国贸期货黑金投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2024年3月13日星期三 品种 行情评述 操作建议 铁合金 河钢硅铁定价6750，冶金焦五轮落地化工焦再补降80 1、行情综述：12锰硅主力合约（SM2405）收6228元/吨（-2，-0.03%）；硅铁（SF2305）收6524元/吨（-2，-0.03%）。2、逻辑分析：宁夏产区合金厂陆续减产，使得产业供需矛盾暂无深化，但社会库存本身足够庞大。加至低位徘徊的铁水，及部分知名钢厂高炉检修的消息，盘面流畅下跌，部分锰硅储存仓库更是有堆满的现象，72硅铁库存压力不小。三月风向标河钢硅锰招标量14500吨，定价6300（环比-150），硅铁1640吨，定价6750（环比-270）。受原料碳元素下调，成本的支撑不再坚挺。冶金焦五轮提降全面落地，化工焦今日再补降80，年内跌幅已达440。坑港口动力煤阴跌，淡季的累库压力将，兰炭高库存下昨日再受提降20。但矿山意外事件较多，不排除近期情绪反复导致盘面煤焦震荡加剧。国内锰矿库存中性货权集中，远月装船报价上调，但受合金厂减产港口交投情况差，价格开始补跌。电价无变动，从中期角度眺望，煤端仍处情绪的退潮期，对合金成本仍给予存在一定的塌陷风险的评判不变。双硅要想拥有一波流畅向上的行情，还需库存快速去化的配合。对于供应端来说，产能过剩的背景下或许是要通过价格压制去使得宁夏产区达到超大规模停产才能有效改善。需求端而言，则是钢厂的积极增复产，使铁水维持在高位平台。就现阶段产业情况来看，这更可能只是一个“遥望”，中期仍偏空看待。但政府工作报告中提到，今年目标是单位国内生产总值能耗降低2.5%，下半年多加关注相关政策的实施，或对合金乃至钢铁行业产生一定影响。海外锰矿远月报价抬升，主产区内蒙宁夏品种成本差都在100之内，焦煤基本面强于电煤，硅锰产业预计有更强减产出现，做缩价差可作为中期策略持有。 空单持有，产业客户加强套保，做缩价差套利持有 推荐星级★★★ 铁矿石 需求回暖下，市场情绪存在改善迹象1、行情综述：12日I2405收831.5（0.5，0.06%）。 单边逢高空 2、逻辑分析：【铁矿石】需求回暖下，市场情绪存在改善迹象 推荐星级 周二钢材成交有所好转，市场对于黑色板块的悲观也有存在改善迹象，主要得益于地产层面债务问题的企稳。当然一天的成交很难量化需求的表现，需求能否出现实质性改善，还是需要持续观察。近期铁矿基本面仍然呈现出供强需弱，供给端，非主流矿山的发运继续维持高位，整体供给量高于去年同期。需求端，节后钢材需求弱于预期，不论是周度数据还是高频成交数据，都没有给到很好的表现，即便到3月初，整个需求表现还是一般，铁水产量继续超预期下降，但库存仍然继续累高，现金流受限情况下钢厂复产意愿都不太强。以至于在供需影响下，铁矿石厂内库+港库+压港继续超过去年同期水平。前几年因为国内需求旺盛，整体处于去库状态，库存同比一直是下滑的，直至今年是出现了回升，并且超过了去年同期，虽然总的库存仍然是相对低位，但边际变化对市场的影响是比较大的。宏观层面，两会给到的信息还是偏中性，基本是与前期市场预期保持一致，并没有超预期的政策，所以目前来看基本面是偏空，盘面也确实走弱。不过需要关注的是RB2405超季节性的持仓，临近换月期间如此高的持仓量容易引发较大行情，多空双方各执一词，因此目前建议是中性看待盘面，持观望态度。套利的话，整个盘面波动加剧，5-9价差走缩，主要是大家认为短期内难以见到铁矿去库，05合约相对过剩，所以出现5-9走缩的情况，短期来看，走扩压力较大。 ★★ 钢价下跌后需求出现改善迹象，焦炭第五轮提降落地 单边暂时观望，产业客户介入期现正套。推荐星级 ★ 1.重要资讯：1）【产地焦炭】12日山东市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调100元/吨，干熄下调110元/吨，调整后具体情况如下：1、准一级（湿熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75，CSR≥60，CRI≤30，MT≤7，调整后执行省内1870元/吨，省外1880元/吨；2、准一级（干熄）冶金焦：A≤13，S≤0.75， 焦煤焦炭 CSR≥60，CRI≤30，MT0，调整后执行2210元/吨，不分省内外；3、二级冶金焦：A≤13.5，S≤0.8，CSR≥58，MT≤7，调整后执行1810元/吨；以上均为基价，到厂承兑含税价，2024年3月12日0时起执行。