纺织服装与化妆品行业周报（20240519）：4月服装及化妆品社零同比下滑表现低迷，USDA上调全球棉花产量

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月19日 行业研究 4月服装及化妆品社零同比下滑表现低迷，USDA上调全球棉花产量 ——纺织服装与化妆品行业周报（20240519） 纺织和服装 4月社零服装及化妆品零售额增速环比均转为下滑。2024年4月社会消费品零售总额同比增长2.3%、低于Wind市场一致预期（同比增长4.6%）、增速相较3月下降0.8PCT，1~4月累计同比增长4.1%。其中，服装鞋帽、针纺织品类零售额4月单月同比下滑2.0%、增速相较3月转为下滑，1~4月累计同比增长1.5%。化妆品零售额4月单月同比下滑2.7%、增速相较3月转为下滑，1~4月累计同比增长2.1%。 USDA上调24/25全球棉花产量、消费量、进口量、出口量及期末库存。根据USDA2024/25年5月月报预测，相比于全球棉花2023/24年度产量预测同比上调119.3万吨、消费量上调76.1万吨、进口量上调21.1万吨、出口量上调10.7万吨、期末库存上调55.1万吨。中国棉花2024/25年度产量、进口量、期末库存预测分别下调10.8、60.9、2.1万吨，消费量上调10.9万吨。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2024年05月13日~05月17日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-0.02%、-0.22%、+0.32%，纺织服装板块上涨1.30%，位列31个申万一级行业的第6位；其中纺织制造板块上涨1.53%，服装家纺板块上涨1.59%。过去一个月（2024年04月17日~05月17日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为4.89%、6.06%、4.75%，纺织服装板块上涨6.63%，位列31个申万一级行业的第21位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌3.23%、跑输沪深300指数3.55PCT。过去一个月上涨8.98%、跑赢沪深300指数4.23PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第32位、过去一个月涨幅位列第10位。 行业新闻及重点公司动态：Burberry2024财年收入同比持平；昂跑一季度收入同比增长29.2%；亚玛芬出售骑行品牌ENVE Composites；上海家化董事长潘秋生辞职，公司聘任董事成建新担任代理董事长、林小海为首席执行官兼总经理；科丝美诗一季度收入同比增长31%；爱茉莉太平洋一季度收入同比下滑0.2%。 投资建议：1）纺织服装行业：24年一季度整体表现上制造端在低基数、国外品牌去库存结束订单回暖的背景下表现相对更佳，品牌端则受制于24年初冬春交接天气扰动以及基数较高的影响，增长表现相对较弱，另外结合4月社零数据来看，短期服装消费需求仍处于相对低位。上游纺织制造板块方面，我们认为板块业绩改善已经有所体现，23Q4多家公司收入、毛利率等指标端呈现改善，24Q1好转趋势继续印证和强化，我们继续期待订单规模、产能利用率、订单结构、毛利率等多个指标的进一步好转。我们继续推荐华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份、鲁泰A等。下游品牌服饰板块方面，预计二季度开始，随着基数走低、零售端将稳中向好。另外二季度开始，夏季户外活动需求回升、巴黎奥运会临近，我们期待运动户外类品牌有相对较好的表现。A股我们推荐海澜之家、比音勒芬、报喜鸟；港股推荐安踏体育、李宁、波司登、特步国际，关注361度。 2）化妆品行业：当前虽然行业整体大盘需求仍偏平淡、短期处于淡季、4月社零化妆品表现也较为低迷，但竞争格局中国货品牌进一步崛起，消费降级以及消费者需求细分化的趋势下，部分国货品牌有所受益、份额实现逆势提升。同时，行业内公司已经普遍认可在流量红利逐步减弱的背景下，加强精细化管理、多渠道拓展，追求销售规模和盈利能力的发展平衡。短期我们期待“618”大促来临带来催化，继续关注大单品、产品力突出的国产品牌进一步提升份额；另外结合夏季来临，关注各大品牌的防晒品类表现。标的方面，我们继续推荐珀莱雅，关注福瑞达、贝泰妮等。 风险提示：国内外宏观经济增速下行、需求疲软；极端天气影响零售；行业竞争加剧；电商平台流量增速放缓或流量成本上升;汇率或原材料价格大幅波动；国内外政策变化。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 年报及一季报落幕、板块表现分化，4月纺织品及服装出口降幅环比收窄——纺织服装与化妆品行业周报（20240512） 部分奢侈品公司发布一季报，爱马仕、Prada集团收入增长突出——纺织服装与化妆品行业周报（20240426） 3月社零数据服装零售额增速环比略提升、化妆品略有放缓——纺织服装与化妆品行业周报（20240421） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 1、 4月社零数据服装、化妆品零售额转为下滑，分别同比-2%、-3% 2024年4月社会消费品零售总额同比增长2.3%、低于Wind市场一致预期（同比增长4.6%）、增速相较3月下降0.8PCT，1~4月累计同比增长4.1%。其中，服装鞋帽、针纺织品类零售额4月单月同比下滑2.0%、增速相较3月转为下滑，1~4月累计同比增长1.5%。化妆品零售额4月单月同比下滑2.7%、增速相较3月转为下滑，1~4月累计同比增长2.1%。 