纺织服装与化妆品行业周报（20240322）：1~2月社零服装及化妆品零售额表现平稳，耐克FY2024Q3收入同比持平

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月24日 行业研究 1~2月社零服装及化妆品零售额表现平稳，耐克FY2024Q3收入同比持平 ——纺织服装与化妆品行业周报（20240322） 纺织和服装 1~2月社零数据服装和化妆品零售额表现平稳。2024年1~2月社会消费品零售总额同比增长5.5%、低于Wind市场一致预期（同比增长6.2%）、增速较23年12月下降1.9PCT。其中，服装鞋帽、针纺织品类零售额1~2月同比增长1.9%、增速较23年12月下降24.1PCT，系23年12月基数低、增速较快；与21年同期相比，1~2月增长11.4%，增速较23年12月的6.0%进一步提升。化妆品零售额1~2月同比增长4.0%、增速较23年12月下降5.7PCT；与21年同期相比，1~2月增长21.5%，增速较23年12月的-5.4%转正。 耐克FY24Q3收入同比持平、24年全年收入预计同比增约1%。按固定汇率计，2024财年前三季度收入同比增长1%、FY2024Q3单季度收入同比持平。截至2024年2月末，公司库存为77亿美元、同比减少13%。按固定汇率计算，分地区来看，耐克品牌北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）、大中华区、APLA地区（亚太和拉美地区、不含大中华区）FY2024Q3单季度收入分别同比+3%、-4%、+6%、+4%。展望未来，公司预计2024财年全年收入将同比增长约1%，预计FY2024Q4单季度收入同比将小幅增长。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2024年03月18日~03月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.22%、0.49%、0.70%，纺织服装板块下跌1.16%，位列31个申万一级行业的第23位；其中纺织制造板块下跌0.01%，服装家纺板块下跌1.98%。过去一个月（2024年02月21日~03月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为4.29%、7.41%、3.93%，纺织服装板块上涨6.80%，位列31个申万一级行业的第16位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌3.13%、跑输沪深300指数2.43PCT。过去一个月化妆品板块上涨2.49%、跑输沪深300指数1.44PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第32位、过去一个月涨幅位列第25位。 行业新闻及重点公司动态：特步国际23年收入、归母净利润同比增长11%、12%；李宁23年收入、归母净利润同比+7%、-22%；太平鸟23年收入、归母净利润同比-9%、+127%；开云集团预计24Q1收入同比下滑约10%；迪卡侬集团发布全新品牌形象和战略布局；Allbirds23年收入同比下滑15%；福瑞达业务结构变化下23年收入、归母净利润同比-65%、+567%；丝芙兰宣布将退出韩国市场；屈臣氏中国区2023年收入同比下滑6%。 投资建议：1）纺织服装行业：结合社零和草根调研数据来看，1-2月纺织服装行业零售表现基本平稳，可选品类均相对平淡，另外预计与今年天气变化、冬装和春装销售节奏受到一定影响有关。当前年报和一季报陆续披露，我们建议除了收入端的增长速度外，更关注品牌的经营质量和效率指标，为塑造和强化品牌生命力、着眼长期实现可持续发展打下良好基础。上游纺织制造方面，24年的边际改善方向相对明确，继续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。下游品牌服饰方面，我们认为头部品牌继续占优、竞争力持续得以强化；另外高股息也将成为一大加分项。A股我们继续推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟，关注太平鸟、锦泓集团；港股继续推荐安踏体育、李宁、特步国际。 2）化妆品行业：从社零表现和38节电商大促的初步结果和排名来看，整体大盘需求仍偏平淡，但竞争格局中国货品牌进一步崛起，消费降级以及消费者需求细分化的趋势下，部分国货品牌有所受益。我们继续推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮、上海家化等。 风险提示：宏观经济增速下行；极端天气影响致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-02纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 阿迪23年收入持平、24年预计增中个位数，纺织制造行业业绩修复进行时——纺织服装与化妆品行业周报（20240317） 1~2月纺织品及服装出口向好，政府工作报告出炉、期待消费稳步增长——纺织服装与化妆品行业周报（20240310） 越南2月纺织品及鞋类出口走弱，PUMA23年收入同比增长7%——纺织服装与化妆品行业周报（20240303） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 24年1~2月社零数据服装、化妆品零售额分别同比增长2%、4% 2024年1~2月社会消费品零售总额同比增长5.5%、低于Wind市场一致预期（同比增长6.2%）、增速较23年12月下降1.9PCT。 其中，服装鞋帽、针纺织品类零售额1~2月同比增长1.9%、增速较23年12月下降24.1PCT，系23年12月基数低、增速较快；与21年同期相比，1~2月增长11.4%，增速较23年12月的6.0%进一步提升。 