锂电产业链周评（3月第4周）：3月国内电动车销量持续回暖，多家企业加速布局电池回收业务

证券研究报告|2024年3月23日 锂电产业链周评（3月第4周） 3月国内电动车销量持续回暖，多家企业加速布局电池回收业务 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【行业动态】 •3月国内电动车销量持续回暖：根据乘联会预测，3月国内新能源乘用车零售量有望达到75万辆左右，同比+37%、环比+93%；Q1国内新能源乘用车零售销量有望达到180.9万辆，同比 +37%。春节期间及之后部分车企的降价措施或对3月需求形成一定支撑。 •格林美与多家企业在动力电池、家电回收等领域展开深入合作：近日，格林美子公司武汉动力再生与骆驼集团资源循环、安徽巡鹰新能源、河南中鑫新材料、湖南五创新能源、美华新材料、东风汽车等先后在废旧电池回收、资源化及再制造领域达成战略合作。格林美控股子公司格林循环与美的集团全资下属公司宁波美美家园电器就废旧家电产品回收相关事项达成合作。此外，格林美还与京东集团签署共建循环化、数字化供应链与废旧商品回收平台战略合作协议。 •多家企业积极布局电池回收业务：近日，格林美与多家企业就废旧电池回收达成战略合作；中伟股份与韩国ISDongseo就电池回收产品长期供货及共同营销方面开展深入合作；澳大利亚锂业子公司澳大利亚Envirostream与LG新能源签署三年合作协议，旨在回收澳大利亚的相关锂电池产品。 •国家能源局指出应加大县域充电基础设施建设支持力度：近日，国家能源局印发《2024年能源工作指导意见》。指导意见指出：加快构建充电基础设施网络体系，深入推动交通用能电气化，持续优化城市、公路沿线和居民社区充电网络，加大县域充电基础设施建设支持力度，推动创建一批充电设施建设应用示范县和示范乡镇，探索开展车网双向互动。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：根据中汽协数据，2024年2月国内新能源车销量为47.7万辆，同比-9%、环比-35%；新能源车渗透率30.1%，同比+3.6pct，环比+0.2pct。 •欧洲&美国新能源车：2024年2月，欧洲九国新能源车销量为14.72万辆，同比+9%、环比+7%；新能源车渗透率为19.8%，同比-1.0pct、环比+1.3pct。2024年2月，美国新能源车销量为 12.52万辆，同比+18%、环比+8%；新能源车渗透率为9.9%，同比+0.8pct、环比-0.8pct。 •国内充电桩：2024年2月国内新增公共充电桩4.4万台，同比+42%、环比-21%；其中新增直流充电桩2.5万台，同比+92%、环比+127%，占比达到56.8%，环比+37.2pct。截至2024年2月国内公共直流充电桩保有量为123.9万台，占比达到43.8%。2024年2月全国公共充电桩总功率约为9287万kW；充电桩利用率约为5.71%，同比-1.92pct、环比-0.85pct。 •欧洲&美国充电桩：截止2023Q4末，欧盟27国公共直流桩保有量为8.19万台，占比为12.9%，较Q3末上升1.0pct。2023Q4欧盟27国直流桩新增量为1.07万台，同比+21%、环比+24%。截止2024年2月末，美国公共直流桩保有量为4.0万台，占比为24.0%，较上月末提升0.3pct。2024年2月美国直流桩新增量为0.1万台，环比-9%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅上涨，储能280Ah电芯报价下行。本周末电池级碳酸锂价格为11.26万元/吨，较上周上涨0.03万元/吨。磷酸铁锂、电解液报价上涨，隔膜报价下跌，三元正极、负极报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.480/0.420/0.450/0.410元/Wh，较上周分别下降0.00/0.00/0.00/0.01元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），高镍正极（当升科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块上涨1.9%、电池化学品板块下跌3.1%、锂电专用设备板块上涨2.0%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+3.0%）、亿纬锂能（-1.6%）、珠海冠宇（-6.4%）、容百科技（-9.2%）、璞泰来（0.0%）、天赐材料（-4.8%）、恩捷股份（-7.3%）、科达利（+1.4%）、特锐德（- 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 33000 28000 23000 18000 13000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 2.6%）、绿能慧充（+12.1%）、盛弘股份（-4.4%）。