快递行业1-2月数据点评：低基数下维持较高增速，价格竞争或将逐步缓解

2024年3月25日 行业报告 交通运输 看好/维持 快递行业1-2月数据点评：低基数下维持较高增速，价格竞争或将逐步缓解 事件：2月全国快递服务企业业务完成量85.6亿件，同比下降15.6%。其中同城件业务量下滑12.2%，异地件业务量下滑16.6%，业务量下滑主要系春节错期。通过将1-2月数据合计以消除春节影响，我们可以发现今年年初快递行业业务量增速依旧维持较高水平。1-2月全国快递服务企业业务完成量232.6亿件，同比提升28.6%。其中同城件业 务量提升28.3%，异地件业务量提升28.5%。 未来3-6个月行业大事： 2024-4-14国家邮政局公布3月快递业量价数据 2024-4-18A股上市快递公司公布3月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 点评： 行业基本资料 占比% 上市公司业务量增速维持较快增长：1-2月行业业务量快速增长一方面 股票家数 128 2.78% 是由于去年年初行业受疫情影响基数较低，另一方面是经历了去年一 行业市值(亿元) 29250.26 3.39% 年较为激烈的价格竞争，今年行业单票价格同比下降，刺激了业务量 流通市值(亿元) 25388.6 3.69% 的提升。 行业平均市盈率 18.9 / 考虑1-2月合计，申通、韵达、圆通、和顺丰的业务量增速分别为40.0%、27.0%、26.6%和4.9%，顺丰若考虑不含丰网的口径则1-2月累计增速为14.5%。与行业1-2月28.6%的累计增速相比，申通增速依旧明显高于行业，韵达与圆通增速接近行业均值；顺丰主营商务件，业务结构与其他三家不同，14.5%的增速对于商务件来说也属于中高增速。 单价同比降幅较大，但后续有望持续收窄：1-2月合计口径下，同城件单价同比下降8.9%，异地件单价下降14.6%，降幅依旧较大，主要系去年一整年价格战烈度一直处于较高水平，单价持续下滑。 上市公司方面，申通、韵达与圆通2月单票收入降幅分别为7.0%、11.9%和0.4%。1-2月合计降幅分别为12.6%、14.5%和5.5%。可以看出圆通的降幅小于申通和韵达。顺丰2月单票收入同比提升6%，1-2月累计同比提升2.9%，主要系剥离了丰网的低价件。不考虑丰网的情况下，1-2月单票收入累计同比下降4.5%。 预计今年价格战将逐步缓和，但猜想还需时间检验：相比春节前价格战的如火如荼，节后行业开始出现价格战缓和的迹象。交通运输部公 布新修订的《快递市场管理办法》自3月1日起施行，在加强快递服务行为规制、强化市场秩序管理要求、严格快递运单及码号管理规定等七个方面作出调整，意味着监管部门对于快递行业的服务质量提出更高的要求，单纯的价格竞争会被逐步限制在低价电商件领域，而其余领域会呈现价格竞争与服务竞争并重的趋势。此外，随着行业逐步脱离资本开支高峰，产能增长有所放缓，在去年已经实现较高业务量增长的基础上，今年企业对于件量的诉求或有所减弱，并带来价格竞争的缓和。这种缓和并不一定表现为收入端的提升，而是在维持收入端稳定的情况下通过成本端的下降实现盈利的恢复，从而缓解整个加 行业指数走势图 交通运输 沪深300 9.1% 1.2% -6.8% -14.7% -22.6% -30.5% 3/226/219/2012/203/20 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 快递行业1-2月数据点评：低基数下维持较高增速，价格竞争或将逐步缓解 盟商体系的压力。目前这一趋势的外在表现并不明显，后续还需要时间的检验。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已经处于较高的水平，烈度继续提升的空间有限。经过近一年的下跌，目前板块个股的估值与业绩都处于相对底部区域，建议左侧布局行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 P3 东兴证券行业报告 快递行业1-2月数据点评：低基数下维持较高增速，价格竞争或将逐步缓解 1.2月总览：低基数下维持较高增长，价格竞争出现缓和迹象 2月全国快递服务企业业务完成量85.6亿件，同比下降15.6%。其中同城件业务量下滑12.2%，异地件业务量下滑16.6%，业务量下滑主要系春节错期。通过将1-2月数据合计以消除春节影响，我们可以发现今年年初快递行业业务量增速依旧维持较高水平。1-2月全国快递服务企业业务完成量232.6亿件，同比提升28.6%。其中同城件业务量提升28.3%，异地件业务量提升28.5%。业务量快速增长一方面是由于去年年初行业受疫情影响基数较低，另一方面是经历了去年一年较为激烈的价格竞争，今年行业单票价格同比下降，刺激了业务量的增长。 上市公司业务量增速维持较快增长。考虑1-2月整体，申通、韵达、圆通、和顺丰的业务量增速分别为40.0%、27.0%、26.6%和4.9%，顺丰若考虑不含丰网的口径则1-2月累计增速为14.5%。与行业1-2月28.6%的累计增速相比，申通增速依旧明显高于行业，韵达与圆通增速接近行业均值；顺丰主营商务件，业务结构与其他三家不同，14.5%的增速对于商务件来说也属于中高增速。 价格方面，1-2月合计口径下，同城件单价同比下降8.9%，异地件单价下降14.6%，降幅依旧较大，主要系去年一整年价格战烈度一直处于较高水平，单价持续下滑。上市公司方面，申通、韵达与圆通2月单票收入降幅分别为7.0%、11.9%和0.4%。1-2月合计降幅分别为12.6%、14.5%和5.5%。可以看出圆通的降幅小于申通和韵达。