锂电产业链周评（3月第2周）：2月电动车销量持续回暖，原材料价格稳步下行

证券研究报告|2023年3月11日 锂电产业链周评（3月第2周） 2月电动车销量持续回暖，原材料价格稳步下行 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：2月国内新能源车销量稳步回升。2月国内新能源车销量为52.5万辆，同比+57%，环比+29%；其中纯电动车销量37.6万辆，同比+44%，环比+31%； 插电混动车销量14.9万辆，同比+98%，环比-65%。2月国内新能源车渗透率达到26.6%，同比+7.3pct，环比+1.8pct。 •欧洲&美国：2月，欧洲八国新能源车销量达到10.8万辆，同比+3%、环比+18%。2月美国新能源车销量达到11.0万辆，同比+58%、环比+7%。 【动力电池】 •2月国内动力电池装车量21.9GWh，同比+60%，环比-36%。分结构来看，三元电池装车量6.7GWh，同比+15%，环比+24%，占总装车量30.7%，环比-3.0pct；磷酸铁锂电池装车量15.2GWh，同比+95%，环比+42%，占总装车量69.4%，环比+3.0pct。竞争格局来看，宁德时代/比亚迪份额分列前两位，市占率分别为43.8%/34.2%。中创新航2月份额位列第三、市占率提升至7.4%，自2022年5月后单月市占率再度提升至7%以上。 【锂电材料及锂电池价格】 •碳酸锂价格持续走低，现已跌至36.5万元/吨；硫酸钴价格上扬，三元前驱体报价出现小幅上涨；正极环节受锂盐报价下行影响，价格持续走低。负极石墨化、负极、电解液、隔膜报价稳定。动力电芯与储能电芯报价受锂盐价格下行影响，价格继续下跌，方形三元动力电芯/方形铁锂动力电芯/方形家储用电芯现报价达到0.845/0.775/0.895元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）锂电新技术方向：高镍正极（容百科技、当升科技），新型锂盐（天赐材料）。 【风险提示】 •电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 140 129 116 92 96 110 62 71 74 76 54 73 22 16 16 15 17 19 22 18 16 21 7 59 2211 13 13 16 5 1615 12 7 58 10 7 12 12 63 21 12 68 17 15 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 22 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 21 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 25 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 13 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 14 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 11 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 18 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 29 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 22 60 50 40 30 20 10 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 （亿元） （2023） （2024） （2022） 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 （2022） 2022年同比归母净利润 2023年同比归母净利润2024年同比PE PE（2023） （PE）PB 2024 300750.SZ 宁德时代 0.9% 9911 307.3 152% 449.3 46% 595.2 32% 32.3 22.1 16.7 6.0 300014.SZ 亿纬锂能 -4.2% 1406 33.8 16% 66.2 96% 98.3 49% 41.6 21.2 14.3 7.0 电池300438.SZ 鹏辉能源 -3.3% 290 6.6 260% 12.9 96% 18.8 46% 44.1 22.4 15.4 7.7 688063.SH 派能科技 2.9% 465 12.7 302% 24.8 95% 35.4 42% 36.6 18.7 13.2 12.7 688772.SH 珠海冠宇 0.9% 225 0.9 -90% 8.9 882% 14.2 60% 248.6 25.3 15.9 3.6 688005.SH 容百科技 1.5% 318 13.6 194% 22.4 65% 30.0 34% 23.4 14.2 10.6 5.0 300073.SZ 当升科技 -3.3% 286 20.8 91% 24.9 20% 31.2 25% 13.8 11.5 9.2 2.7 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 -1.3% 375 22.9 186% 28.5 24% 36.5 28% 16.4 13.2 10.3 4.5 301358.SZ 湖南裕能 -0.8% 361 22.8 29.7 30% 15.8 12.1 7.5 603799.SH 华友钴业 -1.4% 917 44.7 15% 82.5 85% 112.6 37% 20.5 11.1 8.1 4.0 603659.SH 璞泰来 -1.8% 687 31.1 78% 44.0 42% 58.0 32% 22.1 15.6 11.8 5.5 负极600884.SH 杉杉股份 -4.5% 389 29.9 -11% 37.4 25% 46.7 25% 13.0 10.4 8.3 1.7 835185.BJ 贝特瑞 -5.0% 323 23.2 61% 31.3 35% 42.5 36% 13.9 10.3 7.6 3.6 301349.SZ 信德新材 -7.4% 67 1.8 33% 3.1 71% 4.3 37% 37.0 21.6 15.7 2.4 002709.SZ 天赐材料 -2.5% 827 58.2 164% 67.3 16% 82.1 22% 14.2 12.3 10.1 7.6 电解液300037.SZ 新宙邦 4.9% 346 17.6 35% 21.1 20% 26.4 25% 19.7 16.4 13.1 4.4 002407.SZ 多氟多 -4.0% 261 19.4 54% 31.0 60% 40.2 29% 13.5 8.4 6.5 3.9 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -5.1% 993 40.0 47% 61.4 54% 81.5 33% 24.8 16.2 12.2 5.6 300568.SZ 星源材质 -4.6% 253 7.9 181% 13.5 71% 19.0 40% 31.8 18.6 13.3 3.0 688116.SH 天奈科技 -2.0% 163 4.1 39% 9.2 123% 13.6 48% 39.6 17.8 12.0 7.0 002850.SZ 科达利 2.1% 303 9.4 73% 14.8 58% 21.4 45% 32.4 20.5 14.2 5.9 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -7.5% 75 1.1 4.1 273% 68.7 18.4 7.3 688700.SH 东威科技 -2.9% 154 2.2 34% 4.1 88% 5.8 42% 71.5 38.0 26.8 17.7 688388.SH 嘉元科技 -2.4% 138 5.4 -2% 10.0 86% 13.2 32% 25.7 13.8 10.5 3.7 603876.SH 鼎胜新材 -5.3% 190 13.8 221% 19.5 41% 23.9 23% 13.8 9.8 8.0 3.2 002866.SZ 传艺科技 -14.1% 95 1.8 9% 3.1 72% 5.5 77% 52.7 30.7 17.4 4.7 600152.SH 维科技术 -5.3% 61 0.1 106% 1.2 1379% 2.6 121% 767.7 51.9 23.5 3.1 钠电相关300174.SZ 元力股份 -6.2% 65 2.2 42% 2.6 22% 3.2 23% 29.9 24.5 19.9 3.4 605589.SH 圣泉集团 -3.5% 166 7.0 2% 9.9 41% 11.5 17% 23.7 16.8 14.4 2.0 300586.SZ 美联新材 -2.5% 93 3.3 416% 4.7 45% 6.3 33% 28.5 19.6 14.7 6.2 603823.SH 百合花 -4.2% 61 2.6 -16% 3.4 29% 4.7 38% 23.5