研究周报-黑色系列

期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2024年03月03日 国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：预期反复，震荡回调2 螺纹钢：成本端分化，震荡反复12 热轧卷板：成本端分化，震荡反复12 硅铁：需求仍存观望，震荡延续22 锰硅：产需矛盾有限，震荡延续22 焦煤焦炭：预期先行，宽幅震荡30 动力煤：供应修复，市场报价涨跌互现36 玻璃：中期震荡市40 纯碱：中期仍偏弱40 期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年3月3日 铁矿石：预期反复，震荡回调 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 张广硕（联系人）从业资格号：F03096000zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 铁矿石主力2405合约价格本周震荡回调，收于871.5元/吨，成交206.11万手，持仓51.1万手， 持仓减少0.8万手。供应 近期主流矿发运与国内到港环比小幅下滑，但供给端整体仍延续相对稳定态势。需求 或继续受季节性影响，钢厂产能利用率延续小幅回调，需求端表现依然相对疲弱，但市场对于未来旺季需求的改善仍抱有一定预期。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为13892.68，环比增加289.29，日均疏港量293.07增23.42。分量方面，澳矿5967.07增175.63，巴西矿5119.35增35.39，贸易矿8379.45增214.9，球团728.87增4.53， 精粉1141.56减40.28，块矿1791.95增50.96，粗粉10230.3增274.08。（单位：万吨）总结及投资建议： 本周铁矿价格相对窄幅震荡收跌，跌幅较小，炉料方面继续为成材让渡利润。供应方面，近期主流矿发运与国内到港环比小幅下滑，但供给端整体仍延续相对稳定态势；需求方面，或继续受季节性影响，钢厂产能利用率延续小幅回调，需求端表现依然相对疲弱，但市场对于未来旺季需求的改善仍抱有一定预期。综合来看，铁矿自身产业基本面较前一周未发生显著扭转，现实供需情况依然中性偏宽松，但随后旺季即将逐步来临，叠加两会期间宏观预期的支撑，预计矿价持续回调幅度有限，建议投资者紧密关注下游钢厂开工和终端需求的边际变化情况。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存8 2.4钢厂利润9 2.5技术分析10 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 铁矿石主力2405合约价格本周震荡回调，收于871.5元/吨，成交206.11万手，持仓51.1万手， 持仓减少0.8万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格同样出现不同程度的下调，青岛港64.5%卡粉下降21/吨至1014元/吨， 62.5%BRBF下降20元/吨至945元/吨，61.5%PB粉下降20元/吨至915元/吨，61%金布巴粉下降21元/ 吨至884元/吨，56.5%超特粉下降25元/吨至795元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降30元/吨至1138元/吨，邯邢66%铁精粉下降51/吨至1084元/吨，莱芜65%铁精粉下降51元/吨至1002元/吨。 本周普氏62%指数收于115.40美金/干吨，较前一周下降5.70美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周高中品矿回调幅度相对较小，中-低品价差有所走阔；国产矿补跌，与进口矿价差小幅收窄。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水98.3元/吨，较前一周缩窄27.3元/吨。 铁矿石2405-2409价差为66元/吨，较前一周变动5元/吨；铁矿石2409-2501价差为44.5元/吨， 较前一周变动0元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至2月23日，澳大利亚周发货量1243.6万吨，巴西周发货量635.7万吨，合计1879.3万吨，环 比下降356.6万吨，中国北方到港量1067.8万吨，环比下降311.7万吨。国产矿产能利用率： 截至2月23日，全国266座矿山产能利用率为62.05%，环比下降3.74%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为28.39美金，环比增加2.74美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为13.35 美金，环比增加2.51美金。 近期主流矿发运与国内到港环比小幅下滑，但供给端整体仍延续相对稳定态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至3月1日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为83.34%，环比下降0.25%。 