每日晨讯

每日大市点评 政策更新 李强：将加大宏观政策调节力度，进一步推进全国统一大市场建设 发改委主任郑栅洁：将在7大领域推动设备更新有望形成年规模5万亿以上的巨大市场 美中关系全国委员会会长欧伦斯：中美关系已从谷底反弹 行业动态 【房地产】广州旧村改造实施细则征求意见鼓励房票安置、早签约先选房 【能源】中国石化（0386.HK）：2023年净利润604.63亿元全年分红派息比例达到75% 【宏观策略】美国2月PCE前瞻：可能仍处于令人不安的高位 近期研报分享 信达生物（1801HK）:2023年亏损超预期，但预计收入将维持较快增长（评级：买入，目标价：46.00港元）2024-03-22 药明康德（2359HK）：下游需求回暖略需时间，外围不明朗因素增加（评级：中性，目标价：37.00港元）2024-03-20 中国建筑兴业（830HK）更新报告：FY23业绩大致合乎预期，未来推进更高质量目标（评级：买入；目标价：3.00港元）2024-03-19 策略周报：港股风险偏好改善，向上突破或有盈利下修压力2024-03-18 361度(1361.HK)未评级：业绩靓丽；品牌力提升2024-03-15 医药行业点评：融资环境逐步回暖，政府将继续支持创新药发展2024-03-15 策略周报：“两会”总量政策未超预期，挖掘结构性机会2024-03-11 2024年3月港股市场策略展望：政策红利值得期待，结构性机会突出2024-03-05 策略周报：港股上涨动能需政策加码叠加经济数据转强2024-03-05 药明生物（2269HK）:预计投资浮亏将影响盈利，未来重点关注订单情况（评级：中性，目标价：20.90港元）2024-03-01 信义光能(968HK)更新报告：FY23业绩胜预期，主因下半年毛利率大幅改善（评级：买入；目标价：7.22港元）2024-03-01 每日大市点评 港股大盘上周走势反复，资金交易业绩为主，恒生指数仍然受制于17,200点的长期下降通道阻力。恒生指数上周下跌 1.1%，收报16,499点。恒生科指下跌2.4%，收报3,455点。大市日均成交金额有1,051多亿港元，维持在相对活跃水平。恒生综合行业分类指数中，电讯及信息科技行业表现较好，上周分别升1.8%及0.3%；医疗保健、地产及综合企业上周分别下跌6.0%、4.0%、3.1%。我们留意到内资撑市的力度加强，港股通已连续27个交易天净流入，过去20个交易天 累计净流入金额达到832亿港元，而流入对象不再局限于防御性的央国企。复盘过去两年，港股通持续大幅流入发生在 2022年3月、2022年5月、2022年10月、2023年3月及2023年8月。不过，短期离岸人民币出现突破性转弱，或局部抵销了内资流入带来的利好。 上周FOMC会议声明及会后记者会较市场预期偏“鸽”，显示美联储从抗通胀更多向防风险倾斜。尽管降息确定性高，但预计美元指数的趋势性走势还需视乎非美市场的基本面及货币政策，因此预计短期内美元流动性对港股影响偏中性，港股的走向更多视乎经济基本面。总体上，当前欧洲经济逐渐回稳、日本央行结束负利率政策、美联储年内降息确定性较高，限制美元指数上行幅度。但日央行预计在货币政策转向后会倾向保持日圆稳定，减少大幅攀升波动的机会；欧元的变动根本上还需关注欧洲相对于美国的经济增长状况；叠加美国软着陆预期走强，就业市场温和式放缓与通胀回落速度缓慢也不支持美元指数大跌。 中国10年期国债收益率下行至2.3%，债券市场对中国未来经济增长维持相对谨慎的预期。随着港股进入业绩高峰期，企业盈利下修压力明显增加，2月29日至3月22日，恒生指数23至25年每股盈利预测进一步分别被下修3.1%、0.7%及0.9%；MSCI中国指数23至25年每股盈利分别被下修1.9%、0.4%及0.7%。考虑到2月M1同比增速回落至低位，PPI显示上游工业品仍有主动降价压力，而居民及企业仍欠缺加杠杆意愿，我们预计整体港股的盈利预测短期缺乏上修动能，如果盈利预测向下趋势未有扭转，而政策继续保持定力，港股的估值及上行空间将会受到限制。 