公司信息更新报告：2024Q1收入稳步增长，现场制气项目取得新突破

金宏气体（688106.SH） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 2024Q1收入稳步增长，现场制气项目取得新突破 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 当前股价(元) 18.64 2024Q1收入同比稳步增长，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 29.13/15.92 公司发布2024年一季报，2024Q1单季度实现营收5.89亿元，同比+13.74%，环 总市值(亿元) 90.77 比-8.97%；归母净利润0.76亿元，同比+26.68%，环比+36.46%；扣非归母净利 流通市值(亿元) 90.77 润0.50亿元，同比-9.12%，环比-14.53%；销售毛利率34.10%，同比-4.01pcts， 总股本(亿股) 4.87 环比-1.71pcts。公司2024年一季度利润增长的主要原因为：(1)公司持续加大市 流通股本(亿股) 4.87 场开发力度；(2)公司2024Q1非经常性损益较2023年同期增加。我们维持公司 近3个月换手率(%) 48.53 盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.05/5.06/6.24亿元，对应EPS为0.83/1.04/1.28元，当前股价对应PE为22.4/17.9/14.5倍。我们看好公司综合性气 股价走势图 体服务商的长期发展，维持“买入”评级。 日期2024/4/26 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 金宏气体沪深300 现场制气及及租金业务营收持续增长，现场制气项目取得新突破 公司现场制气及租金业务2024Q1实现营收0.62亿元，营收占比达到10.48%。项目方面，公司厦门天马项目和无锡华润上华项目将于2024年产生业绩贡献； 公司与营口建发盛海有色科化有限公司于2024年3月签订工业气体长期供应专 项合同，通过新建1套66000Nm³/h空分装置，以管道供应方式向客户长期供应工业气体产品（氧气和氮气），合同期限为20年，合同总金额约为24亿元（不 2023-042023-082023-122024-04 含税），实现大型现场供气项目的突破。 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023年业绩大幅增长，产品结构持续优化—公司信息更新报告》 -2024.3.26 《大宗气体签新单，现场制气项目持续推进—公司信息更新报告》 -2024.3.22 《2023年业绩高增长，电子大宗+特气双轮驱动—公司信息更新报告》 -2024.2.26 公司持续进行创新研发，不断完善特气品类，未来业绩增长可期 公司持续进行研发投入，2024Q1研发费用为0.24亿元，同比-2.76%，环比 +19.21%；研发费用率达4.02%，同比-0.69pcts，环比+19.21pcts，环比修复明显。特气产品方面，高纯二氧化碳已在两家存储公司批量供应，在台积电、厦门联芯、SK海力士等公司进行测试；正硅酸乙酯在厦门联芯已经批量供应；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。随新产品产业化进程加速推进，公司未来业绩增长可期。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,967 2,427 2,892 3,581 4,250 YOY(%) 13.0 23.4 19.1 23.8 18.7 归母净利润(百万元) 229 315 405 506 624 YOY(%) 37.1 37.5 28.7 24.8 23.3 毛利率(%) 36.0 37.7 37.8 37.9 37.7 净利率(%) 12.2 13.5 14.4 14.7 15.2 ROE(%) 8.0 9.6 10.9 12.3 13.3 EPS(摊薄/元) 0.47 0.65 0.83 1.04 1.28 P/E(倍) 39.6 28.8 22.4 17.9 14.5 P/B(倍) 3.2 3.0 2.7 2.4 2.1 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2006 2449 2030 2303 2482 营业收入 1967 2427 2892 3581 4250 现金 656 632 754 933 1107 营业成本 1259 1511 1798 2222 2648 应收票据及应收账款 497 545 0 0 0 营业税金及附加 16 18 21 25 32 其他应收款 15 15 20 24 29 营业费用 175 211 231 286 331 预付账款 32 45 47 67 68 管理费用 181 215 231 286 331 存货 98 145 145 214 213 研发费用 85 86 107 129 149 其他流动资产 709 1065 1065 1065 1065 财务费用 14 17 37 40 16 非流动资产 2728 3791 4027 4389 4666 资产减值损失 -8 -17 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 34 41 26 28 31 固定资产 1345 1491 1801 2169 2432 公允价值变动收益 -2 5 6 3 4 无形资产 363 356 395 444 502 投资净收益 19 6 2 9 6 其他非流动资产 1020 1944 1830 1776 1732 资产处置收益 4 2 5 4 4 资产总计 4735 6240 6057 6691 7148 营业利润 281 401 500 629 779 流动负债 1394 1443 1051 1444 1535 营业外收入 0 3 1 2 2 短期借款 542 240 511 898 926 营业外支出 1 3 3 2 3 应付票据及应付账款 573 860 0 0 0 利润总额 280 401 499 628 778 其他流动负债 279 342 540 546 609 所得税 39 73 81 101 131 非流动负债 331 1377 1169 965 751 净利润 241 328 417 526 647 长期借款 140 1143 935 731 517 少数股东损益 12 13 12 20 23 其他非流动负债 192 234 234 234 234 归属母公司净利润 229 315 405 506 624 负债合计 1726 2819 2219 2408 2286 EBITDA 524 716 777 993 1229 少数股东权益 197 249 261 282 305 EPS(元) 0.47 0.65 0.83 1.04 1.28 股本 486 487 487 487 487 资本公积 1677 1705 1705 1705 1705 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 782 976 1219 1579 2068 成长能力 归属母公司股东权益 2812 3171 3577 4001 4558 营业收入(%) 13.0 23.4 19.1 23.8 18.7 负债和股东权益 4735 6240 6057 6691 7148 营业利润(%) 37.5 42.7 24.8 25.7 24.0 归属于母公司净利润(%) 37.1 37.5 28.7 24.8 23.3 获利能力毛利率(%) 36.0 37.7 37.8 37.9 37.7 净利率(%) 12.2 13.5 14.4 14.7 15.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.0 9.6 10.9 12.3 13.3 经营活动现金流 385 462 418 776 1105 ROIC(%) 12.5 13.7 13.6 15.1 17.4 净利润 241 328 417 526 647 偿债能力 折旧摊销 222 244 241 319 404 资产负债率(%) 36.4 45.2 36.6 36.0 32.0 财务费用 14 17 37 40 16 净负债比率(%) 3.2 26.0 25.4 23.0 13.0 投资损失 -19 -6 -2 -9 -6 流动比率 1.4 1.7 1.9 1.6 1.6 营运资金变动 -107 -179 -261 -89 58 速动比率 1.3 1.5 1.7 1.3 1.4 其他经营现金流 35 58 -15 -12 -15 营运能力 投资活动现金流 -695 -1297 -464 -665 -668 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 资本支出 750 1072 477 681 682 应收账款周转率 6.5 6.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 155 -250 0 0 0 应付账款周转率 4.5 5.6 11.6 0.0 0.0 其他投资现金流 -101 25 13 16 14 每股指标（元） 筹资活动现金流 280 735 -103 -318 -291 每股收益(最新摊薄) 0.47 0.65 0.83 1.04 1.28 短期借款 341 -302 270 387 28 每股经营现金流(最新摊薄) 0.79 0.95 0.86 1.59 2.27 长期借款 69 1003 -208 -204 -214 每股净资产(最新摊薄) 5.78 6.18 7.02 7.89 9.03 普通股增加 1 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 16 28 0 0 0 P/E 39.6 28.8 22.4 17.9 14.5 其他筹资现金流 -146 4 -166 -501 -105 P/B 3.2 3.0 2.7 2.4 2.1 现金净增加额 -33 -100 -149 -208 146 EV/EBITDA 16.8 13.1 12.2 9.6 7.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现