PX周报：近端累库45月份检修计划增多

PX周报 近端累库，4-5月份检修计划增多 2024年3月3日 PX周报 创元研究 报告要点： PX：我们认为近端绝对价格存在支撑，4-5月PX份检修增多，偏多看待。芳烃调油属性来看，目前美国汽油裂解价差 走高，芳烃调油存在支撑，近端来看PX弱于甲苯及纯苯。一季度主要关注甲苯以及纯苯端美亚价差变动，近端地区间价差走弱，驱动缺乏，延续上周趋势。 基本面来看，2-3月份PX预计累库，按照PTA端检修计划，一季度PX端面临较多需求损失，但2月底PTA端存在装置检修计划延迟现象，PX端需求损失不及预期。近端供应来看，国内以及亚洲地区PX开工负荷变动不大，同比偏高，3月份检修计划有限，预估供应稳定，4-5月份国内及亚洲地区PX装置检修计划增多，预估供应损失增加。需求端，PTA端开工相对稳定，PX需求尚不可过弱看待。聚酯及织造端目前走节后修复逻辑，当前终端需求启动较慢，织造端新订单增量不及市场预期，织造保持观望谨慎态度，织造原料备货积极性表现一般，聚酯产销清淡，聚酯供应随着装置重启而环比增加，预计下周聚酯开工继续回升，长丝成品端库存表现累库，压制市场情绪。关注金三银四织造新订单增量是关键。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；织造新订单不佳 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值5 3.2PX利润及成本6 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般8 3.4芳烃间价差10 3.5上游相关11 3.5.1油端—汽油持续去库11 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润12 3.6PX开工及产量---近端变动不大14 3.7PX供需平衡—2-3月预期累库15 3.8PX装置动态—国内装置负荷变动一般17 四、PTA19 4.1PTA价格19 4.2PTA加工费及利润—中性运行19 4.3PTA开工及产量—检修计划延期20 4.5PTA库存20 4.5.1社会库存20 4.5.2仓单库存21 4.6PTA供需平衡—2-3月预期累库22 五、下游及终端表现23 5.1聚酯23 5.1.1聚酯利润23 5.1.2聚酯开工及产量—修复25 5.1.3聚酯库存---长丝继续累库26 5.2纺织27 5.2.1织造及印染开机率—开工恢复5成附近27 5.2.2织造端数据—新订单增量一般28 一、本周行情回顾 周尾产业链价格波动一般，市场消息缺乏驱动。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：目前产业链利润分配中PX占据头部，表现盈利，PTA以及聚酯端仍以亏损为主。近端变化来看，当前PX端利润驱动不显著，受基本面累库预期压制，芳烃调油对其支撑偏强，预估PX加工费高位震荡。织造及终端需求尚未完全启动，聚酯及PTA以及聚酯利润变动较为被动，受上游 成本压制。 产业链开工：聚酯开工继续修复，中上游开工变动不大，中上游供应较为稳定。近端来看，聚酯开工仍具备修复空间，上游PX端3月内供应依旧相对稳定，PTA端2月份YS系列原计划检修推迟，目前3月份存在两套装置检修计划，另外3月底2套装置待投产，预估3月份PTA开工环比下滑。 0B图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）1B图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 2023-01-30 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 70 65 60 2022-08-192023-02-192023-08-192024-02-19 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 AB图3：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至2月29日）1B图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至2月29 日） 聚酯TAPX 2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2023年2024年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 截至最新，亚洲PXN约360美元/吨附近。目前芳烃板块，甲苯以及纯苯环 节强于PX，二者估值相对PX偏高。PX端3月份累库预期，亚洲PXN上方 空间有限。4月份PX端检修计划偏多，叠加调油预期，PXN高位震荡，支 撑偏强。 B图5：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）1B图6：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 0B图7：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）1B图8：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 B图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）1B图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）1B图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图13：亚洲PXN（美元/吨）1B图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图15：乙烯裂解价差（美元/吨）1B图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：镇海炼化出厂结算-进口PX（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2日3月8日5月13日7月17日9月20日12月1日 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差—芳烃地区间价差驱动一般 近端驱动一般，甲苯美亚价差约246美元/吨，周环比回落。 B图18：纯苯美亚价差（美元/吨）1B图19：纯苯美欧价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图20：纯苯欧亚价差（美元/吨）1B图21：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图22：甲苯美欧价差（美元/吨）1B图23：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 B图24：PX美亚价差（美元/吨）1B图25：PX美欧价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：PX欧亚价差（美元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 600 500 400 300 200 100 0