纺织服装与化妆品行业周报：耐克FY24Q2收入同比降1%，下调全年指引、预计收入同比增约1%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年12月23日 行业研究 耐克FY24Q2收入同比降1%，下调全年指引、预计收入同比增约1% ——纺织服装与化妆品行业周报（20231222） 纺织和服装 耐克品牌FY24Q2收入同比降1%，下调全年指引至收入增长约1%。按固定汇率计算，2024财年上半年收入同比增长1%，FY2024Q1、Q2分别同比+2%、-1%。公司库存环比和同比继续回落。截至2023年11月末，公司库存为79.79亿美元、同比减少14%、环比减少8%。分地区来看，耐克品牌北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）、大中华区、APLA地区（亚太和拉美地区、不含大中华区）2024财年上半年收入分别同比-2%、+2%、+10%、+7%；FY2024Q2收入分别同比-3%、-3%、+8%、+10%，其中北美地区降幅环比扩大、EMEA地区转为下滑、大中华区增速环比放缓、APLA地区增速提升。展望来看，公司预计2024财年全年收入将同比增长约1%（此前预期为中单位数增长），预计FY2024Q3、Q4收入分别同比略有下滑、增长低单位数。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2023年12月18日~12月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.94%、1.75%、0.13%，纺织服装板块下跌2.14%，位列31个申万一级行业的第17位；其中纺织制造板块下跌2.90%，服装家纺板块下跌1.41%。过去一个月（2023年11月22日~12月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为4.99%、7.76%、6.81%，纺织服装板块下跌2.52%，位列31个申万一级行业的第4位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌2.85%、跑输沪深300指数2.72PCT。过去一个月化妆品板块下跌10.27%、跑输沪深300指数3.46PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第24位、过去一个月涨幅位列第31位。 行业新闻及重点公司动态：特步国际收购索康尼合资公司50%股权及索康尼品牌在华40%知识产权；阿迪达斯加码中国三四线市场；李宁参与的投资公司莱恩资本收购瑞典百年户外品牌Haglöfs；宜家跨界推出首个运动品牌DALJIEN；贝泰妮两种新原料备案获批；上美股份发布重回增长的八大方法论和支撑可持续发展的六六战略；我国儿童专业护肤品牌海龟爸爸获LCattertonA+轮独家投资。 投资建议：1）纺织服装行业：短期我们继续看好冬装旺季和春节节前销售带来的催化，结合去年四季度的低基数，继续推荐品牌服饰相关头部品牌。标的方面，A股我们继续推荐大众定位受益于性价比消费崛起、内生品牌升级优化叠加受益于外部竞争格局变化的男装龙头海澜之家，高端运动时尚代表、品牌力突出同时开店和同店共促业绩高增的比音勒芬，哈吉斯和主品牌均增长向好、成长性佳且估值低的报喜鸟；港股运动鞋服龙头估值已经具备较强性价比，我们继续推荐持续升级品牌力和产品力的本土龙头公司，国产运动集团的多品牌壮大之路正在稳步前行，推荐安踏体育、李宁、特步国际。上游纺织制造方面，耐克季报显示库存进一步去化，但对全年指引的下调表示需求端仍较弱。期待下游库存和需求景气度进一步改善，我们继续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。再者，从股息回报的角度，建议关注行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：“双十一”大促后行业景气度短期较为低迷，长期我们继续期待国货进一步崛起，继续推荐多品牌均积极推进大单品战略、运营能力和经营质量突出、线上线下渠道发展均向好的珀莱雅，关注老牌国货集团经营改革显效提升经营质量、多品牌多品类矩阵完备、产品力积极革新的上海家化，细分敏感肌赛道龙头地位稳固、近期开展投资布局多品牌拓展新增长点和业务方向的贝泰妮，组织架构理顺、品牌力产品力较为突出的福瑞达等。 风险提示：宏观经济增速下行；极端天气影响致终端消费疲软；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升；国外需求持续疲软，汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 11月社零数据服装增长靓丽、化妆品转为下滑——纺织服装与化妆品行业周报（20231215） 11月纺织品、服装出口降幅环比收窄，重点零售企业零售额增速环比提升——纺织服装与化妆品行业周报（20231208） 越南拟提高跨国企业所得税率，对纺织制造龙头影响或相对有限——纺织服装与化妆品行业周报（20231201） -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12纺织服装化妆品行业沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 耐克品牌FY24Q2收入同比降1%，下调全年指引 耐克发布截至2023年11月30日的2024财年中期业绩。按固定汇率计算，2024财年上半年收入同比增长1%，FY2024Q1、Q2分别同比+2%、-1%，二季度环比转为下滑。利润方面，2024财年上半年净利润同比增长8%，FY2024Q1、Q2分别同比-1%、+19%。FY2024Q2毛利率同比提升1.7PCT至44.6%，主要系战略定价措施和较低的海运运费贡献。 公司库存环比和同比继续回落。