研究周报-黑色系列

期货研究 2023年12月10日 商品研 究国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：需求预期反复，宽幅震荡2 螺纹钢：政策预期向好，偏强震荡11 热轧卷板：政策预期向好，偏强震荡11 硅铁：独立矛盾不足，震荡反复21 国锰硅：供需同步走弱，低位延续21 泰焦煤焦炭：高炉检修范围扩大，宽幅震荡29 君动力煤：寒潮将至，价格存在支撑35 安玻璃：短期有压力中期震荡市39 期纯碱：短期有压力39 货研究所 期货研究 2023年12月10日 二〇二三年度 铁矿石：需求预期反复，宽幅震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 国张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com泰君报告导读： 安 期走势回顾 货本周铁矿石切换主力合约，2405合约价格本周有所抬升，收于963.5元/吨，成交121.79万手，持 研 究仓48.36万手，持仓增加7.93万手。 所供应 近期海外主流矿发运量维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定。需求 最近一周下游钢厂开工随季节性走低，开工率和铁水产量均有所下降，现实需求端驱动边际有所减弱。库存 全国45个港口进口铁矿库存为11814.97环比增加317.31，日均疏港量299.06减6.72。分量方面， 澳矿5133.27增191.72，巴西矿4628.94增57.61，贸易矿6891.31增158.97，球团394.01增25.99， 精粉924.60增5.27，块矿1571.82减7.4，粗粉8924.54增293.45。（单位：万吨）总结及投资建议： 铁矿本周切换主力合约，价格再度走强。供应方面，近期海外主流矿发运量维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定；需求方面，最近一周下游钢厂开工随季节性走低，开工率和铁水产量均有所下降，现实需求端驱动边际有所减弱。综合来看，当前铁矿估值对于前期市场的强宏观预期与下游较高的开工意愿已反映得较为充分，需求季节性的走弱也已逐步在现实数据上有所体现，且供给端发运量维持相对高位，后续港库累积速度或将加快，预计矿价持续上行的驱动将较为有限。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存7 2.4钢厂利润8 2.5技术分析9 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石切换主力合约，2405合约价格本周有所抬升，收于963.5元/吨，成交121.79万手，持 仓48.36万手，持仓增加7.93万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 元吨铁矿石主力合约收价 10 110 100 90 80 70 60 7 6. 6 . 4. 主力合约螺矿比 0 4 40 3. 30 0–7 0–10 03–1 03–4 03–7 03–10 3 0–7 0–10 03–1 03–4 03–7 03–10 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格有所回升，青岛港64.5%上涨17/吨至1096元/吨，62.5%BRBF上涨13元/吨至1026元/吨，61.5%PB粉上涨19元/吨至1007元/吨，61%金布巴粉上涨18元/吨至974元/吨， 56.5%超特粉上涨15元/吨至883元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨18元/吨至1193元/吨，邯邢66%铁精粉下跌23元/吨至1150元/ 吨，莱芜65%铁精粉下跌23元/吨至1068元/吨。 本周普氏62%指数收于137.40美金/干吨，较前一周上涨4.15美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 元吨青岛港：粉 1700金布巴超特 100 元吨国产铁精粉66：唐山化 1700 100 1300 1100 900 700 1300 1100 900 700 0000 300300 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 1.2价差变动 现货品种价差： 本周PB块-粉价差有所回落，其他品种价差并无太大变化。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 元吨粉––超特 00180 元吨– 70 60 040 30 0 10 0 80 160 140 10 100 80 60 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 元吨块–粉 300 0 00 10 100 0 元吨铁精粉（唐山）– 300 0 0010 100 0 00 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2401合约较青岛港61.5%PB粉现货价差140.0元/吨，较前一周走阔32.8元/吨。 铁矿石2401-2405价差为50.0元/吨，较前一周变动-2.0元/吨；铁矿石2405-2409价差为59.5元 /吨，较前一周变动+1.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至12月1日，澳大利亚周发货量1533.9万吨，巴西周发货量847.8万吨，合计2381.7万吨，环 比增加65.9万吨，中国北方到港量1181.0万吨，环比减少307.7万吨。