化妆品零售额1~2月同比增长4.0%、增速较23年12月下降5.7PCT；与21年同期相比，1~2月增长21.5%，增速较23年12月的-5.4%转正。 总结来看，24年1~2月在春节假期带动下服装及化妆品零售额保持稳健增长，我们继续期待终端消费需求及消费信心逐步改善，推动服装及化妆品消费继续扩大。 图1：2019年1月~2024年2月服装零售额单月同比增速 图2：2019年1月~2024年2月服装零售额累计同比增速 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%）社会消费品零售总额:当月同比（%） -40 -20 0 20 40 60 零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%） 注：社零数据1~2月合并，下同； 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：2019年1月~2024年2月化妆品零售额单月同比增速 图4：2019年1月~2024年2月化妆品零售额累计同比增速 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 零售额:化妆品类:当月同比（%）社会消费品零售总额:当月同比（%） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 零售额:化妆品类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2、 耐克FY24Q3收入同比持平，24年全年收入预计同比增约1% 耐克发布截至2024年2月29日的FY2024Q3业绩。按固定汇率计算，2024财年前三季度收入同比增长1%、FY2024Q3单季度收入同比持平。利润方面， 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 2024财年前三季度净利润同比增长4%、FY2024Q3单季度同比下滑5%。毛利率方面，FY2024Q3单季度毛利率同比提升1.5PCT至44.8%，主要系战略定价措施和较低的海运和物流成本贡献。 公司库存同比继续回落。截至2024年2月末，公司库存为77亿美元、同比减少13%。 具体业务方面，按固定汇率计算，分品牌来看，耐克、匡威品牌2024财年前三季度收入分别同比+2%、-14%；FY2024Q3单季度收入分别同比+2%、-20%，其中匡威收入下滑主要系北美和欧洲地区收入下滑所致。 分品类来看，耐克品牌鞋类、服装、配饰2024财年前三季度收入分别同比+2%、-2%、+14%；FY2024Q3单季度收入同比+3%、-3%、+20%。 分地区来看，耐克品牌北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）、大中华区、APLA地区（亚太和拉美地区、不含大中华区）2024财年前三季度收入分别同比-1%、持平、+8%、+6%；FY2024Q3单季度收入分别同比+3%、-4%、+6%、+4%。 分渠道来看，耐克品牌批发、直营渠道FY2024Q3单季度收入分别同比+3%、略有增长，直营渠道中线下门店和数字化业务收入分别同比+6%、-4%。 展望未来，公司预计2024财年全年收入将同比增长约1%，毛利率同比提升约1.2PCT；预计FY2024Q4单季度收入同比将小幅增长，毛利率同比提升1.6~1.8PCT。另外，公司预计2024财年全年SG&A费用同比为低个位数增长，FY2024Q4单季度同比将略有下降。 3、 行情回顾 3.1、 纺织服装板块 上周（2024年03月18日~03月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.22%、0.49%、0.70%，纺织服装板块下跌1.16%，位列31个申万一级行业的第23位。过去一周，31个申万一级行业中有13个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是传媒、农林牧渔、综合，涨幅分别为9.40%、4.49%、3.15%；涨幅位居后三名的分别是建筑材料、医药生物、有色金属，跌幅分别为2.59%、2.13%、2.08%。 过去一个月（2024年02月21日~03月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为4.29%、7.41%、3.93%，纺织服装板块上涨6.80%，位列31个申万一级行业的第16位。过去一个月，31个申万一级行业有28个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是传媒、计算机、汽车，涨幅分别为20.18%、17.86%、17.49%；涨幅排名后三位的行业分别是煤炭、非银金融、银行，跌幅分别为2.64%、0.90%、0.06%。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 图5：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2024/03/22） 图6：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2024/03/22） -2.0%0.0%2.0%纺织服装上证指数深证成指沪深300 0%4%8%12%纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图7：过去一周申万一级行业涨幅（截至2024/03/22） 图8：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2024/03/22） -5 0 5 10 15 传媒农林牧渔综合计算机社会服务通信电子国防军工汽车轻工制造煤炭建筑装饰银行公用事业商贸零售机械设备基础化工交通运输石油石化食品饮料电力设备环保纺织服饰美容护理钢铁房地产非银金融家用电器有色金属医药生物建筑材料☆化妆品☆过去一周涨跌幅（%） -5 0 5