研究周报-黑色系列

期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2024年03月10日 国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：预期反复，宽幅震荡2 螺纹钢：需求恢复不及预期，弱势震荡12 热轧卷板：弱势震荡12 硅铁：供需缺口不足，利润承压22 锰硅：下游仍有观望，震荡延续22 焦煤焦炭：需求启动缓慢，震荡偏弱30 动力煤：坑口集中调降，震荡偏弱36 玻璃：中期震荡市40 纯碱：中期仍偏弱40 期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年3月10日 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 铁矿石主力2405合约价格本周小幅收涨，收于877元/吨，成交202.19万手，持仓48.7万手，持仓 减少2.4万手。供应 最近一周主流矿发运和国内到港均呈回升态势，国产矿产能利用率也在恢复当中，预计供给端整体仍延续相对宽松稳定态势。 需求 钢厂产能利用率延续小幅回调，需求端表现依然相对疲弱，但市场对于未来旺季需求的改善仍抱有一定预期。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为14150.54，环比增加257.86，日均疏港量295.08增2.01。分量方面，澳矿6005.76增38.69，巴西矿5218.19增98.84，贸易矿8578.01增198.56，球团752.63增23.76， 精粉1231.4增89.84，块矿1839.29增47.34，粗粉10327.22增96.92。（单位：万吨）总结及投资建议： 本周矿价延续震荡态势，周五小幅收涨，下游成材利润有所收缩。供应方面，最近一周主流矿发运和国内到港均呈回升态势，国产矿产能利用率也在恢复当中，预计供给端整体仍延续相对宽松稳定态势；需求方面，钢厂产能利用率延续小幅回调，需求端表现依然相对疲弱，但市场对于未来旺季需求的改善仍抱有一定预期。综合来看，产业层面需求未出现明显改善，下游开工情况依然在缓慢下行，需求支撑相对有限；宏观层面，随着两会的闭幕，刺激举措对预期提振的效果也逐渐在估值中兑现，短期或出现驱动真空。预计在旺季开工需求出现前，矿价或延续弱势震荡态势。 目录 1.市场回顾及价格表现...................................................................................................................................................................... 2 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存8 2.4钢厂利润9 2.5技术分析10 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 铁矿石主力2405合约价格本周小幅收涨，收于877.0元/吨，成交202.19万手，持仓48.7万手， 持仓减少2.4万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格同样出现不同程度的下调，青岛港64.5%卡粉下降1/吨至985元/吨， 62.5%BRBF下降7元/吨至908元/吨，61.5%PB粉下降7元/吨至878元/吨，61%金布巴粉下降7元/吨 至848元/吨，56.5%超特粉下降19元/吨至746元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降66元/吨至1060元/吨，邯邢66%铁精粉下降41/吨至1043元/吨，莱芜65%铁精粉下降41元/吨至961元/吨。 本周普氏62%指数收于116.65美金/干吨，较前一周上升1.25美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周低品进口矿和国产矿跌幅较大，中低品价差有所走阔，国产与进口矿价差出现大幅收窄。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水85.1元/吨，较前一周缩窄13.2元/吨。 铁矿石2405-2409价差为41元/吨，较前一周变动-25元/吨；铁矿石2409-2501价差为41.0元/吨，较前一周变动-3.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至3月1日，澳大利亚周发货量1648.3万吨，巴西周发货量602.9万吨，合计2251.2万吨，环 比上升371.9万吨，中国北方到港量1241.6万吨，环比上升173.8万吨。国产矿产能利用率： 截至3月8日，全国266座矿山产能利用率为67.19%，环比上升5.14%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为29.26美金，环比增加1.43美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为13.35 美金，环比增加0.88美金。 