PX周报：近端累库，4-5月份检修计划增多

PX周报 近端累库，4-5月份检修计划增多 2024年3月24日 PX周报 创元研究 报告要点： PX：我们认为近端绝对价格存在支撑，4-5月PX份检修增多，供需改善。芳烃调油属性来看，美国汽油裂解价差偏高， 芳烃调油存在支撑，近端来看PX弱于甲苯及纯苯。一季度主要关注甲苯以及纯苯端美亚价差变动，近端地区间价差驱动不强，利多尚未兑现，二季度较一季度预期偏好。 基本面来看，3月份PX预计累库。供应来看，近端国内以及亚洲地区PX开工负荷变动不大，同比偏高，3月份检修计划有限，近端供应稳定。4-5月份国内及亚洲地区PX装置检修计划增多，预估供应损失增加，PXN存在修复空间。需求端，PTA端兑现检修，本周开工下调，另外，3月底计划2套新产能投产，总体来看3-4月份PTA整体供应损失量或不大。聚酯及织造端目前走节后修复逻辑，当前终端需求启动较慢，织造端新订单增量不及市场预期，织造保持观望谨慎态度。截至本周四，织造原料备货仅11天，环比下滑0.8天。织造厂商暂时仍以消耗手中库存为主，补货意愿不强，关注3月底下游厂商补货进展。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值5 3.2PX利润及成本6 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般8 3.4芳烃间价差10 3.5上游相关11 3.5.1油端—美国汽油持续去库11 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润12 3.6PX开工及产量---近端变动不大14 3.7PX供需平衡—4月预期改善16 3.8PX装置动态—国内装置负荷变动一般17 四、PTA19 4.1PTA价格19 4.2PTA加工费及利润—中性运行19 4.3PTA开工及产量—兑现检修20 4.5PTA库存20 4.5.1社会库存20 4.5.2仓单库存21 4.6PTA供需平衡—3-4月预期累库22 五、下游及终端表现23 5.1聚酯23 5.1.1聚酯利润23 5.1.2聚酯开工及产量25 5.1.3聚酯库存---长丝继续累库26 5.2纺织27 5.2.1织造及印染开机率—开工恢复7成附近27 5.2.2织造端数据—新订单增量一般28 一、本周行情回顾 周尾成本端表现偏弱，聚酯产业链价格下跌。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：近期产业链整体利润压缩，主要驱动力在于PX利润表现下跌。PX兑现现货累库压力，聚酯以及PTA端利润变化有限，聚合成本下移，聚酯加权利润表现略有修复，目前聚酯以及PTA仍表现亏损。3-4月，PX检修动态增多，供应损失量环比增加，PTA端供应变动或有限，预估4 月PX利润存在修复空间，PTA利润变动一般，保持中性偏低水平，聚酯利润表现依旧被动，关注织造修复进度。 产业链开工：本周PTA端兑现检修，周度开工环比下滑。PX以及聚酯端负荷变动不大。4月份来看，PX检修计划增多，开工负荷预估下滑。PTA端计划检修不多，同时存在装置投产计划，预估供应变动不大。聚酯端负荷预估较为稳定，关注亏损压力。 0B图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）1B图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,500 1,000 500 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2024-03-20 0 -500 -1,000 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-09-092023-03-092023-09-092024-03-09 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 AB图3：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至3月22日）1B图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至3月22 日） 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约312美元/吨附近，3月中下旬PX加工费显著回调。目前芳烃板块，甲苯以及纯苯环节强于PX。 B图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）1B图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）1BB图8：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 现货累库压力较大，PX价格承压，PX长、短流程利润均有所回调。 B图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）1B图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）1B图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图13：亚洲PXN（美元/吨）1B图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图15：乙烯裂解价差（美元/吨）1B图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月30日 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般 芳烃美亚价差仍居于高位，韩美之间套利仍在发生，关注进出口数据影 响，但芳烃尚未兑现夏季调油溢价，近期美亚价差缺乏显著驱动。 B图18：纯苯美亚价差（美元/吨）1B图19：纯苯美欧价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图20：纯苯欧亚价差（美元/吨）1B图21：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图22：甲苯美欧价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 B1图23：甲苯欧亚价差（美元/吨） 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图24：PX美亚价差（美元/吨）1B图25：PX美欧价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：PX欧亚价差（美元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 600 500