我们采用恒生综合行业分类指数中的盈利预测，具体观察12大行业的盈利上/下修趋势，从而判断该板块的上升动能，捕捉结构性机会。我们留意到能源行业的盈利预测继续处于上修阶段；医疗保健行业、原材料及公用事业的盈利预测开始企稳并有见底回升迹象；金融、综合企业、可选消费、电讯及信息科技盈利预测下修动能趋缓；必需消费、工业及地产盈利预测下修幅度扩大。 总体上，可关注1)能源、电讯及公用事业等高股息央国企，优先选择能够提高派息比率的公司；2)铜矿、黄金、有色金属、出口制造、国际银行等受惠全球经济周期扩张提振的股份；3)受惠政策支持的优质创新药及制药企业；4)受惠设备更新投资和消费品以旧换新的家电、工程机械、汽车及其零部件；5)受益出行需求韧性的文旅、酒店及部分市占率提升的博彩股。 政策更新 李强：将加大宏观政策调节力度，进一步推进全国统一大市场建设 据新华社，国务院总理李强3月24日在北京出席中国发展高层论坛2024年年会开幕式，并发表主旨演讲。李强指出，我们将 加大宏观政策调节力度，加强政策协同配合，确保同向发力、形成合力。着力扩大国内需求，进一步推进全国统一大市场建设，大力推进以人为本新型城镇化，推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。 发改委主任郑栅洁：将在7大领域推动设备更新有望形成年规模5万亿以上的巨大市场 国家发展改革委主任郑栅洁表示，我们将在工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等7大领域推动设备更新，有望形成 年规模5万亿以上的巨大市场；开展汽车、家电、家居等耐用消费品更新换代，有望释放万亿规模的市场潜力；推动能耗双控向碳排放双控转变，2030年前每年至少需要新增投资2万亿元以上。中外企业都可以从中分享红利，赢得发展新增量新优势。 美中关系全国委员会会长欧伦斯：中美关系已从谷底反弹 中国发展高层论坛2024年年会在北京举行。美中关系全国委员会会长欧伦斯24日表示，自己注意到，今年前来参会的美国跨 国企业CEO的数量比去年大幅增加，这创造了“一个更加良好的氛围”。他认为，这一显著增长背后的主要原因是新冠疫情的结束，以及更多美国企业家希望了解中国经济政策的走向。欧伦斯认为，在过去几个月里，中美关系显现出逐渐改善的趋势。“我们看到了两国军队间联系的恢复，看到了美国得到中国在芬太尼问题上的帮助，看到了美国国务院与中国外交部、两国商务部之间对话的增加。中美关系已经从谷底反弹了一些。”他表示，“显然，我认为，我们还有很大空间可以进一步改善。” 行业动态 【房地产】广州旧村改造实施细则征求意见鼓励房票安置、早签约先选房 广州市住房和城乡建设局在官网挂出了关于对《广州市旧村庄旧厂房旧城镇改造实施办法配套文件（征求意见稿）》公开征求 意见的公告。公告包含《广州市旧村庄改造实施细则》《广州市旧厂房改造实施细则》《广州市旧城镇改造实施细则》三份文件。根据《配套文件》，旧村庄改造搬迁补偿安置工作应当遵循“先安置、后搬迁”的原则，鼓励利用房票进行安置，鼓励早签约、多得益、先选房。 【能源】中国石化（0386.HK）：2023年净利润604.63亿元全年分红派息比例达到75% 中国石化发布2023年全年业绩，公司实现营业收入为人民币3.21万亿元，归属于母公司股东的净利润为人民币604.63亿元； 基本每股收益为人民币0.505元。公司2023年实现经营性现金流人民币1,614.75亿元，同比增长38.9%。公司2021年至2023 年三年间现金分红金额人民币1,409亿元，回购股份金额人民币65亿元，合计总金额人民币1,474亿元。全年预计派发现金股利每股人民币0.345元（含税），合并计算后，全年分红派息比例达到75%。 【宏观策略】美国2月PCE前瞻：可能仍处于令人不安的高位 机构前瞻美国2月PCE数据：2月份，美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标可能仍处于令人不安的高位，这显示出美联储官 员对过早降息持谨慎态度的原因。