PX、TA、PF日报：TA检修计划增多，基差反弹

期货研究报告|PX&TA&PF日报2024-4-2 TA检修计划增多，基差反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂重整检修高峰已过，美湾芳烃供应回升，另外目前韩国甲苯歧化利润尚可，国内外检修偏少，但近期海外芳烃调油需求有好转迹象，3月亚洲一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国外PX装置的影响。 PX方面，PX加工费351美元/吨，近期海外PX表现较好，PXN明显上涨。短期，现实库存和交割压力依然压制PX内盘，但外盘PX价格已明显上涨。中期来看，4月初开始中国PX检修相对集中，浙石化200万吨/年的PX装置检修已兑现，另外恒力石化2套重置（影响PX产能约200万吨）计划4月初轮流停车检修50天左右，市场预期PX4月供需格局将好转，同时随着夏季汽油旺季临近调油预期也在增强。关注PX05合约的交货意愿和后续检修兑现情况。 TA方面，近期新增检修计划较多，除了福海创450万吨已兑现检修，后期恒力惠州250万吨+嘉通能源300万吨+四川能投100万吨都有检修计划，整体TA供需预期好转，加上终端织造补库积极性提升，聚酯工厂询盘增加，TA基差-16元/吨（+12）反弹。但短期社会流通性仍比较充裕，同时新装置方面台化兴业已投产7成运行、仪征 化纤300万吨投产在即，主流贸易商6000附近点价，压制基差和加工费进一步反弹幅度。TA加工费217元/吨，高产量下TA加工费较弱。近期检修计划增多，后期随着检修逐步兑现，TA库存压力如能缓解，则PTA加工费有望上涨，当前绝对价格还跟 随成本波动；下游方面，聚酯开工高位下需求有支撑，终端备货依然偏低，但阶段性 补库意愿提升。 PF方面，基差-20元/吨（-20），PF生产利润-176元/吨（-36），库存压力下仍维持生产亏损状态，但基差走弱下有补库。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX和PTA检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA&PF基差7 裂解价差&加工费9 海外芳烃相关价差10 开工&库存11 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶9 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨9 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨9 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨9 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨10 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨10 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨10 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图18:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨11 图20:中国PTA开工率|单位：%11 图21:亚洲PX开工率|单位：%11 图22:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图23:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图24:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图25:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图26:PTA仓单预报|单位：万吨12 图27:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨12 图28:长丝产销|单位：%12 图29:短纤产销|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:POY生产利润|单位：元/吨13 图32:FDY生产利润|单位：元/吨13 图33:DTY生产利润|单位：元/吨13 图34:PF生产利润|单位：元/吨13 图35:瓶片生产利润|单位：元/吨13 图36:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨14 图37:纯涤纱生产利润|单位：元/吨14 图38:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨14 PX&TA日度表格 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动2024/4/12024/3/29 brent主力（美元/桶） 0.24 87.31 87.07 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）0.002.722.72 石脑油CFR日本（美元/吨） #N/A 707 #N/A 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）#N/A1058#N/A PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） #N/A 8816 #N/A 短纤1.4D现货价（元/吨） 54 7454 7400 PTA华东现货价（元/吨）9259925900 美元兑人民币汇率 0.01 7.23 7.22 乙二醇华东现货价（元/吨）3444974463 PTA基差（元/吨） 12 -16 -28 PX基差（元/吨）#N/A288#N/A PF基差（元/吨）-20-200 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 0 27 27 PX现货加工费（美元/吨） #N/A 351 #N/A 石脑油加工费（美元/吨）#N/A50#N/A 价差 PTA现货加工费（元/吨）#N/A217#N/A PTA01-PX01合约加工费（元/吨） #N/A 355 #N/A PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -66 323 389 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）25414389 PX01合约 #N/A 8638 #N/A PF现货生产利润（元/吨）-36-176-140 PX09合约 90 8736 8646 PX05合约8485288444 PX05-PX09 -6 -208 -202 PX01-PX05#N/A110#N/A PTA01合约 84 6022 5938 PX09-PX01#N/A98#N/A 期货价格与月差 PTA05合约8060085928 PTA09合约 76 6054 5978 TA01-TA05 4 14 10 TA09-TA01-83240 PF首行合约（2405） 74 7474 7400 TA05-TA094-46-50 PF次次行合约（2407） 54 7536 7482 PF次行合约（2406）4475207476 PF首行-次次行合约价差20-62-82 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨 其他与下游数据 变动 2024/4/1 2024/3/29 PTA总仓单（万吨） -0.4 39.4 39.8 PTA仓库仓单（万吨） -0.4 36.4 36.8 PTA厂库仓单（万吨） 0.0 3.0 3.0 PTAFOB（美元/吨） 5 770 765 PTA�口价差（美元/吨） -5 27 32 长丝产销% 5% 70% 65% 短纤产销% 107% 153% 46% POY（元/吨） 50 7655 7605 FDY（元/吨） 35 8150 8115 DTY（元/吨） 15 9005 8990 聚酯瓶片（元/吨） 28 7127 7099 聚酯半光切片（元/吨） 20 6880 6860 POY生产利润（元/吨） -40 -125 -85 FDY生产利润（元/吨） -55 -30 25 DTY加弹利润（元/吨） -35 150 185 瓶片生产利润（元/吨） -62 -303 -241 切片生产利润（元/吨） -71 -180 -109 32S纯涤纱价格（元/吨） 0 11500 11500 纯涤纱-涤短-4500（元/吨） -54 -454 -400 涤短FOB张家港（美元/吨） 0 930 930 涤短FOB张家港理论�口价差（美元/吨） -5 8 13 1.4D仿大化（元/吨） -30 6650 6680 1.4D涤短-1.4D仿大化（元/吨） 84 804 720 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/3/29 2024/3/28 甲苯FOB韩国（美元/吨） #N/A #N/A 911 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） #N/A #N/A 948 PXFOB韩国（美元/吨） #N/A #N/A 1030 纯苯FOB韩国（美元/吨） #N/A #N/A 1037 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） #N/A #N/A 1141 韩国PX-MX-150（美元/吨） #N/A #N/A -18 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） #N/A #N/A 5 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） #N/A #N/A 230 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7007500 200 7000 6500 -300 6000 5500 -800 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03