锌周报：矿端供应偏紧 锌价维持震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 近期随着进口窗口开启，进口锌锭流入量有所增加，但国内矿端偏紧格局下加工费延续低位，叠加锌锭低库存格局延续，对锌价存一定支撑，关注市场情绪的变化，建议以高抛低吸思路对待。 投资逻辑 ■ 市场分析 本周锌价震荡为主。宏观方面，美联储在12月会议上决定将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期，叠加国内社融数据整体表现较好，海内外宏观氛围转好提振市场信心。截至12月15日当周，伦锌价格较上周变动+5.94%至2531.5 美元/吨，沪锌主力较此前一周变动+0.31%至20790 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-15.75美元/吨变动至4.25美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为4450元/金属吨，国内矿端供应维持偏紧格局。SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为90美元/干吨。矿端方面，据SMM统计，11月国内锌精矿产量小幅下降至32.67万吨，受北方矿山季节性减停产等因素影响，预计12月锌精矿产量继续下调，国内矿端维持偏紧格局，加工费延续低位。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，部分市场锌锭现货货源偏紧，但近期随着进口窗口的开启，进口锌锭流入国内市场，需关注进口锌锭的冲击。 消费方面：周内北方地区环保限产基本结束，企业恢复正常开工，镀锌企业开工率较上周上涨2.41%至64.47%；压铸锌合金企业前期订单基本交完，新增订单数量较少，开工率较上周下降0.89%至45.84%；氧化锌企业开工率较上周下降0.7%至57.7%，企业部分逢低备货为主，受消费淡季影响新订单较少。 库存：根据SMM，截至12月15日当周，国内锌锭库存7.71万吨，较此前一周-0.52万吨。其中上海地区进口锌锭到货增加；广东地区到货较少，库存下降明显；天津地区下游企业逢低补库提货为主。 LME锌库存较上周-8500吨至210050吨。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。期货研究报告|锌周报2023-12-17 矿端供应偏紧 锌价维持震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌周报丨2023/12/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 5 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 3 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 3 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 3 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 3 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 3 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................................... 3 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 ........................................................................................................................... 4 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 4 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 4 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 4 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 4 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 4 锌周报丨2023/12/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 5 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002018/06/302020/06/302022/06/30沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002502018/06/302020/06/302022/06/30LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/06/242021/06/242022/06/242023/06/24SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/02/212021/02/212022/02/212023/02/21-1000-50005001000150020002500300035001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220230500100015002020/05/222021/05/222022/05/222023/05/22硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌周报丨2023/12/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 5 图 7: 国内库存与沪锌主力丨单位：万吨、元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/06/302020/06/302022/06/30三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0500001000001500002000002500003000003500001月2月3月4月5月6