节后第二周Mysteel统计分品种周度产量合计为820.41万吨，整体环比上升24.71万吨，其中仅热卷产量环比下滑。 或继续受季节性影响，钢厂产能利用率延续小幅回调，需求端表现依然相对疲弱，但市场对于未来旺季需求的改善仍抱有一定预期。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为13892.68，环比增加289.29，日均疏港量293.07增23.42。分量方面，澳矿5967.07增175.63，巴西矿5119.35增35.39，贸易矿8379.45增214.9，球团728.87增4.53， 精粉1141.56减40.28，块矿1791.95增50.96，粗粉10230.3增274.08。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 在炉料价格回调的帮助下，成材利润继续向上修复。 盘面利润方面，截至3月1日，螺纹钢2405合约盘面利润为56.06元/吨，较上周上升24.49元/吨； 热卷2405合约盘面利润128.06元/吨，较上周上升31.49元/吨。 现货利润方面，截至3月1日，螺纹钢现货利润为2.61元/吨，较上一周上升96.74元/吨；热卷现 货利润为72.61元/吨，较上一周上升126.74元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 铁矿石主力2405合约价格本周震荡回调，收于871.5元/吨，短期上方压力位参考1040元/吨，下方 支撑位参考815元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 本周铁矿价格相对窄幅震荡收跌，跌幅较小，炉料方面继续为成材让渡利润。供应方面，近期主流矿发运与国内到港环比小幅下滑，但供给端整体仍延续相对稳定态势；需求方面，或继续受季节性影响，钢厂产能利用率延续小幅回调，需求端表现依然相对疲弱，但市场对于未来旺季需求的改善仍抱有一定预期。综合来看，铁矿自身产业基本面较前一周未发生显著扭转，现实供需情况依然中性偏宽松，但随后旺季即将逐步来临，叠加两会期间宏观预期的支撑，预计矿价持续回调幅度有限，建议投资者紧密关注下游 钢厂开工和终端需求的边际变化情况。 期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年03月03日 螺纹钢：成本端分化，震荡反复热轧卷板：成本端分化，震荡反复 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周螺纹主力2405合约震荡下行，收于3763元/吨，周环比下跌27元/吨，成交2.05万手，持仓 190.78万手，持仓增加4.23万手。 本周热卷主力2405合约震荡走弱，收于3885元/吨，周环比下跌20元/吨，成交1.15万手，持仓 99.02万手，持仓增加2.81万手。供应 本周钢厂高炉产能利用率下降，分品种产量低位回升，品种产量表现有所分化，建材端由于电炉季节性复产产量回升，板材产量有所回落。 需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为39.12万吨，环比上升38.70万吨，本周终端成交低位回升，正月十五后终端需求陆续恢复。 库存 本周Mysteel统计全国主要城市钢材社会库存为1620.33万吨，环比上升172.58万吨；Mysteel统计全国钢厂全品种库存为709.80万吨，环比上升17.76万吨；社会+钢厂库存合计2330.13万吨，环 比上升190.34万吨。本周总库存继续上升，但钢厂产量整体偏低，累库速度有所放缓。总结及投资建议 本周仍受到成本端反复拖累，螺卷冲高回落。供应方面，本周钢厂高炉产能利用率下降，分品种产量回升，季节性因素带动电炉复产，建材产量上升，但高炉厂复产仍较为谨慎，热卷产量有所回落；需求方面，正月十五过后，终端需求陆续启动，成交量环比回升，关注后期需求恢复的力度情况；库存方面，随着需求的恢复及供应的持续低位，本周库存继续积累，但累库速度有所放缓。总体而言，近期成本端矿焦表现分化，反复较为明显，在旺季到来前或围绕成本端反复，弱势震荡思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现13 1.1期现走势回顾13 1.2价差变动14 2.供需情况分析15 2.1供应16 2.2需求17 2.3库存18 2.4利润18 2.5原料价格19 2.6技术分析20 3.总结及投资建议21 （正文） 4.市场回顾及价格表现 4.1期现走势回顾 期货市场 本周螺纹主力2405合约震荡下行，收于3763元/吨，周环比下跌27元/吨，成交2.05万手，持仓 190.78万手，持仓增加4.23万手。 本周热卷主力2405合约震荡走弱，收于3885元/吨，周环比下跌20元/吨，成交1.15万手，持仓 99.02万手，持仓增加2.81万手。 图1：螺纹钢主力合约走势图2：热轧卷板主力合约走势 资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：Mysteel，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场 本