锂电产业链周评（11月第4周）：多家车企推动自建电池产能，锂盐价格持续下跌

证券研究报告|2023年11月25日 锂电产业链周评（11月第4周） 多家车企推动自建电池产能，锂盐价格持续下跌 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车数据】 •国内新能源车：国内11月1-19日新能源乘用车批发销量为43.9万辆，同比+40%、环比+5%。国内10月新能源车销量为95.6万辆，同比+34%、环比+6%；10 月国内新能源车渗透率达到33.51%，同比+5.0pct，环比+1.9pct。 •欧洲&美国新能源车：欧洲八国10月新能源车销量为18.3万辆，同比+9%、环比-13%；10月新能源车渗透率为23.0%，同比-1.0pct、环比+0.2pct。美国10 月新能源车销量为11.8万辆，同比+37%、环比-11%；10月新能源车渗透率为9.8%，同比+2.5pct，环比持平。 【行业动态】 •多家车企积极推动自建电池产能：广州车展期间，长安汽车发布自有电池品牌“金钟罩”，并计划到2030年推出8款自研电芯、形成不低于150GWh电池产能；广汽集团宣布已将固态电池、无钴电池、低钴电池、钠离子电池等列入关键技术来攻关，并计划在2026年实现全固态电池量产。此外，福特汽车已经重启密歇根州电池厂建设工作，Stellantis与宁德时代签署谅解备忘录双方将探讨以对等模式成立一家合资企业的可能性。 •2023Q3全球储能电芯出货环比小幅增长：InfoLink发布最新全球锂电池供应链数据库指出，2023年前三季度全球储能电芯出货规模达到143.8GWh，其中Q3 出货规模达到52.2GWh，环比+9%。2023年前三季度出货量前五名均为中国企业，分别为宁德时代/比亚迪/亿纬锂能/瑞浦兰钧/海辰储能。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅下跌，动力电芯报价下跌。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为14.0万元/吨，较上周下跌1.1万元/吨。三元正极、磷酸铁锂报价下行，负极、隔膜、电解液报价稳定。本周动力电芯报价下跌、储能电芯报价稳定，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.515/0.430/0.500/0.455元/Wh，较上周分别下跌0.02/0.02/0.00/0.00元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）盈利能力相对稳定的头部动力储能电池企业（宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：本周锂电池板块下跌3.4%、电池化学品板块下跌4.6%、锂电专用设备板块下跌3.3%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（-3.2%）、亿纬锂能（-4.4%）、珠海冠宇（+3.9%）、容百科技（-6.4%）、璞泰来（-5.1%）、天赐材料 （-6.1%）、恩捷股份（-8.7%）、科达利（-3.2%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 35000锂电池(SW)电池化学品(SW)锂电专用设备(SW) 30000 25000 20000 15000 10000 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 400 300 200 100 221 152 200216164 348 100134 183 130 282 7738 127146 300 248 129 125 133 92 110 21 16 62 23 15 71 74 96 54 59 73 16 19 187 16 19 24 7 10 10 102 5 19 76 17 7 63 68 18 13 32 2012 15 7 12 10 250 200 150 02022211721 3292020 2114 -100 -200 -300 201821172013 -183 161719242013 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：动力电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 30 300 250 200 150 100 50 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：消费电池板块当年PE及TTMPE情况 图5：储能电池板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 38 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：普利特2021Q2出现亏损，故造成2022-TTMPE出现负值；南都电源2022Q4出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 120202220232022-TTM2023-TTM 100 80 60 40 2036 0 -201-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -40 -60 -80 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：珠海冠宇2023Q1出现亏损，故造成2023-TTMPE 出现负值 图7：正极板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM -29 250 200 150 100 50 图8：负极板块当年PE及TTMPE情况 60202220232022-TTM2023-TTM 53 40 20 0 0 -50 -100 -150 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 -20 -40 -60 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：芳源股份、龙蟠科技、万润新能、富临精工等 2023H1出现亏损以及wind一致预期调整，故造成2023-TTMPE/2023PE出现负值 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；注：中科电气2023H1出现亏损，故造成2023-TTMPE出现负值 图9：电解液板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 23 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：隔膜板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 19 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：导电剂板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 37 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图12：结构件板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 38 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铜箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 92 140 120 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：铝箔板块当年PE及TTMPE情况 2022 20232022-TTM2023-TTM 13 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 300750.SZ 宁德时代 -3.2% 7698 307.3 152% 438.5 43% 557.6 27% 25.1 17.6 13.8 4.3 300014.SZ 亿纬锂能 -4.4% 890 35.1 21% 46.6 33% 66.3 42% 25.4 19.1 13.4 2.6 电池 300438.SZ 鹏辉能源 -6.3% 148 6.3 244% 6.2 -1% 9.7 57% 23.6 23.8 15.2 2.6 688063.SH 派能科技 -6.5% 188 12.7 302% 11.3 -11% 16.5 45% 14.8 16.6 11.4 1.9 688772.SH 珠海冠宇 3.9% 231 0.9 -90% 4.5 398% 10.5 132% 254.5 50.9 22.0 3.4 688005.SH 容百科技 -6.4% 196 13.6 194% 9.5 -30% 14.1 47% 14.4 20.5 13.9 2.2 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB （亿元） （2022） 同比（2023）比（2024）比（2022）（2023）（2024） 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -5.6% 200 23.8 188% -4.6 -119% 16.9 -470% 8.4 -43.7 11.8 2.6 301358.SZ 湖南裕能 -2.8% 258 30.1 154% 21.4 -29% 25.4 19% 8.6 12.0 10.1 2.3 603799.SH 华友钴业 -5.8% 585 39.1 0% 49.0 25% 66.9 36% 15.0 11.9 8.7 1.8 603659.SH 璞泰来 -5.1% 500 31.0 78% 26.4 -15% 38.4 46% 16.1 19.0 13.0 3.4 负极600884.SH 杉杉股份 -3.8% 307 26.9 -19% 22.5 -16% 29.7 32% 11.4 13.6 10.3 1.3 835185.BJ 贝特瑞 7.2% 281 23.2 61% 21.7 -6% 28.0 29% 12.1 13.0 10.0 2.5 301349.SZ 信德新材 -7.1% 47 1.5 8% 1.1 -29% 2.2 110% 31.5 44.0 21.0 1.7 002709.SZ 天赐材料 -6.1% 492 57.2 159% 28.3 -50% 37.0 31% 8.6 17.4 13.3 3.7 电解液300037.SZ 新宙邦 -3.7% 323 17.6 35% 11.8 -33% 17.1 44% 18.3 27.3 18.9 3.7