最近一周主流矿发运和国内到港均呈回升态势，国产矿产能利用率也在恢复当中，预计供给端整体仍延续相对宽松稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至3月8日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为83.11%，环比下降0.23%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为847.71万吨，整体环比上升27.30万吨，各个品种均实现环比上升，但建材产量同比下降幅度依然显著。 钢厂产能利用率延续小幅回调，需求端表现依然相对疲弱，但市场对于未来旺季需求的改善仍抱有一定预期。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14150.54，环比增加257.86，日均疏港量295.08增2.01。分量方面，澳矿6005.76增38.69，巴西矿5218.19增98.84，贸易矿8578.01增198.56，球团752.63增23.76， 精粉1231.4增89.84，块矿1839.29增47.34，粗粉10327.22增96.92。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周炉料价格震荡反复，最终在周五录得收涨，钢材利润出现一定回调。 盘面利润方面，截至3月8日，螺纹钢2405合约盘面利润为11.28元/吨，较上周下降44.77元/吨； 热卷2405合约盘面利润111.28元/吨，较上周下降16.77元/吨。 现货利润方面，截至3月8日，螺纹钢现货利润为-84.46元/吨，较上一周下降87.07元/吨；热卷 现货利润为45.54元/吨，较上一周下降27.07元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 铁矿石主力2405合约价格本周小幅收涨，收于877元/吨，短期上方压力位参考1040元/吨，下方支 撑位参考815元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周矿价延续震荡态势，周五小幅收涨，下游成材利润有所收缩。供应方面，最近一周主流矿发运和国内到港均呈回升态势，国产矿产能利用率也在恢复当中，预计供给端整体仍延续相对宽松稳定态势；需求方面，钢厂产能利用率延续小幅回调，需求端表现依然相对疲弱，但市场对于未来旺季需求的改善仍抱有一定预期。综合来看，产业层面需求未出现明显改善，下游开工情况依然在缓慢下行，需求支撑相对有限；宏观层面，随着两会的闭幕，刺激举措对预期提振的效果也逐渐在估值中兑现，短期或出现驱动 真空。预计在旺季开工需求出现前，矿价或延续弱势震荡态势。 期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年03月10日 螺纹钢：需求恢复不及预期，弱势震荡热轧卷板：弱势震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周螺纹主力2405合约震荡下行，收于3691元/吨，周环比下跌72元/吨，成交2.05万手，持仓 223.48万手，持仓增加32.70万手。 本周热卷主力2405合约震荡走弱，收于3841元/吨，周环比下跌44元/吨，成交1.15万手，持仓 98.71万手，持仓减少0.31万手。供应 本周钢厂高炉产能利用率下降，分品种产量继续回升，随着近期原料大幅让利，部分钢厂即时利润改善，提产意愿有所增强。 需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为51.14万吨，环比上升12.02万吨，本周终端成交低位回升，需求环比虽有所恢复，但整体表现仍弱于往年同期水平。 库存 本周Mysteel统计全国主要城市钢材社会库存为1724.45万吨，环比上升104.12万吨；Mysteel统计全国钢厂全品种库存为723.35万吨，环比上升13.55万吨；社会+钢厂库存合计2447.80万吨，环 比上升117.67万吨。本周总库存继续上升，但钢厂产量整体偏低，累库速度有所放缓。总结及投资建议 本周终端需求表现疲弱，螺卷震荡下行。供应方面，本周钢厂高炉产能利用率继续下降，分品种产量有所回升，电炉开工率节后持续上行，且近期原料大幅让利后钢厂即时利润有所改善，提产意愿有所上升；需求方面，本周终端成交环比回升，但仍弱于季节性水平，需求恢复较慢；库存方面，本周库存继续积累，累库速度进一步放缓。总体而言，由于进入3月后需求恢复情况不及预期，现货端压力有所上升，螺卷或维持偏弱震荡。 目录 1.市场回顾及价格表现13 1.1期现走势回顾13 1.2价差变动14 2.供需情况分析15 2.1供应16 2.2需求17 2.3库存18 2.4利润18 2.5原料价格19 2.6技术分析20 3.总结及投资建议21 （正文） 4.市场回顾及价格表现 4.1期现走势回顾 期货市场 本周螺纹主力2405合约震荡下行，收于3691元/吨，周环比下跌