总体来看，24年4月服装和化妆品零售额同比增速均转为下滑，显示需求端仍较为低迷，短期“618”大促即将来临，期待服装和化妆品销售得到拉动。 图1：2019年1月~2024年4月服装零售额单月同比增速 图2：2019年1月~2024年4月服装零售额累计同比增速 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%）社会消费品零售总额:当月同比（%） -40 -20 0 20 40 60 零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%） 注：社零数据1~2月合并，下同 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图3：2019年1月~2024年4月化妆品零售额单月同比增速 图4：2019年1月~2024年4月化妆品零售额累计同比增速 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 零售额:化妆品类:当月同比（%）社会消费品零售总额:当月同比（%） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 零售额:化妆品类:累计同比（%）社会消费品零售总额:累计同比（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2、 USDA2024年5月月报：上调24/25全球棉花产量、消费量、进口量、出口量、期末库存 根据USDA2024/25年5月月报预测，相比于全球棉花2023/24年度产量预测同比上调119.3万吨、消费量上调76.1万吨、进口量上调21.1万吨、出口量上调10.7万吨、期末库存上调55.1万吨，分国家来看： 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 纺织服装&化妆品  产量：主要上调的国家为美国、巴西，产量分别为348.4万吨（同比+85.7万吨）、363.6万吨（+46.4万吨）；  消费量：主要上调的国家为中国、印度、巴基斯坦、土耳其，消费量分别为849.1万吨（+10.9万吨）、548.7万吨（+10.9万吨）、213.4万吨（+10.9万吨）、163.3万吨（+17.4万吨）；  进口量：主要上调的国家为孟加拉国、土耳其，进口量分别为174.2万吨（+13.1万吨）、102.3万吨（+21.7万吨）；  出口量：主要上调的国家为美国、巴西，出口量分别为283.0万吨（+15.2万吨）、272.2万吨（+8.8万吨）；  期末库存：主要上调的国家为巴西、美国，期末库存分别为91.4万吨（+19.8万吨）、80.6万吨（+28.3万吨）。 表1：USDA全球棉花产销存预测（2024年5月）（单位：万吨） 指标 地区 2023/24 2024/25（5月预测） 同比变化 产量 中国 598.7 587.9 -10.8 中国以外 1873.9 2004.0 130.1 全球 2472.6 2591.9 119.3 消费量 中国 838.2 849.1 10.9 中国以外 1629.9 1695.1 65.2 全球 2468.1 2544.2 76.1 进口量 中国 322.2 261.3 -60.9 中国以外 635.3 717.3 82.0 全球 957.5 978.6 21.1 出口量 中国 — — — 中国以外 968.5 979.2 10.7 全球 968.5 979.2 10.7 期末库存 中国 895.4 893.3 -2.1 中国以外 856.8 914.0 57.2 全球 1752.2 1807.3 55.1 资料来源：USDA，光大证券研究所整理 3、 行情回顾 3.1纺织服装板块 上周（2024年05月13日~05月17日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-0.02%、-0.22%、+0.32%，纺织服装板块上涨1.30%，位列31个申万一级行业的第6位。过去一周，31个申万一级行业中有16个行业上涨，涨幅位居前三名的分别是房地产、建筑材料、建筑装饰，涨幅分别为12.65%、5.03%、3.00%；涨幅位居后三名的分别是家用电器、医药生物、煤炭，跌幅分别为2.36%、2.12%、2.10%。 过去一个月（2024年04月17日~05月17日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为4.89%、6.06%、4.75%，纺织服装板块上涨6.63%，位列31个申万一级行业的第21位。过去一个月，31个申万一级行业有29个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是房地产、建筑材料、轻工制造，涨幅分别为27.60%、15.92%、15.13%；涨幅排名后三位的行业分别是煤炭、石油石化、公用事业，涨幅分别为-3.46%、-1.78%、+1.17%。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 纺织服装&化妆品 图5：过去一周纺织服装板块表现情况（截至2024/05/17） 图6：过去一个月纺织服装板块表现情况（截至2024/05/17） -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%纺织服装上证指数深证成指沪深300 -4%0%4%8%12%纺织服装上证指数深证成指沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图7：过去一周申万一级行业涨幅（截至2024/05/17） 图8：过去一个月申万一级行业涨幅（截至2024/05