研究周报-黑色系列

期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2024年03月24日 国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：海外宽松预期加强，估值上修2 螺纹钢：情绪修复，短线反弹12 热轧卷板：情绪修复，短线反弹12 硅铁：板块预期反复，窄幅震荡22 锰硅：需求观望加剧，震荡延续22 焦煤焦炭：多空交织，震荡反复30 动力煤：观望情绪渐起，震荡偏弱36 玻璃：趋势仍偏弱40 纯碱：中期偏弱40 期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年3月24日 铁矿石：海外宽松预期加强，估值上修 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 铁矿石主力2405合约价格本周有所回升，收于844.0元/吨，成交216.8万手，持仓39.5万手，持 仓减少0.8万手。供应 近期澳巴主流矿发运量依然相对稳定，供给端整体仍延续相对稳定态势。需求 下游高炉产能利用率终于迎来环比回升，但目前铁矿供需未因此发生绝对扭转，好在需求预期已出现一定改善。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为14365.81，环比增加80.36，日均疏港量295.9减4.85。分量方面，澳矿6133.95增76.05，巴西矿5149.1增2.15，贸易矿8786.29增125.09，球团727.44减7.15，精 粉1267.28减18.08，块矿1860.99增10.84，粗粉10510.1增94.75。（单位：万吨）总结及投资建议： 近期铁矿价格在下游开工环比回升的帮助下有所反弹，前期跌势出现暂缓迹象。供应方面，近期澳巴主流矿发运量依然相对稳定，供给端整体仍延续相对稳定态势；需求方面，下游高炉产能利用率终于迎来环比回升，但目前铁矿供需未因此发生绝对扭转，好在需求预期已出现一定改善。整体来看，价格前期的大幅回调已充分反映铁水下滑背景之下的节后需求疲弱，近期随着钢厂产能利用率的小幅回升，以及下游成材的去库启动，矿价有所企稳，叠加海外宏观层面宽松货币政策预期的加强，铁矿估值有所反弹。然而目前港口库存依然相对偏高，现实供需情况依然略微偏宽松，追涨时机或需等待下游成材需求的进一步改善。 目录 1.市场回顾及价格表现...................................................................................................................................................................... 2 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存8 2.4钢厂利润9 2.5技术分析10 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 铁矿石主力2405合约价格本周有所回升，收于844.0元/吨，成交216.8万手，持仓39.5万手，持 仓减少0.8万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格随盘面同样有所回升，青岛港64.5%卡粉上升51/吨至923元/吨，62.5%BRBF上升40元/吨至846元/吨，61.5%PB粉上升50元/吨至826元/吨，61%金布巴粉上升51元/吨至792元 /吨，56.5%超特粉上升40元/吨至663元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上升59元/吨至990元/吨，邯邢66%铁精粉下降83/吨至967元/吨，莱芜65%铁精粉下降83元/吨至885元/吨。 本周普氏62%指数收于109.10美金/干吨，较前一周上升8.90美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周中品矿PB粉/金布巴粉价格涨幅相对较大，中低品价差有所走扩、高中品价差有所收敛。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水61.1元/吨，较前一周缩窄7.7元/吨。 铁矿石2405-2409价差为35.0元/吨，较前一周变动9.5元/吨；铁矿石2409-2501价差为37.0元 /吨，较前一周变动12.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至3月15日，澳大利亚周发货量1446万吨，巴西周发货量569.6万吨，合计2015.6万吨，环比 下降222.1万吨，中国北方到港量1072.4万吨，环比上升87.9万吨。国产矿产能利用率： 截至3月22日，全国266座矿山产能利用率为68.17%，环比上升0.98%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为29.69美金，环比下降1.80美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为12.03 美金，环比下降-0.43美金。 