顺丰2月单票收入同比提升6%，1-2月累计同比提升2.9%，主要系剥离了丰网的低价件。不考虑丰网的情况下，1-2月单票收入累计同比下降4.5%。 相比春节前价格战的如火如荼，节后行业开始出现价格战缓和的迹象。交通运输部公布新修订的《快递市场管理办法》自3月1日起施行，在加强快递服务行为规制、强化市场秩序管理要求、严格快递运单及码号管理规定等七个方面作出调整，意味着监管部门对于快递行业的服务质量提出更高的要求，单纯的价格竞争会被逐步限制在低价电商件领域，而其余市场会出现价格竞争与服务竞争并重的趋势。此外，随着行业逐步脱离资本开支高峰，各企业产能增长有所放缓，在去年已经实现较高业务量增长的基础上，今年企业对于件量的诉求或有所减弱，并带来价格竞争的缓和。 2.快递业务量：去年受疫情影响导致低基数，1-2月整体增长28.6% 2月全国快递服务企业业务完成量85.6亿件，同比下降15.6%。其中同城件业务量下滑12.2%，异地件业务量下滑16.6%，业务量下滑主要系春节错期。 通过将1-2月数据合计以消除春节影响，我们可以发现今年年初快递行业业务量增速依旧维持较高水平。1-2月全国快递服务企业业务完成量232.6亿件，同比提升28.6%。其中同城件业务量提升28.3%，异地件业务量提升28.5%。业务量快速增长一方面是由于去年年初行业受疫情影响基数较低，另一方面是经历了去年一年较为激烈的价格竞争，今年行业单票价格同比下降，刺激了业务量的增长。 注：2024年起快递业务量口径有所调整，1-2月同比数据皆为调整后口径。 P4东兴证券行业报告 快递行业1-2月数据点评：低基数下维持较高增速，价格竞争或将逐步缓解 图1：2月业务量同比下降15.6%，增速环比下降图2：异地件量同比下降16.6%，同城件量下降12.2% 160 140 120 快递业务量(亿件) 上年同期口径调整后 上年同期同比 85.60 -15.6% 40% 20% 50% 40% 30% 20% 同城件增速 同城件增速(上年)异地件增速 异地件增速(上年) 100 80 10% 0% 0%-12.2% -10% 60 40 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -20% -20% -30% -16.6% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：顺丰增速高于行业均值，圆通韵达低于行业图4：顺丰2月份额微增，圆通韵达份额下降 市场份额去年同期 14.5% 12.1% 12.4% 15.4% 13.6% 1% 9.1% % 8.7 12. -11.5% -15.4%-15.6% -20.4% -22.9% 顺丰申通行业均值圆通韵达 申通韵达顺丰圆通 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2月受春节影响，顺丰表现较为强势，业务量增速略高于行业均值；通达系份额有所下滑。圆通与韵达增速都低于行业。考虑1-2月整体，则申通、韵达、圆通、和顺丰的业务量增速分别为40.0%、27.0%、26.6%和4.9%，顺丰若考虑不含丰网的口径则1-2月累计增速为14.5%。与行业1-2月28.6%的累计增速相比，申通增速依旧明显高于行业，韵达与圆通增速接近行业均值；顺丰主营商务件，业务结构与其他三家不同，14.5%的增速对于商务件来说也属于中高增速。 图5：申通2月业务量同比下降15.4%图6：顺丰2月业务量同比下降11.5% -15.4% 3 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -20% -30% 10 7.78 -11.5% 12 10.40 10% 8 9 0% 6 6 -10% 4 21 申通快递业务量(亿件) 上年同期 同比 40% 顺丰快递业务量(亿件)上年同期同比 1440% 18 30% 1230% 15 20% 2 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 快递行业1-2月数据点评：低基数下维持较高增速，价格竞争或将逐步缓解 图7：韵达2月业务量同比下降22.9%图8：圆通2月业务量同比下降20.4% 24 韵达快递业务量(亿件)上年同期同比 40% 24 圆通快递业务量(亿件)上年同期同比 40% 21 30% 21 30% -22.9% 18 20% 18 1512 10.65 10% 1512 9 0% 9 6 -10% 6 3 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -20% -30% 3 12.41 -20.4% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.快递件均收入：同比降幅较大，但后续有望持续收窄 价格方面，2月同城件与异地件单价同比分别提升2.6%和下降6.5%，降幅较1月环比明显的收窄，主要也是由于春节错期的影响。 图9：同城件单件收入同比提升2.6%（元/件）图10：异地件单件收入同比下降6.5%（元/件） 同城快递单件收入上年同期同比 2.6% 5.38 75% 0% 6-5% -10% 5-15% -20% 4-25% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 异地快递单件收入上年同期同比 70% -6.5% 5.01 -5% 6 -10% -15% 5 -20% 4-25% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降5.1%（元/件）图12：同城件与异地件价格对