截至2023年11月末，公司库存为79.79亿美元、同比减少14%、环比减少8%。 具体业务方面，按固定汇率计算，分品牌来看，耐克、匡威品牌2024财年上半年收入分别同比+2%、-11%；FY2024Q2收入分别同比持平、-13%，其中耐克二季度增速环比放缓、匡威降幅扩大。 分品类来看，耐克品牌鞋类、服装、配饰2024财年上半年收入分别同比+2%、-1%、+12%；FY2024Q2收入同比持平、-2%、+15%。 分地区来看，耐克品牌北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）、大中华区、APLA地区（亚太和拉美地区、不含大中华区）2024财年上半年收入分别同比-2%、+2%、+10%、+7%；FY2024Q2收入分别同比-3%、-3%、+8%、+10%，其中北美地区降幅环比扩大、EMEA地区转为下滑、大中华区增速环比放缓、APLA地区增速提升。 分渠道来看，耐克品牌批发、直营渠道收入分别同比-3%、+4%，直营渠道中线下门店和数字化业务收入分别同比增长9%、1%。 展望来看，公司预计2024财年全年收入将同比增长约1%（此前预期为中单位数增长），毛利率同比提升1.4~1.5PCT（此前预期为提升1.4~1.6PCT）；预计FY2024Q3收入同比略有下滑，毛利率同比提升1.6~1.8PCT；FY2024Q4收入同比增长低单位数，毛利率同比提升2.25~2.5PCT。 另外，考虑到下半年收入表现较为疲软，公司将继续专注于毛利率及成本管理，公司正在寻找机会，在未来三年内累计节省高达20亿美元的成本，潜在的节省领域包括简化产品分类、增加自动化和技术使用、简化组织、并利用规模优势来提升效率。公司正在采取措施精简组织结构，预计将产生约4亿~4.5亿美元的税前重组费用，主要与员工遣散费相关。 2、 行情回顾 2.1、 纺织服装板块 上周（2023年12月18日~12月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为0.94%、1.75%、0.13%，纺织服装板块下跌2.14%，位列31个申万一级行业的第17位。过去一周，31个申万一级行业中有6个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是煤炭、电力设备、家用电器，涨幅分别为1.02%、0.75%、0.66%；涨幅位居后三名的分别是传媒、计算机、社会服务，跌幅分别为11.12%、5.81%、5.39%。 过去一个月（2023年11月22日~12月22日）上证指数、深证成指、沪深300指数跌幅分别为4.99%、7.76%、6.81%，纺织服装板块下跌2.52%，位列31个申万一级行业的第4位。过去一个月，31个申万一级行业中仅煤炭上涨，涨幅为5.38%，其余行业均为下跌，其中跌幅排名前三位的行业分别是美容护理、中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 电力设备、食品饮料，跌幅分别为10.86%、9.94%、9.64%；跌幅排名后三位的行业分别是公用事业、综合、纺织服饰，跌幅分别为0.94%、1.67%、2.52%。 图1：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2023/12/22） 图2：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2023/12/22） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：过去一周申万一级行业涨幅（截至2023/12/22） 图4：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2023/12/22） 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 注：此处化妆品指数为光大证券选取15家上市公司自制而成，以自由流通市值为权重，与申万一级行业美容护理口径不同。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 纺织服装子行业中，过去一周纺织制造板块下跌2.90%，服装家纺板块下跌1.41%。过去一个月纺织制造板块下跌1.58%、服装家纺板块下跌3.15%。 图5：过去一周纺织服装板块子行业表现（截至2023/12/22） 图6：过去一个月纺织服装板块子行业表现（截至2023/12/22） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股方面，龙头股份、申达股份、华斯股份、泰慕士、李宁等涨幅居前，*ST柏龙、申洲国际、金鹰股份、欣龙控股、ST富润等跌幅居前。 -4.0%-2.0%0.0%纺织服装上证指数深证成指沪深300-12%-8%-4%0%4%纺织服装上证指数深证成指沪深300-15 -10 -5 0 5 煤炭电力设备家用电器有色金属银行食品饮料石油石化公用事业基础化工交通运输机械设备国防军工建筑装饰钢铁电子农林牧渔纺织服饰美容护理建筑材料非银金融医药生物轻工制造环保☆化妆品☆汽车通信房地产综合商贸零售社会服务计算机传媒过去一周涨跌幅（%）-15 -10 -5 0 5 10 煤炭公用事业综合纺织服饰农林牧渔交通运输家用电器石油石化银行有色金属机械设备建筑装饰医药生物电子环保社会服务钢铁基础化工通信轻工制造国防军工商贸零售传媒非银金融汽车计算机建筑材料房地产食品饮料电力设备☆化妆品☆美容护理过去一个月涨跌幅（%）-4 -2 0 沪深300上证指数服装家纺深证成指纺织制造过去一周涨跌幅（%）-10 -8 -6 -4 -2 0 纺织制造服装家纺上证指数沪深300深证成指过去一个月涨跌幅（%） 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 表1：过去一周纺织服装行业涨幅前五名个股（截至2023/12/22) 证券代码 证券简称 周收盘价（元）