国产矿产能利用率： 截至12月1日，全国266座矿山产能利用率为67.43%，环比减少0.53%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为27.33美金，环比下降4.48美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为10.75 美金，环比下降2.39美金。 近期海外主流矿发运量维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 万吨澳、巴西铁矿石发货量：14个港口合计（周） 800 万吨中国铁矿石到港量：中国北方港（周） 1800 6001600 4001400 00100 0001000 1800800 1600600 1400400 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 %矿山产能利用率：全国126家矿山企业（266座矿山）（周） 75 70 美元吨铁矿石国际运价图巴朗–青岛海 60铁矿石国际运价西澳–青岛海30 40 30 010 0 0 650 601 5510 50 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.2需求 截至12月8日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为85.75%，环比下降1.88%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为908.31万吨，环比下降12.63万吨，其中仅螺纹钢产量实现环比小幅微增。 最近一周下游钢厂开工随季节性走低，开工率和铁水产量均有所下降，现实需求端驱动边际有所减弱 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 47家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周） 100 47家钢铁企业：高炉开工率：中国（周） 9 90 8 80 7 70 60 6 万吨进口矿结粉矿总日：64家本钢厂（周） 6 60 8 6 4 0 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为11814.97环比增加317.31，日均疏港量299.06减6.72。分量方面， 澳矿5133.27增191.72，巴西矿4628.94增57.61，贸易矿6891.31增158.97，球团394.01增25.99， 精粉924.60增5.27，块矿1571.82减7.4，粗粉8924.54增293.45。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 万吨进口铁矿石港口总库存：4个港口总计（周） 16000 1000 14000 13000 1000 11000 10000 0–1003–103–303–03–703–10 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 日进口矿均用数：64家本钢厂（周） 30 8 6 4 018 16 14 1 万吨进口矿结粉矿总库存：64家本钢厂（周） 1400 1300 100 1100 1000 900 800 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.4钢厂利润 本周成材的利润整体呈小幅回升态势。 面利润方面，截至12月8日，螺纹钢2405合约面利润为-175.92元/吨，较前一周上升6.26元 /吨；热卷2405合约面利润为-118.92元/吨，较前一周上升45.26元/吨。 现货利润方面，截至12月8日，螺纹钢现货利润为-139.41元/吨，较前一周上升16.96元/吨；热卷现货利润为-189.41元/吨，较前一周上升66.96元/吨。 元吨 400 卷面利润（40） 300 200 100 0 -100 -200 -300 23-523-623-723-823-923-1023-11 元吨 400 螺面利润（40） 300 200 100 0 -100 -200 -300 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 元吨螺纹现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 元吨热卷现货利润 1400 100 1000 800 600 400 000 –00 –400 –600 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究 2.5技术分析 本周铁矿石切换主力合约，2405合约价格本周有所抬升，收于963.5元/吨，短期上方压力位参考1000 元/吨，下方支撑位参考780元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 铁矿本周切换主力合约，价格再度走强。供应方面，近期海外主流矿发运量维持高位，供应端表现依然较为宽松稳定；需求方面，最近一周下游钢厂开工随季节性走低，开工率和铁水产量均有所下降，现实需求端驱动边际有所减弱。综合来看，当前铁矿估值对于前期市场的强宏观预期与下游较高的开工意愿已反映得较为充分，需求季节性的走弱也已逐步在现实数据上有所体现，且供给端发运量维持相对高位，后续港库累积速度或将加快，预计矿价持续上行的驱动将较为有限。 期货研究 2023年12月10日 二〇二三年度 螺纹钢：政策预期向好，偏强震荡 热轧卷板：政策预期向好，偏强震荡 国泰 君马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 安 期报告导读： 货 研走势回顾 究本周螺纹主力2405合约震荡上行，收于4042元/吨，周环比上涨74元/吨，成交2.05万手，持仓 所137.17万手，持仓增加23.28万手。