每周高频跟踪20240323：数据开始有变化：暖意渐长

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年03月23日 【债券周报】 数据开始有变化：暖意渐长 ——每周高频跟踪20240323 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】市场结构分化（一）：极具误导性的评级分化——可转债周报20240318》 2024-03-18 《【华创固收】存单周报（0311-0317）：到期高峰，震荡延续》 2024-03-17 《【华创固收】央行缩量，资金有压力吗？——债券周报20240317》 2024-03-17 《【华创固收】行情调整下二永债流动性出现分化 ——信用周报20240317》 2024-03-17 《【华创固收】“金三”生产提速——每周高频跟踪20240316》 2024-03-16 本周工业生产加速改善，尤其是沥青开工率升幅显著，或指向基建需求释放略有加快，另外二手房成交量继续攀升、当前已接近2021年水平、低于2023年，数量表现不弱。工业方面，本周工业品开工率继续回升，但升幅略有分化，聚酯产业链开工升幅多不及上周，而沥青开工明显加快。投资方面，水泥出货 与价格表现维持弱势，螺纹钢去库节奏进一步加快，下游需求释放或酝酿加快。地产方面，新房、二手房在3月第三周均沿季节性攀升，同比降幅收窄。其中二手房成交面积已接近2021年同期，但“以价换量”现象依然明显。消费方面，天气转暖，出行消费热度继续升温，汽车消费较上旬略有改善，持续性仍需观察。 综合看，当下稳投资政策效果尚未在高频数据充分体现，下游基建房建项目资金对开工的影响值得持续跟踪，短期而言“宽信用”对债市扰动有限，着重观察房地产成交量上升对于价格修复的影响，以及后续放松政策的追加情况。 通胀高频：食品价格跌幅扩大。猪肉价格环比微涨，蔬菜、水果价格分别-2.4%、 -1.9%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.0%、-1.1%。 进出口高频：集运价格延续下跌，BDI转弱。本周CCFI指数周度均值环比-2.6%，SCFI指数环比-2.2%，出口集运市场整体平稳。BDI指数、CDFI指数环比-2.2%、-0.8%。 工业高频：生产继续修复，沥青开工率加速回升、持平去年同期。高炉开工率继续回升0.75pct，超过节前；聚酯、涤纶、汽车轮胎均进一步上行；沥青开工率回升4.0pct至32.7%。 投资相关：二手房成交量继续攀升，接近2021年同期 1、地产：新房销售沿季节性攀升，同比降幅收窄。30城新房成交面积193.6万平方米，环比+31%，同比2023年下降50%左右。二手房销售继续攀升，接近2021年同期。本周环比上升11.8%左右，农历同比-18%，略低于2021年3月第三周约0.1%，但“以价换量”趋势延续。 2、水泥：水泥价格跌幅收窄。下游项目多面临资金问题，新开工不足、在建推进偏慢，水泥出货短期或难有明显增长。加之原料竞争压低成本端，清明临近雨水增多，预计水泥价格或延续跌势。 消费相关：出行热度延续同期最高水平 1、地铁出行：3月15日-3月21日，29城地铁客运量日均296.9万人次，同比2023年高15.5%，较2019、2021年同期分别+11%、+22%，天气转暖，短途出行热度持续攀升。 2、汽车：3月1日-17日，乘用车零售同比+13%、环比2月同期+27%。各省市在3月加快出台促消费政策、以旧换新等，近两月政策带来的消费增量或可验证。 3、国际油价：截至周🖂，布伦特原油、WTI原油价格环比+0.1%、-0.5%，周内先扬后抑。OPEC+减产执行不及预期、IEA预计年内原油供给相对充足等抑制铜价。 风险提示：旺季基建投资强度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：数据开始有变化：暖意渐长4 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大5 （二）进出口相关：集运价格延续下跌，BDI转弱5 （三）工业相关：沥青开工率加速回升，持平去年同期5 （四）投资相关：二手房成交量继续攀升，接近2021年同期7 （🖂）消费：出行热度维持在同期最高8 二、风险提示9 图表目录 图表13月第三周（3月16日-3月22日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格略有企稳（日度）5 图表3蔬菜价格加速回落（日度）5 图表4出口集运价格跌势延续5 图表5BDI指数本周转为下跌5 图表6本周动力煤价格加速下跌（元/吨）6 图表7本周开工率基本持平去年同期，边际上加速修复，或指向下游施工提速（%） .....................................................................................................................................6 图表8螺纹钢库存较前周开始明显下降（万吨）6 图表9本周钢厂高炉开工率加速攀升6 图表10玻璃期货继续下跌（%）7 图表11长江有色铜周均价保持强势上涨（元/吨）7 图表12新房销售面积攀升至2022年同期之上（万平方米）7 图表13二手房成交面积继续攀升，接近2021年同期7 图表14水泥价格指数环比跌幅收窄（%）8 图表15本周华东、中南地区水泥价格跌幅较大（%）8 图表163月第三周，29城地铁客运量持续攀升（万人次）8 图表173月前两周，乘用车零售同比+13%9 图表18本周国际油价先涨后跌、整体表现偏弱9 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 124.3 -1.00 -0.72 5.09 -1.55 食品价格跌幅跌幅再度走扩 菜篮子产品批发价格200指数 125.6 -1.13 -0.83 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 20.2 0.52 -0.26 -7.26 7.88 猪肉价格由跌转涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.2 -2.39 -1.49 -9.24 12.02 蔬菜价格跌幅走扩 平均批发价:7种重点监测水果 7.4 -1.88 2.47 1.19 2.39 水果价格由涨转跌 PPI相关 CRB现货指数 534.9 0.67 0.99 -2.90 -5.64 工业现货价格继续上涨 南华工业品指数 4,016.2 1.31 -0.89 3.67 1.54 南华期货上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,244.8 -2.62 -2.58 29.53 30.53 出口集运价格延续下跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 1,732.6 -2.28 -5.98 101.18 120.69 上海港出口价格跌幅收窄 波罗的海干散货指数(BDI) 2,306.2 -2.16 3.75 63.47 150.69 BDI下跌 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,403.9 -0.81 9.42 31.12 29.35 进口干散货价格下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,704.8 -1.17 -3.75 -12.39 -6.24 螺纹钢价格继续下跌 中国:高炉开工率(247家) 76.9 0.75 0.55 -6.44 -2.80 钢厂开工率加速回升 开工率:聚酯切片:国内 80.3 3.52 3.91 -10.54 -8.95 聚酯开工率较快上升 开工率:涤纶长丝:江浙地区 90.5 0.16 1.31 12.00 20.20 纺织业开工率保持上升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 80.1 0.57 0.99 5.51 -13.22 汽车轮胎开工率上行 开工率:石油沥青装置 32.7 4.00 1.80 -4.10 -4.20 沥青开工率加速上行 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 845.4 -4.63 -3.32 -20.31 -14.98 动力煤价跌幅扩大 PTA开工率：全国 81.0 -1.58 -0.38 7.40 6.19 PTA开工率环比下滑 南华玻璃指数 2,105.7 -2.65 -3.02 11.25 25.28 玻璃期货价格跌幅收敛 长江有色市场:平均价:铜:1# 72,752.0 3.17 2.00 2.38 -0.39 铜价涨幅扩大 投资相关 水泥价格指数:全国 106.0 -0.43 -0.54 -24.30 -21.61 水泥价格跌幅收窄 地方债发行（亿） 1,656.74 4.50 173.90 -32.01 79.89 地方债发行量略有增加 100大中城市成交土地占地面积 1,106.9 -35.46 -6.46 35.14 -30.37 节后第四周土拍明显回落 30大中城市商品房成交面积 193.6 30.87 19.87 -57.42 -65.39 3月第三周新房成交季节性回升，同比-50%左右，降幅收窄 17城二手住宅成交面积 186.0 11.81 12.70 -28.73 -49.94 二手房成交量继续攀升 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 49,045.0 - - -21.63 -4.30 3月汽车零售同比增幅扩大至+13% 29城地铁客运量 296.9 4.13 1.50 7.63 -7.71 地铁出行热度加快上升 布伦特油价（周�值） 85.4 0.11 3.97 6.27 -2.18 国际原油价格窄幅震荡 WTI油价（周�值） 80.6 -0.51 3.88 8.98 -0.33 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 一、每周高频跟踪：数据开始有变化：暖意渐长 图表13月第三周（3月16日-3月22日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格跌幅扩大 猪肉价格由跌转涨。本周（3月16日-3月22日）农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.2元/公斤，环比微涨；蔬菜、水果价格环比分别-2.4%、-1.9%，食品价格环比降 幅再度扩大。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.0%、-1.1%左右。 图表2猪肉价格略有企稳（日度）图表3蔬菜价格加速回落（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格延续下跌，BDI转弱 出口集运价格跌幅基本持平前周。本周CCFI指数周度均值环比-2.6%，SCFI指数环比-2.2%，后者降幅略有收窄，前者持平。中国出口集装箱运输市场总体平稳，多数远洋航线运价延续回落走势，但跌幅明显收窄，综合指数小幅下跌。 BDI指数转为下跌。本周BDI指数环比-2.2%，CDFI指数环比-0.8%。本周巴拿马型船市场煤炭货盘支撑较弱，但粮食航线运力阶段性紧张的支撑下运价表现尚可；超灵便型船市场延续小幅回调。 图表4出口集运价格跌势延续图表5BDI指数本周转为下跌 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：沥青开工率加速回升，持平去年同期 本周秦皇岛港动力煤均价跌幅继续走扩。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价845.4元 /吨，环比下跌-4.6%，较前周继续走扩。需求方面，随全国气温回升，居民取暖用电需求 支撑减弱，同时当前非电开工率不及预期，工业电需求难有大规模回升，叠加清洁能源 出力增多，电厂负荷率持续下降。煤价方面，非电需求不及预期、取暖需求回落之下，煤炭需求较差，大型煤企外购煤价大幅下调，市场悲观情绪升温，煤价加速回调。 工业品开工率加快回升，沥青升幅明显。本周，