研究周报-黑色系列

期货研究 2023年12月17日 商品研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：宏观预期反复，震荡回调2 螺纹钢：宏观预期反复，宽幅震荡11 热轧卷板：宏观预期反复，宽幅震荡11 硅铁：供需缺口不足，震荡延续21 国锰硅：利润边际承压，震荡延续21 泰焦煤焦炭：四轮提涨开启，宽幅震荡29 君动力煤：寒潮扰动延续，高位震荡35 安玻璃：短期有压力中期震荡市39 期纯碱：短期有压力中期震荡市39 货研究所 期货研究 2023年12月17日 二〇二三年度 铁矿石：宏观预期反复，震荡回调 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货本周铁矿石主力2405合约价格再度有所回调，收于935.0元/吨，成交127.95万手，持仓49.19万 研 究手，持仓增加0.83万手。 所供应 最近一周澳巴发运量和国内北方到港量环比回升，供给端整体延续宽松稳定态势。需求 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为11585.19，环比减少229.78，日均疏港量306.34增加7.28。分量方面，澳矿5032.08减101.19，巴西矿4580.02减48.92，贸易矿6782.79减108.52，球团401.15增7.14，精粉978.95增54.35，块矿1562.73减9.09，粗粉8642.36减282.18。（单位：万吨） 总结及投资建议： 本周铁矿主力合约价格延续回调态势。供应方面，最近一周澳巴发运量和国内北方到港量环比回升，供给端整体延续宽松稳定态势；需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。综合而言，黑色系整体需求逐渐随季节性走弱，钢厂利润仍未出现明显好转，铁矿持续向上的驱动较为有限，但另一方面近日地产方面刺激性政策密集推出，或有助宏观预期再度走强，建议投资者以宽幅震荡思路对待铁矿期价后期走势。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存8 2.4钢厂利润9 2.5技术分析10 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力2405合约价格再度有所回调，收于935.0元/吨，成交127.95万手，持仓49.19万 手，持仓增加0.83万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 60 040 30 7 6. 6 . 4. 4 3. 3 主力合约螺矿比 0–70–1003–103–403–703–10 0–70–1003–103–403–703–10 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格同样出现不同程度的回调，青岛港64.5%卡粉下降20/吨至1076元/吨， 62.5%BRBF下降7元/吨至1019元/吨，61.5%PB粉下降18元/吨至989元/吨，61%金布巴粉下降15元 /吨至959元/吨，56.5%超特粉下降10元/吨至873元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨21元/吨至1214元/吨，邯邢66%铁精粉上涨16/吨至1166元/吨，莱芜65%铁精粉上涨16元/吨至1084元/吨。 本周普氏62%指数收于135.6美金/干吨，较前一周下降1.8美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨青岛港：卡粉 1700金布巴超特 元吨国产铁精粉66：唐山 1700 100 100 1300 1300 1100 1100 900 900 700 700 00 00 300 300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周低品矿价格跌幅相对较小，中低品价差小幅缩窄，国产与进口主流矿价差延续扩张趋势。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨卡粉––超特 00 180 160 140 10 100 80 60 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 300 0 0010 100 0 元吨铁精粉（唐山）– 300 0 0010 100 0 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水148.7元/吨，较前一周收窄8.8元/吨。 铁矿石2401-2405价差为68.0元/吨，较前一周变动+18.0元/吨；铁矿石2405-2409价差为59.5 元/吨，较前一周无变动。 表3：期现价差及盘面月间价差 期现价差 月间价差 主力合约– 主力合约–普氏指数 I2401-I2405 I2405-I2409 本周 -148.7 -185.5 68.0 59.5 上周 -140.0 -178.9 50.0 59.5 变动 -8.8 -6.5 18.0 0.0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 元吨 元吨 价差（主力合约–普氏指数）： 10 期货收价铁矿石 0 10 期货收价铁矿石 110 110 100 –0 100 90 90 80 –100 80 70 70 价差（主力合约–港口现货）： 元吨 60 0 40 30 0–70–1003–103–403–703–10 –10 –00 –0 60 0 40 30 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至12月8日，澳大利亚周发货量1809.5万吨，巴西周发货量659万吨，合计2468.5万吨，环比 增加86.8万吨，中国北方到港量1434.8万吨，环比增加253.8万吨。国产矿产能利用率： 截至12月8日，全国266座矿山产能利用率为67.81%，环比增加0.38%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为27.52美金，环比减少0.60美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为14.21 美金，环比增加3.32美金。 最近一周澳巴发运量和国内北方到港量环比回升，供给端整体延续宽松稳定态势。 万吨 澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 万吨 800 1800 600 1600 400 1400 00 100 000 1000 1800 800 1600 600 1400 400 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 矿山产能利用率：全国16家矿山业（66座矿山）（周） 7 美元吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛 60铁矿石国际运价西澳–青岛 700 40 6 30 60 0 10 0 01–1 1–3 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至12月15日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为84.83%，环比下降0.92%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为910.24万吨，环比上升1.93万吨，其中线材和中厚板贡献了主要环比增量。 本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 万吨进口矿结粉矿总日：64家样本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11585.19，环比减少229.78，日均疏港量306.34增加7.28。分量方面，澳矿5032.08减101.19，巴西矿4580.02减48.92，贸易矿6782.79减108.52，球团401.15增7.14，精粉978.95增54.35，块矿1562.73减9.09，粗粉8642.36减282.18。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 万吨日均疏港量 340 30 300 80 1000 60 1100040 1000 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 万吨进口矿结粉矿总库存：64家样本钢厂（周） 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周现货与面利润均均继续回落。 面利润方面，截至12月15日，螺纹钢2405合约面利润为-200.79元/吨，较前一周下降24.87 元/吨；热卷2405合约面利润-132.79元/吨，较前一周下降13.87元/吨。 现货利润方面，截至12月15日，螺纹钢现货利润为-242.46元/吨，较前一周下降103.04元/吨；热卷现货利润为-282.46元/吨，较前一周下降93.04元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力2405合约价格再度有所回调，收于935.0元/吨，短期上方压力位参考995元/吨， 下方支撑位参考815元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周铁矿主力合约价格延续回调态势。供应方面，最近一周澳巴发运量和国内北方到港量环比回升，供给端整体延续宽松稳定态势；需求方面，本周钢厂开工情况再度随季节性出现下降，预计后期下游开工仍有一定下行驱动，铁矿现实端弱需求表现或逐渐兑现。综合而言，黑色系整体需求逐渐随季节性走弱，钢厂利润仍未出现明显好转，铁矿持续向上的驱动较为有限，但另一方面近日地产方面刺激性政策密集推出，或有助宏观预期再度走强，建议投资者以宽幅震荡思路对待铁矿期价后期走势。 期货研究 2023年12月17日 二〇二三年度 螺纹钢：宏观预期反复，宽幅震荡 热轧卷板：宏观预期反复，宽幅震荡 国泰 君马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 安 期报告导读： 货 研走势回顾 究本周螺纹主力2405合约有所回调，收于3915元/吨，周环比下跌127元/吨，成交723.72万手， 所持仓137.8