黑金投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年3月22日星期五 品种 行情评述 操作建议 铁合金 South32初评对4月未装船货发布不可抗力声明，兰炭存提降预期 1、行情综述：21锰硅主力合约（SM2405）收6178元/吨（+10，+0.16%）；硅铁（SF2305）收6550元/吨（+2，+0.03%）。2、逻辑分析：锰硅方面，澳洲锰矿主要出口港码头受损，头部矿企South32暂停其下特格鲁岛锰矿山运营，其日均发运量达1.15万吨。对下月国内到港锰矿产生影响，今日初步测评对未装4月船的货发出不可抗力声明，并取消发运，5月待定。盘面对此事件反应，还是显得平淡。原因在于目前港口可替代的氧化矿还是偏多，澳矿整体的库存水平位居21年底以来的高位，前期停发的UMK也恢复报价。另一边，锰硅厂减产力度加大。最大问题还是锰系合金高库存高仓单，产业并未去库。但事件的发生，助推贸易商挺价情绪是必然，对锰硅成本形成支撑，但仅是支撑，毕竟冶金焦六轮提降刚全面落地，化工焦再提降80。能看到的是确实宁夏、南方有不少大厂停炉检修，内蒙也有工厂停炉，产业矛盾正在优化。硅铁这边，库存和开工率水平不及硅锰，也有不少大炉子关停的消息，但成本底未必夯实，兰炭有继续提降预期。港口动力煤多日下跌，用电淡季也来到，电费亦存在调降的预期。成材方面，今日钢联表需数据振奋人心，建材成交继续改善。宏观偏利好，发改委表态会督促地方政府加快增发国债项目的工作进度，美联储议息会议偏鸽。短期或继续推动板块回暖，需求的持续性还是有待观察，对于双硅操作上前期空单可止盈观望。 观望推荐星级 ★★★ 多空对钢材端的博弈影响铁矿走势 5-9正套 铁矿石 1、行情综述：21日I2405收849.5（22.5，2.72%）。2、逻辑分析：【铁矿石】多空对钢材端的博弈影响铁矿走势 推荐星级★★ 美联储3月议息会议整体是强化了降息预期，我们从黄金的走势以及美元指数和美债收益率可以得到相应的验证。不过目前黑色的交易逻辑还是放在了近月的交割逻辑以及钢厂复产逻辑上，并未受到宏观层面利好冲击。经过这几日盘面的上涨，以及中高频数据好转下，市场对于黑色 的情绪也有了明显好转，最为明显的就是近期可以看到部分时点盘面会呈现增仓上行的态势。今日市场关注的周度数据也是出炉，螺纹终于去库，但是在产量下跌的情况下，整个螺纹表需的斜率并不是特别好，只能用一般来形容，不过市场在对钢厂调产的预期下还是保持相对乐观的态势，表需逐步回暖，产量没有较大增幅下未来的去库斜率还是可以期待。现在整个板块的反弹是肯定的，不过矿的反弹高度还是取决于材的需求。我们的关注点要放在多空博弈完结的时点，这个时点后交易逻辑则会从交割逻辑转为产业或宏观逻辑，到时我们主要关注点就需要放在钢厂复产节奏，以及终端需求的持续性。则不过短期内，还是要在注意螺纹高持仓下的移仓换月节奏下进行交易，空头的移仓会带动近月合约走强，因此短期可以考虑5-9正套。 钢材库存拐点出现，黑链指数延续强势 单边暂时观望，产业客户介入期现正套。推荐星级 ★ 1.重要资讯：财联社3月21日电，国家发改委副主任刘苏社3月21日表示，去年我国增发了1万亿国债。从项目进展看。目前，发展改革委建立了增发国债项目的调度机制，已经开始对项目进展情况进行全面调度。从目前掌握情况看，相关项目建设正在抓紧有序推进，比如北京市、河北省的项目开工率分别达到了48%、45%。我们将督促地方加快工作进度，会同有关部门开展实地督导，推动这些项目在今年上半年全部开工，在年内形成更多的实物工作量，特别是督促部分灾后重建项目在今年汛期前建成投用，真正把各项工程建成民心工程、优质工程、廉洁工程。2.逻辑分析： 焦煤焦炭 现货端，第六轮提降落地，焦企多有限产，对炼焦煤采购谨慎，线上竞拍多数下跌，流拍率维持高位，港口贸易准一焦炭报价1920（-10），钢联炼焦煤价格指数1653.6（-23.6）；蒙煤方面，蒙煤价格支撑趋弱，仍有下滑预期，贸易企业出货压力增大，市场成交依旧不佳，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1335（-5），蒙5精煤1590（-），蒙3精煤1480（-80）。期货端，美联储鸽派表态带动大宗商品风险偏好整体抬升，超跌后的需求回补叠加发改委表态会督促地方政府加快增发国债项目的工作进度，后市资金到位后需求有望进一步提高，市场悲观情绪扭转，黑链指数继续上涨。宏观方面，美联储议息会议结束，明确了三点：①利率顶部已现②年内有多次降息③上调今年经济预期。会议进一步明确了大宗商品再通胀的交易逻辑，商品市场整体风险偏好抬升。产业方面，本周钢联库存数据显示基本面有所好转，钢材表需环比大幅改善，有前期空单回 补的因素，同时螺纹产量明显下降，超低供给下库存终于越过拐点向下，显示供需可能存在阶段性缺口，期货市场转向交易钢厂要提产的逻辑，并预期钢厂需要大幅采购炉料，进而带动产业链价格重心整体上移。短期来看，市场依然有继续推涨的动能，但具体高度仍有待观察，毕竟本周需求快速改善有前期空单回补的因素，接下来市场还需要继续检验需求实际成色和持续性，同时冬储高库存还有待进一步消化。整体来看，黑色板块处于大环境偏多（大宗商品再通胀）+弱基本面被计价后的反弹周期，这里面临的问题是基本面能否切实好转，如果不能，那么随着宏观利多情绪缓和，盘面还有可能回调去进行二次探底，暂时观望为主。 3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/3/21 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6100 6100 6350 6550 6528 -200 宁夏 6200 6200 6500 -50 硅锰： 6517 内蒙 5890 5890 6240 6178 6154 62 宁夏 5740 5770 6190 12 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 12576 362 12576 300 硅锰 38638 8661 38746 8661 2、铁矿石 2024/3/21 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 776.5 757.5 19.0 价差 铁矿01-05 -73.0 -66.0 -7.0 铁矿05 849.5 823.5 26.0 铁矿05-09 36.0 32.5 3.5 铁矿09 813.5 791.0 22.5 铁矿01-09 -37.0 -33.5 -3.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 12.0 12.3 -0.2 指数 普氏62% 110.65 106.5 4.15 巴西 29.7 30.5 -0.8 BDI 2284 2392 -108 港口矿 日照：PB粉 831.0 811.0 20.0 汇率 7.20 7.20 0.00 日照：PB块 969 954 15 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 665.0 639.0 26.0 一个月 105.7 106.6 -0.9 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 1960.0 1960.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2230.0 2230.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1890.0 1890.0 0.0 山西准一级冶金焦 1700.0 1800.0 -100.0 河北准一级冶金焦 1840.0 1940.0 -100.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1656.5 1638.5 18.0 焦炭主力收盘价 2186.0 2175.0 11.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -29.5 -30.5 1.0 焦炭5-9 -39.5 -39.0 -0.5 焦煤主力基差 -96.5 -78.5 -18.0 焦炭主力基差 -132.2 -110.5 -21.8 盘面利润 -17.1 -4.2 -12.9 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 期市有风险，入市需谨慎