将处于偿债高峰期，特别是2025年债券偿付和滚动压力较大，债务集中度较高。 信用质量：2022年1～11月，电气设备制造企业信用质量基本维持稳定；电气设备行业债券存续规模一般，未来五年行业将处于偿债高峰期，在政策不变情况下，预计2023年电气设备制造企业信用水平仍将保持稳定。 行业政策 2022年电网投资规模同比继续提升，政策推动风电及光伏发电逐步平价上网，碳中和推 进新能源发展加速，预计2023年全球性碳排放目标将使新能源电气设备企业迎来快速发展契机，新能源等电气设备行业景气度持续。 全社会用电量随着经济发展水平变化而变化，工业、生活等直接电力消费需求的提升引起社会对电源、电网设备的建设需求，这种需求通过国家统一的规划和投资满足，投资量的大小最终决定了各下游企业对电气设备产品的订单数量。国家统一政策规划和导向能够很大程度引导电气设备制造行业的建设投资等发展趋势；同时，电气设备行业内细分行业众多，国家政策的差异将导致电气设备不同细分行业的需求状况产生差异。因此，电气设备行业受电源、输电网络建设投资以及环保新能源等政策的影响较大，与国家政策有紧密的相关性。 6,00015 10 5,000 5 0 4,000 -5 3,000 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年E 国家电网投资中电网投资额投资增速 -10 图12016年以来国家电网投资中电网投资额变动情况（单位：小时、%） 数据来源：Wind，大公国际整理 碳排放方面，绿色低碳，清洁能源转型进程明显加快，从全球看，碳排放的外部压力及平价后的内生性发展成全球新能源发电发展的主要驱动力。 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》第三节构建现代能源体系指出，推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系，提高能源供给保障能力。加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海上风电，加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的清洁能源基地，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。推动煤炭生产向资源富集地区集中，合理控制煤电建设规模和发展节奏，推进以电代煤。有序放开油气勘探开发市场准入，加快深海、深层和非常规油气资源利用，推动油气增储上产。因地制宜开发利用地热能。提高特高压输电通道利用率。加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电力系统互补互济和智能调节能力，加强源网荷储衔接，提升清洁能源消纳 和存储能力，提升向边远地区输配电能力，推进煤电灵活性改造，加快抽水蓄能电站建设和新型储能技术规模化应用。完善煤炭跨区域运输通道和集疏运体系，加快建设天然气主干管道，完善油气互联互通网络。 国家电网2022年6月发布“国家电网有限公司发布贯彻落实党中央、国务院决策部署全力服务扎实稳住经济的八项举措”，其中提到，全力加大电网投入，发挥投资拉动作用，尽早开工川渝主网架、张北—胜利、武汉—南昌、黄石特高压交流，金上—湖北、陇东—山东、宁夏—湖南、哈密—重庆特高压直流等8项特高压工程，开工一批500千伏及以下重点电网项目；此外提到，全力促进新能源发展，推动能源转型，加快抽水蓄能项目发展，开工江西奉新等4座抽水蓄能电站，投产安徽金寨等5座抽水蓄能电站。推动以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，做好第二批项目送出工程的规划和前期工作。2021年，国家电网完成电网投资4,882亿元，同比增长6.0%，超额完成年初4,730亿元投资任务；2022年国家电网计划投资电网5,012亿元，同比增长2.7%，突破5,000亿元，预计将带动大量社会投资。 2021年10月，国务院发布《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知》，提出十四五期间要加快建设新型电力系统，构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，推动清洁电力资源大范围优化配置；到2025年，新型储能装机容量达到3,000万千瓦以上；采用直流供电、分布式储能、“光伏+储能”等模式，探索多样化能源供应，提高非化石能源消费比重。同月，国家主席习近平发表重要讲话,提出中国将力争2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和。 新能源发电方面，光伏平价渐近，全球清洁能源迎来发展新时代，景气度持续向上。2022年1～9月全国光伏发电量1,749.9亿千瓦时，同比增长28.46%，较去年同期明显上升。