研究周报-黑色系列
期货研究 商品研究 国泰君安期货研究所 2024年03月31日 国泰君安期货研究周报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：需求预期走弱，价格承压2 螺纹钢：负反馈持续，弱势震荡12 热轧卷板：负反馈持续，弱势震荡12 硅铁：板块低位徘徊，弱势震荡22 锰硅：需求观望加剧，震荡延续22 焦煤焦炭：悲观情绪释放，震荡下行30 动力煤：非电需求有所释放，坑口跌幅企稳36 玻璃：逐步走向震荡市40 纯碱：短期反弹难延续中期趋势仍偏弱40 期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年3月31日 铁矿石：需求预期走弱，价格承压 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 铁矿石主力合约本周切换至I2409，收于740.0元/吨，成交188.6万手，持仓44.2万手，持仓增加 12.1万手。供应 近期澳巴发运量再度环比走高，供给端整体仍延续稳定宽松态势。需求 本周高炉产能利用率和铁水产量再度出现环比微降，钢厂提产意愿依然偏弱，市场对于未来需求的改善仍然缺乏信心。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为14431.2，环比增加65.39，日均疏港量289.88减6.02。分量方面，澳矿6034.47减99.48，巴西矿5239.83增90.73，贸易矿8743.85减42.44，球团753.9增26.46， 精粉1304.48增37.2，块矿1823.08减37.91，粗粉10549.74增39.64。（单位：万吨）总结及投资建议： 铁矿价格本周在需求预期坍塌的影响下再度出现较大幅度的回撤。供应方面，近期澳巴发运量再度环比走高，供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，本周高炉产能利用率和铁水产量再度出现环比微降，钢厂提产意愿依然偏弱，市场对于未来需求的改善仍然缺乏信心。综合来看，当前价格驱动仍主要来自市场对于需求改善情况的悲观预期，在成材终端需求持续无法兑现旺季预期的背景下，成材销售压力依然较大，向上传导至钢厂生产环节，使得市场对于铁水后期可能恢复的高度抱有较大分歧。而铁矿作为黑色产业链上目前供需相对更为宽松的品种，终端需求预期的低迷也使得其盘面估值出现较大幅度的下挫，短期矿价或延续偏弱震荡走势。 目录 1.市场回顾及价格表现...................................................................................................................................................................... 2 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析6 2.1供应6 2.2需求7 2.3库存8 2.4钢厂利润9 2.5技术分析10 3.总结及投资建议10 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 铁矿石主力合约本周切换至I2409，收于740.0元/吨，成交188.6万手，持仓44.2万手，持仓增加 12.1万手。 图1：铁矿石主力合约走势图2：螺矿比：主力合约 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口进口矿现货价格随盘面同样有所回调，青岛港64.5%卡粉下降42元/吨至881元/吨， 62.5%BRBF下降61元/吨至785元/吨，61.5%PB粉下降69元/吨至757元/吨，61%金布巴粉下降72元/ 吨至720元/吨，56.5%超特粉下降65元/吨至598元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉下降72元/吨至918元/吨，邯邢66%铁精粉上升13元/吨至980元/吨， 莱芜65%铁精粉下降13元/吨至898元/吨。 本周普氏62%指数收于102.80美金/干吨，较前一周下降7.85美金/干吨。 表1：铁矿主要现货价格周变动 资料来源：MYSTEEL，国泰君安期货研究所 图3：港口进口铁矿石现货价格图4：国产铁矿石现货价格 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周高品矿价格回调幅度相对较小，卡粉-PB价差走阔幅度相对较大。 表2：现货品种间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图5：卡粉-PB与PB-超特价差图6：BRBF-PB价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图7：PB粉块价差图8：国产精粉-PB价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2405合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水89.5元/吨，较前一周扩大28.4元/吨。 铁矿石2405-2409价差为31.5元/吨，较前一周变动-3.5元/吨；铁矿石2409-2501价差为25.5 元/吨，较前一周变动-11.5元/吨。 表3：期现价差及盘面月间价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图9：主力合约-PB价差图10：主力合约-普氏指数价差 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至3月22日，澳大利亚周发货量1765.4万吨，巴西周发货量424.1万吨，合计2189.5万吨，环 比上升173.9万吨，中国北方到港量1263.5万吨，环比上升191.1万吨。国产矿产能利用率： 截至3月22日，全国266座矿山产能利用率为68.17%，环比上升0.98%。铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为25.53美金，环比下降4.160美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为9.59 美金，环比下降2.440美金。 近期澳巴发运量再度环比走高，供给端整体仍延续稳定宽松态势。 图11：澳巴周度发货量图12：中国铁矿石到港量 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图13：国产矿产能利用率图14：铁矿石运费 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至3月22日，Mysteel统计全国247家钢厂高炉产能利用率为82.76%，环比下降0.03%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为855.70万吨，整体变化趋势依然偏平稳，未有明显增量出 现。 本周高炉产能利用率和铁水产量再度出现环比微降，钢厂提产意愿依然偏弱，市场对于未来需求的改善仍然缺乏信心。 图15：钢厂产能利用率图16：样本钢厂烧结粉总日耗 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为14431.2，环比增加65.39，日均疏港量289.88减6.02。分量方面，澳矿6034.47减99.48，巴西矿5239.83增90.73，贸易矿8743.85减42.44，球团753.9增26.46， 精粉1304.48增37.2，块矿1823.08减37.91，粗粉10549.74增39.64。（单位：万吨） 图17：进口矿港口库存图18：日均疏港量 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图19：钢厂进口矿库存可用天数图20：钢厂进口矿烧结粉总库存 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 本周炉料价格再度出现较大幅度的回调，成材利润得以再度环比修复。 盘面利润方面，截至3月29日，螺纹钢2405合约盘面利润为70.58元/吨，较上周上升26.14元/ 吨；热卷2405合约盘面利润233.5816元/吨，较上周上升29.14元/吨。 现货利润方面，截至3月29日，螺纹钢现货利润为42.17元/吨，较上一周上升1.85元/吨；热卷现 货利润为242.17元/吨，较上一周上升21.85元/吨。 图21：螺纹主力合约盘面利润图22：热卷主力合约盘面利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 图23：螺纹现货利润图24：热卷现货利润 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 铁矿石主力2409合约本周收于740.0元/吨，短期上方压力位参考850元/吨，下方支撑位参考650 元/吨。 图25：铁矿石主力合约日K线走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 铁矿价格本周在需求预期坍塌的影响下再度出现较大幅度的回撤。供应方面，近期澳巴发运量再度环比走高，供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，本周高炉产能利用率和铁水产量再度出现环比微降，钢厂提产意愿依然偏弱，市场对于未来需求的改善仍然缺乏信心。综合来看，当前价格驱动仍主要来自市场对于需求改善情况的悲观预期，在成材终端需求持续无法兑现旺季预期的背景下，成材销售压力依然较大，向上传导至钢厂生产环节，使得市场对于铁水后期可能恢复的高度抱有较大分歧。而铁矿作为黑 色产业链上目前供需相对更为宽松的品种，终端需求预期的低迷也使得其盘面估值出现较大幅度的下挫，短期矿价或延续偏弱震荡走势。 期货研究 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 2024年03月31日 螺纹钢：负反馈持续，弱势震荡热轧卷板：负反馈持续，弱势震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周螺纹主力2405合约震荡下行，收于3412元/吨，周环比下跌200元/吨，成交2.05万手，持仓 129.92万手，持仓减少44.07万手。 本周热卷主力2405合约继续走低，收于3625元/吨，周环比下跌197元/吨，成交1.15万手，持仓 54.41万手，持仓减少24.09万手。供应 本周钢厂高炉产能利用率下降，分品种产量小幅上升，建材产量维持低位，工业材产量小幅回升，价格连续大幅下跌制约钢厂开工意愿，产量维持低位。 需求 本周全国主流贸易商建筑钢材成交量为61.40万吨，环比下降18.12万吨，本周终端成交高位回落，需求释放缺乏连续性，且价格下跌后制约投机需求。 库存 本周Mysteel统计全国主要城市钢材社会库存为1667.24万吨，环比下降42.01万吨；Mysteel统计全国钢厂全品种库存为673.95万吨，环比下降57.55万吨；社会+钢厂库存合计2341.19万吨，环比 下降99.56万吨。本周去库加速，其中建材去库较为明显，厂内库存压力有所缓解。总结及投资建议 本周市场恐慌情绪再度发酵，螺卷大幅走低。供应方面，本周钢厂高炉产能利用率平稳，分品种产量小幅回升，由于近期价格再度大跌，钢厂提产积极性再度受挫，供应维持低位；需求方面，受价格再度下跌影响，投机需求有所减弱，同时终端需求表现仍较为反复；库存方面，本周总库存大幅下降，其中建材去库较为明显。总体而言，终端需求表现反复较大，恢复缺乏连续性，市场悲观情绪再度升稳，弱势震荡思路对待。 12 目录 1.市场回顾及价格表现13 1.1期现走势回顾13 1.2价差变动14 2.供需情况分析15 2.1供应16 2.2需求17 2.3库存18 2.4利润18 2.5原料价格19 2.6技术分析20 3.总结及投资建议21 （正文） 4.市场回顾及价格表现 4.1期现走势回顾 期货市场 本周螺纹主力240
