从日本股市楼市大涨，看我国消费前景

朝闻国盛 从日本股市楼市大涨，看我国消费前景 今日概览 重磅研报 作者 分析师熊园 证券研究报告|朝闻国盛 2024年03月25日 【宏观】从日本股市楼市大涨，看我国消费前景-20240323 【金融工程】科创50确认日线级别上涨-20240324 【金融工程】择时雷达六面图：技术面弱化-20240323 【固定收益】四月资金还会宽松吗？-20240324 【固定收益】基金大幅增持，市场杠杆回落——流动性和机构行为跟踪 -20240323 【固定收益】开年财政的表现——2024年1-2月财政数据点评-20240322 【固定收益】因子策略选转债-20240322 【银行】消费金融公司管理办法有何变化？-20240324 【区块链】Restaking：推动DeFi进入“新次元”-20240322 【纺织服饰】赢家时尚（03709.HK）-品牌引领，产品聚焦，高端女装集团再起航-20240324 【房地产】中海物业（02669.HK）-深耕厚植，笃行致远，打造物业央企 标杆-20240323 研究视点 【煤炭】俄乌升级，催化全球油气价格，海运煤价步入淡季-20240324 【汽车】乘、商景气向上，低空经济发展火热-20240324 【电力设备】核电存量建设需求较大，2024年产业链有望迎来业绩释放 期-20240323 【有色金属】银泰黄金（000975.SZ）-宽松预期下金价中枢上移，公司盈利能力稳步提升-20240324 【环保】龙净环保（600388.SH）-经营质量持续提升，新能源业务扬帆起航-20240324 【有色金属】中国宏桥（01378.HK）-2023业绩表现超预期，“量价齐升” 有望持续增厚业绩弹性-20240324 【计算机】永信至诚（688244.SH）-春秋大模型发布，AI+安全加速推进 -20240323 【电力设备】宁德时代（300750.SZ）-盈利表现强劲，看好龙头穿越周期稳健增长-20240323 【煤炭】中国神华（601088.SH）-行稳致远，龙头风范尽显-20240323 【电力设备】东方电缆（603606.SH）-2024年海风有望放量建设，海缆龙头订单有望放量增长-20240322 【通信】中国联通（600050.SH）-重点投资算网数智，资本开支拐点已 现-20240322 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 计算机 27.6% -11.3% -17.2% 通信 26.2% 3.1% 7.4% 电子 24.3% -9.0% -11.2% 传媒 21.2% -8.4% 1.6% 国防军工 20.0% -11.2% -22.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 房地产 2.2% -14.1% -34.0% 银行 4.0% 9.9% -0.6% 农林牧渔 5.3% -10.8% -24.2% 建筑装饰 5.9% -5.2% -19.6% 交通运输 6.8% -2.7% -17.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：降息担忧暂时缓解》2024-03-22 2、《朝闻国盛：AI算力的ASIC之路——从以太坊矿机说起》2024-03-21 3、《朝闻国盛：固定收益：如何理解超预期的经济数据?》2024-03-20 4、《朝闻国盛：政策预期落地、智驾持续迭代，继续看好整车板块》2024-03-19 5、《朝闻国盛：节后复工整体偏慢，需求能起来吗？ 2024-03-18 【银行】常熟银行（601128.SH）-业绩保持高增长，小微业务持续下沉 -20240322 【轻工制造】索菲亚（002572.SZ）-盈利表现靓丽，零售稳健、整装高增 -20240322 【计算机】中科创达（300496.SZ）-公司进入战略转型期，研发带来利润端阶段性压力-20240322 【纺织服饰】太平鸟（603877.SH）-短期流水仍有波动，期待渠道规模回 归增长-20240322 重磅研报 【宏观】从日本股市楼市大涨，看我国消费前景-20240323 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 一、如何理解日本“复苏”：企业盈利明显好转，但消费恢复较慢，后续有望开启正循环二、我国消费修复较慢，市场分歧、担忧较大。 三、我国消费能否继续修复？收入回升是主动力、消费倾向持平或微升，消费将继续修复 1、收入：短期需财政加大支持，长期靠缩小收入差距、提升财产性收入 2、消费倾向：冲击效应减退、财富效应缩水，恢复可能还要一年以上 四、消费的结构性特征？通讯、汽车；食品饮料持续较好，短期内休闲娱乐可能保持高增风险提示：海外历史经验或不可比风险，测算误差、政策力度、地产景气变化超预期。 【金融工程】科创50确认日线级别上涨-20240324 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com杨晔分析师S0680523070002yangye3657@gszq.com 张国安研究助理S0680122060011zhangguoan@gszq.com 本周（3.18-3.22），大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.22%。