2022年1～9月光伏新增装机量52.60GW，同比增长105.79%，装机量同比维持高增速，环比增加。新能源发电具有波动性和间歇性特点，2022年以来，新型储能规划或新能源配置储能文件等更多储能产业鼓励政策出台，配储成为新能源行业重要的发展模式。 2022年11月25日，国家能源局综合司发布关于公开征求《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》意见的通知。文件就市场成员、市场构成与价格、现货市场运营、市场衔接机制、计量、市场结算、信用管理、市场监管、干预等进行了规定。这将为全国电力现货市场的运行运营铺平道路。2022年11月29日，国家能源局综合司发布通知强调，各电网企业在确保电网安全稳定、电力有序供应前提下，按照“应并尽并、能并早并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网。2022年11月30日，国家发改委环资司发布《能源绿色低碳转型行动成效明显——“碳达峰十大行动”进展（一）》，制定实施以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案，规划总规模约4.5亿千瓦，目前第一批9,500万千瓦基地项目已全部开工建设，印发第二批项目清单并抓紧推进前期工作，组织谋划第三批基地项目。稳步推进整县屋顶分布式光伏开发试点，截至今年6月底，全国试点累计备案规模6,615万千瓦。 2022年电网投资规模同比继续提升，政策推动风电及光伏发电逐步平价上网，碳中和推 进新能源发展加速，预计2023年全球性碳排放目标将使新能源电气设备企业迎来快速发展契机，新能源等电气设备行业景气度持续。 产业格局 2022年以来受疫情影响全社会用电需求回落，电源电网投资小幅回升。预计2023年在宏观经济带动下全社会用电量增速虽然边际放缓但有望保持同比增长，电源电网投资保持较大规模。长期看电力供应结构将随投资结构的变化而发生改变，非化石类电网电源设备制造企业将面临较好发展前景。 2020年，全国发电设备平均利用小时数为3,758小时，同比下降67小时；2021年，疫情影响减弱，全国发电设备平均利用小时数为3,817小时，同比增长小59时。2022年1～10月，全国发电设备平均利用小时数为3,083小时，同比减少103小时，继续下降，其中太阳能平均发电小时数呈同比上升趋势，其余类型均同比下降。 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 发电设备平均利用小时:全国 图2发电设备平均利用小时（单位：小时） 数据来源：Wind，大公国际整理 “十三五”期间，全社会用电量增速反弹后再次回落。其中2018年全社会累计用电量 68,449亿千瓦时，同比增长8.5%，增速较上年同期提高1.9个百分点，增速创下了自2011年以来的新高，主要是供给侧改革逐步进入新阶段，优质产能重新释放，2018年高耗能行业用电量增速出现回升所致。2019年，全社会累计用电量72,255亿千瓦时，同比增长4.5%，增速同比下降明显。2020年，全社会累计用电量75,110亿千瓦时，累计同比增长3.1%，增速同比减少1.4个百分点，主要是受新冠肺炎疫情影响，下游用电需求大幅下降，但自4月复工复产以 来，用电需求持续增长，增速持续回升，自8月起增速转正。2021年，全社会累计用电量83,128亿千瓦时，累计同比增长10.30%，增速同比增长7.2个百分点，2021年冬夏极端气温使用电增速远超预期，全社会用电量保持较快增长，为新能源的消纳创造有利条件。2022年1～10月，全社会累计用电量71,760亿千瓦时，累计同比增长3.80%，增速同比下降8.4个百分点，受地区疫情影响，迅速回落。 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 全社会用电量:累计值全社会用电量:累计同比 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 图3全社会累计用电量及增速（单位：亿千瓦时、%） 数据来源：Wind，大公国际整理 从全社会用电量构成占比来看，第二产业依旧为用电需求最大的行业，但占比逐渐下降，第三产业、城乡居民用电量占比均保持快速增长。2020年，二者合计占比超过总用电量的三分之一。在第二产业产能保持稳定的前提下，第三产业的逐步发展及城乡居民生活质量的提高，对未来全社会用电量保持稳定形成一定保障。2021年，第一产业和第三产业用电量占比同比略有提高，第二产业、城乡居民生活用电量占比同比略有下降。 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 第一产业用电占比第二产业用电占比第三产业用电占比城乡居民生活用电量用电占比 图4全社会用电量分产业占比构