近期澳巴主流矿发运量依然相对稳定，供给端整体仍延续相对稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至3月22日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为82.79%，环比上升0.21%。本周Mysteel统计分品种周度产量合计为848.25万吨，整体变化趋势偏平稳。 下游高炉产能利用率终于迎来环比回升，但目前铁矿供需未因此发生绝对扭转，好在需求预期已出现一定改善。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14365.81，环比增加80.36，日均疏港量295.9减4.85。分量方面，澳矿6133.95增76.05，巴西矿5149.1增2.15，贸易矿8786.29增125.09，球团727.44减7.15，精 粉1267.28减18.08，块矿1860.99增10.84，粗粉10510.1增94.75。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周炉料盘面价格反弹幅度较大，盘面利润环比下滑，现货利润延续回升态势。 盘面利润方面，截至3月22日，螺纹钢2405合约盘面利润为44.43元/吨，较上周下降7.67元/吨； 热卷2405合约盘面利润204.43元/吨，较上周上升0.33元/吨。 现货利润方面，截至3月22日，螺纹钢现货利润为40.33元/吨，较上一周上升61.96元/吨；热卷 现货利润为220.33元/吨，较上一周上升51.96元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 铁矿石主力2405合约价格本周有所回升，收于844.0元/吨，短期上方压力位参考920元/吨，下方 支撑位参考690元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 近期铁矿价格在下游开工环比回升的帮助下有所反弹，前期跌势出现暂缓迹象。供应方面，近期澳巴主流矿发运量依然相对稳定，供给端整体仍延续相对稳定态势；需求方面，下游高炉产能利用率终于迎来环比回升，但目前铁矿供需未因此发生绝对扭转，好在需求预期已出现一定改善。整体来看，价格前期的大幅回调已充分反映铁水下滑背景之下的节后需求疲弱，近期随着钢厂产能利用率的小幅回升，以及下游成材的去库启动，矿价有所企稳，叠加海外宏观层面宽松货币政策预期的加强，铁矿估值有所反弹。 然而目前港口库存依然相对偏高，现实供需情况依然略微偏宽松，追涨时机或需等待下游成材需求的进一步改善。 期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年03月24日 螺纹钢：情绪修复，短线反弹热轧卷板：情绪修复，短线反弹 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周螺纹主力2405合约低位反弹，收于3612元/吨，周环比上涨122元/吨，成交2.05万手，持仓 173.99万手，持仓减少58.41万手。 本周热卷主力2405合约低位反弹，收于3822元/吨，周环比上涨130元/吨，成交1.15万手，持仓 78.50万手，持仓减少21.31万手。供应 本周钢厂高炉产能利用率上升，分品种产量小幅波动，建材产量下降，工业材产量回升，近期钢厂利润修复，后期供应或有进一步回升空间。 需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为79.52万吨，环比上升23.88万吨，本周终端成交继续上升，价格反弹后带动市场需求回暖。 库存 本周Mysteel统计全国主要城市钢材社会库存为1709.25万吨，环比下降50.35万吨；Mysteel统计全国钢厂全品种库存为731.50万吨，环比下降14.87万吨；社会+钢厂库存合计2440.75万吨，环比 下降65.22万吨。本周总库存拐点确立，主要品种库存普遍下降。总结及投资建议 本周市场恐慌情绪有所缓解，空头获利了结，螺卷低位大幅反弹。供应方面，本周钢厂高炉产能利用率回升，分品种产量小幅波动，随着近期钢厂实际利润的改善叠加厂内库存压力的消化，后期供应或有望回升；需求方面，本周随着价格的反弹，市场情绪修复，市场终端成交环比改善；库存方面，本周五大材库存拐点确立，库存环比均出现较大下降。总体而言，前期连续下跌后，市场悲观情绪宣泄较为充分，空头获利了结，市场情绪修复后，短线反弹思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现13 1.1期现走势回顾13 1.2价差变动14 2.供需情况分析15 2.1供应16 2.2需求17 2.3库存18 2.4利润18 2.5原料价格19 2.6技术分析20 3.总结及投资建议21 （正文） 4.市场回顾及价格表现 4.1期现走势回顾 期货市场 本周螺纹主力2405合约低位反弹，收于3612元/吨，周环比上涨122元/吨，成交2.05万手，持仓 173.99万手，持