在此背景下，科创50确认日线级别上涨，农林牧渔、商贸零售确认日线级别上涨。当下，市场出现了小幅回调，而且K线都是小实体，意味着市场的供应并没有扩大，我们认为经过小幅调整后，市场后续上涨依然可期。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面弱化-20240323 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.40分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】四月资金还会宽松吗？-20240324 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 本周债市震荡走强。当前债市的重要约束因素之一在于资金价格，往年4月资金价格往往会出现季节性宽松。今年 4月依然具有流动性季节性宽松的环境。首先，今年4月资金需求有望季节性下降。其次，4月公开市场到期有限， 这限制了央行对流动性的调整空间。因而，今年4月流动性同样有望再度季节性改善。资金一定幅度的改善将小幅缓解对债市的约束，中短端表现或更为突出。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期；测算假设不确定性产生的风险。 【固定收益】基金大幅增持，市场杠杆回落——流动性和机构行为跟踪-20240323 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 本周行情继续小幅震荡，10年国债和30年国债收益率分别累计下行1.49bps和2.62bps，但是周内来看先下后上。上周配臵盘发力，农商行大幅增持，交易盘止盈规模收缩。继上周�基金对中长债转为净增持后，本周基金继续大幅增持中长债，本周累计净增持7-10年国债和政金债合计687亿元。而农商行在本周先止盈后继续增持中长利率债。 在本周�受到情绪影响基金小幅净减持超长利率债29亿元。风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【固定收益】开年财政的表现——2024年1-2月财政数据点评-20240322 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 开年财政收入依然承压。2024年1-2月，一般公共预算收入同比-2.3%（2023年12月同比-8.42%），税收收入同比-4%（2023年12月同比-7.83%），非税收入同比8.6%（2023年12月-10.30%），财政收入跌幅收窄主要由于基数效应变化所致，趋势上收入依然承压。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、财政收入不及预期。 【固定收益】因子策略选转债-20240322 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳研究助理S0680123070046wangsufang@gszq.com 因子组合：累计收益率（年化）达到31.84%。等权重合成因子的IC均值为10.54%，对可转债的收益的预测能力比较明显，而对应的IC_IR的值为0.84。然后根据该因子进行月度换仓，多空组合累计收益率（年化）为31.84%，远超中证转债收益率。因此，我们使用2024年1月-2024年3月15日的数据计算现存可转债因子，因此我们推荐 维格转债、长久转债、德尔转债、张行转债、国光转债等30只转债。风险提示：股市大幅波动；换手率异常波动；可转债条款博弈等。 【银行】消费金融公司管理办法有何变化？-20240324 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 陈惠琴分析师S0680524010001chenhuiqin@gszq.com 一、消费金融公司管理办法重新修订 二、板块观点：在预期偏弱、存量博弈的环境下，防御性高股息策略更占优势。当前板块内个股超额收益并不明显，建议构建高股息组合进行分散配臵，同时采取高抛低吸交易策略，动态调整持仓。 具体标的选择上，我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。 与此同时，当前银行板块估值仅0.47xPB，板块内个股估值溢价显著收敛，若后续政策持续出台，提振市场经济预期，顺周期品种估值仍具备较大修复空间，建议持续关注宁波银行、常熟银行。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 【区块链】Restaking：推动DeFi进入“新次元”-20240322 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 任鹤义分析师S0680519040002renheyi@gszq.com 将首次质押资产的衍生品进行再次质押（Restaking），不仅提高用户收益，且进一步提升了系统的金融效率，为多个DeFi网络提供流动性和稳定性。同时，也为系统带来未知的风险。再质押能否助推DeFi进入“新次元”？ 在各类再质押的过程中，从参与者的角色来看，Restaking的生态系统主要包括三个部分：Restaker（再质押者）：再质押活动的最初用户；Operator（节点运营商