研报总结:2023年,支付业务增长势头良好,但毛利率略有下滑。商户解决方案稳健增长,并保持高盈利水平。到店电商业务增速放缓,但亏损显著收窄。预计2024年支付业务和商户解决方案业务稳健发展,非经常性收入冲减的影响或于Q2终止;若抖音第三方服务商竞争减弱,小红书、快手等的到店业务快速推进,则增长压力有望减轻。预计2024-25年归母净利为2.4、3.9、5.3亿元,对应PE为21、13、9X,维持“买入”评级。