核心PCE预计将上涨0.3%，此前该指数创下一年来的最大月度涨幅。总体PCE预计将上升0.4%，为去年9月以来的最高水平。这将使过去三个月的核心PCE年化增幅达到去年5月以来的最高水平。此外，一些经济学家预计，1月份的数据将被上调。这与2023年底形成鲜明对比，当时通胀显示出回落至美联储2%目标的迹象。 近期研报摘要分享 【中泰国际】信达生物（1801HK）:2023年亏损超预期，但预计收入将维持较快增长（评级：买入，目标价：46.00港元） 2023年亏损大于预期，但主要产品销售收入快速增长 公司2023年收入同比增加36.2%至62.1亿元（人民币，下同），毛利同比增加39.8%至50.7亿元，股东净亏损同比缩小52.8% 至10.3亿元。由于研发及销售推广开支略超预期，股东净亏损大于预期。尽管如此，对于产品线处于快速扩张期的生物科技企 业，我们更关注收入情况。在2023年医药企业普遍业绩不佳的背景下，公司主要产品销售收入快速增长，收入超越预期，公司营运表现良好。 预计主要产品收入将维持快速增长，微升2024-25E收入预测 由于2023年收入超越预期，我们将2024-25E收入预测分别微升0.05%、0.3%，预计2023-26E收入CAGR为22.1%，基于：1）达伯舒销售收入将稳健增长：虽然2023年医药行业由于年初疫情及医疗反腐行动等影响普遍业绩不佳，但达伯舒收入仍维持三成以上同比增速，表明刚需强劲。达伯舒2023年5月成为全球首个获批用于经EGFR-TKI治疗失败的EGFR阳性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）的PD-1抑制剂。NSCLC占肺癌患者总数的约五成，是肿瘤药领域重要适应症。由于达伯舒23年销售收入略超预期，微升产品2024-25E收入预测，预计达伯舒销售收入将从2023年的约28.3亿元增加至2025年的42.0亿元。2）公司其他产品近年来销售快速放量，占医药产品销售收入的比例从2021年的26.6%提升至2023年的50.65%，未来还有增长空间。2023年新上市的多发性骨髓瘤药福可苏与慢性髓细胞白血病药耐力克销售表现良好，预计2024-25年将继续放量。3）GLP-1药物玛仕度肽的肥胖或超重适应症已于2024年2月提交上市申请，预计2025年有望获批。 2024年多个产品有望提交上市申请或取得临床进展 公司研发管线内多款产品2024年有望取得进展，主要包括：1）玛仕度肽2型糖尿病适应症有望于2024年提交上市申请；2）IBI311在甲状腺眼病（TED）临床三期主要研究重点已达成，并有望于2024年提交上市申请；3）全球首个眼用抗VEGF/补体的双特异性融合蛋白IBI302（8mg）临床II期主要终点已达成，有望于2024年内启动三期临床；4）肿瘤药IBI363、IBI343、IBI389、IBI334有望于2024年读出重要概念性验证（POC）数据。 目标价调整至46.00港元，评级上调至“买入” 管理层表示将继续加大新产品销售推广的力度，因此我们上调2024-25E销售推广支出预测，并将2024年股东净亏损预测从2.3 亿元上调至6.2亿元，2025年股东净利润预测从5.5亿元下调至1.8亿元。根据调整后DCF模型，目标价从52.75港元调整至 46.00港元。尽管如此，我们预计收入将维持快速增加，而且公司股价已下滑，评级上调至“买入”。 风险提示：（一）新冠疫情反复导致公司生产受影响；（二）新药上市后销售情况差于预期；（三）新药研发进度慢于预期。 【中泰国际】药明康德（2359HK）：下游需求回暖略需时间，外围不明朗因素增加（评级：中性，目标价：37.00港元） 2023年业绩符合预期 公司2023年收入同比增加2.5%至403.4亿元（人民币，下同），其中化学（WuxiChemical）、测试（WuXiTesting）、生物 （WuXiBi