8000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216 164 348 183 134 73 360 337282 127146 350 326 157 162 119 18 12 93 16 11 107 125 133 8782 83 98 101 101 9 13 1 11 8 10 14 290 6 9 6 9 12 16 1215 997 15 11 89 169 106 300 250 200 0201818 1919278 1614 262013 150 -100 -200 -300 161514141517 -183 131319211410 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值（亿元） 归母净利润 （2022） 2022年同 比 归母净利润 （2023） 2023年同比 归母净利润 （2024） 2024年同比 PE（2022） PE（2023） PE（2024） PB 300001.SZ 特锐德 -2.6% 210 2.7 45% 4.3 57% 6.4 49% 77.1 48.9 32.9 3.2 002276.SZ 万马股份 0.6% 97 4.1 51% 6.1 49% 8.2 34% 23.5 15.8 11.9 1.8 600212.SH 绿能慧充 12.1% 52 -1.0 -381% 0.6 167% 1.8 177% -53.5 80.0 28.9 8.6 688208.SH 道通科技 -3.4% 93 1.0 -77% 1.8 79% 5.3 189% 90.9 50.6 17.6 3.0 充电桩300693.SZ 盛弘股份 -4.4% 94 2.0 23% 4.1 100% 5.5 35% 46.4 23.1 17.1 7.0 300360.SZ 炬华科技 -5.0% 84 4.7 49% 5.7 22% 7.3 26% 17.8 14.6 11.6 2.4 300491.SZ 通合科技 1.1% 34 0.4 36% 1.0 130% 1.7 64% 77.1 33.5 20.4 3.2 300351.SZ 永贵电器 1.0% 74 1.6 27% 1.5 -1% 2.3 53% 48.0 48.4 31.7 3.2 300648.SZ 星云股份 -5.3% 28 0.1 -88% 2.9 300750.SZ 宁德时代 3.0% 8205 307.3 152% 441.2 44% 481.4 9% 26.7 18.6 17.0 4.1 300014.SZ 亿纬锂能 -1.6% 827 35.1 21% 44.0 25% 59.6 36% 23.6 18.8 13.9 2.5 电池300438.SZ 鹏辉能源 -6.5% 123 6.3 244% 3.4 -46% 6.3 87% 19.6 36.6 19.6 2.2 688063.SH 派能科技 -5.0% 159 12.7 302% 5.5 -57% 10.7 96% 12.5 29.1 14.9 1.6 688772.SH 珠海冠宇 -6.4% 151 0.9 -90% 3.4 277% 10.0 193% 166.1 44.1 15.0 2.2 688005.SH 容百科技 -9.2% 136 13.6 194% 5.9 -56% 11.6 96% 10.0 22.9 11.7 1.5 300073.SZ 当升科技 -4.5% 171 22.6 107% 20.8 -8% 21.7 4% 7.6 8.2 7.9 1.4 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -6.0% 114 23.8 188% -8.6 -136% 12.5 -245% 4.8 -13.3 9.2 1.5 301358.SZ 湖南裕能 5.5% 232 30.1 154% 20.5 -32% 23.1 13% 7.7 11.3 10.0 2.1 603799.SH 华友钴业 -6.9% 466 39.1 0% 43.9 12% 60.0 37% 11.9 10.6 7.8 1.5 603659.SH 璞泰来 0.0% 406 31.0 78% 24.3 -22% 35.3 45% 13.1 16.7 11.5 2.8 负极600884.SH 杉杉股份 2.2% 273 26.9 -19% 9.4 -65% 16.8 78% 10.2 29.0 16.3 1.2 835185.BJ 贝特瑞 -5.1% 209 23.2 61% 16.5 -29% 22.7 37% 9.0 12.6 9.2 1.9 301349.SZ 信德新材 -1.5% 33 1.5 8% 0.8 -44% 2.1 149% 22.3 40.1 16.1 1.2 002709.SZ 天赐材料 -4.8% 402 57.2 159% 19.1 -67% 20.8 9% 7.0 21.0 19.3 3.1 电解液300037.SZ 新宙邦 -9.0% 273 17.6 35% 10.9 -38% 15.6 43% 15.5 25.0 17.5 3.2 002407.SZ 多氟多 0.0% 171 19.4 54% 5.1 -74% 11.0 117% 8.8 33.6 15.5 2.0 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -7.3% 416 40.0 47% 30.0 -25% 34.0 14% 10.4 13.9 12.2 1.5 300568.SZ 星源材质 -5.9% 154 7.2 154% 9.7 34% 12.8 33% 21.4 15.9 12.0 1.7 688116.SH 天奈科技 -1.9% 77 4.1 39% 2.9 -29% 3.9 33% 18.7 26.2 19.8 3.1 002850.SZ 科达利 1.4% 221 9.0 66% 11.5 28% 14.2 24% 24.6 1