2）【产地焦炭】12日河北市场钢厂对焦炭采购价下调，湿熄降幅100元/吨，干熄降幅110元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报2110元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报2395元/吨；中硫湿熄焦（A≤13，S≤1，CSR≥60，MT≤7），报1910元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2024年 3月12日0时起执行。2.逻辑分析：现货端，焦炭第五轮提降落地，仓单成本下移至2150一带，钢焦博弈加剧，近日接连发生的三起煤矿事故，矿山安全检查力度预计会进一步加严，但由于焦企亏损压缩采购原料节奏，炼焦煤价格仍在下移，港口贸易准一焦炭报价2050（-20），钢联炼焦煤价格指数1847.9（-31.9）；蒙煤方面，进口蒙煤市场价格支撑趋弱，下游停止采购观望市场，口岸贸易企业出货情况不佳，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1440（-），蒙5精煤1730（-），蒙3精煤1625（-）。期货端，周一大阴后收小阳，修复超跌指标，分品种看，有供给端扰动的焦煤表现最强，但整体还在震荡区间，铁矿表现最弱，这里热卷和螺纹近月大幅减仓，出现移仓换月迹象。高持仓+移仓换月，资金博弈对盘面影响权重放大。宏观方面，头部房企债务风险出现转机，地产股企稳带动黑色板块情绪好抓，不过这里能否形成实质性利好还是要看实际需求能否好转。产业方面，钢材低产量下依然存在爆库压力，侧面说明产业问题还是需求启动太慢了，随着钢价持续下跌，市场出现了两个变化，一是价格快速下跌后需求确实出现了边际改善，但能否持续还需要观察，二是前期提到的产业现金流压力爆发，贸易商和钢厂之间矛盾加深，这里要解决产业间的矛盾，要不就是需求好转，要不就是钢厂实际性减产，第二个路径可能会带来炉料成本支撑的进一步崩塌。双焦方面，矿难多发，市场对焦煤供给端的矛盾仍有分歧，盘面反弹消化利多，本周是煤焦基本面变迁的重要节点，一是两会闭幕，国内煤矿有复产预期，二是焦炭第五轮提降落地，市场对是否阶段性见底有争议。这里内煤的供给情况处于黑箱，市场不确定性较大，需要观察未来两周的产业数据，盘面可以关注焦煤前低1620和焦炭第五轮仓单2150附近支撑。3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/3/12 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6250 6280 6500 6524 6502 -24 宁夏 6250 6250 6550 26 硅锰： 6517 内蒙 5970 5970 6320 6228 6212 92 宁夏 5860 5900 6310 82 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 8113 4901 7100 6211 硅锰 36063 3642 35464 4421 2、铁矿石 2024/3/11 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 770 760.0 10 价差 铁矿01-05 -82.0 -90.0 8.0 铁矿05 831.5 831 0.5 铁矿05-09 41.0 50.0 -9.0 铁矿09 805 795 10 铁矿01-09 -41.0 -40.0 -1.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 14.1 13.3 0.7 指数 普氏62% 110.3 108.4 1.9 巴西 30.4 29.3 1.1 BDI 2251 2176 75 港口矿 日照：PB粉 833 834 -1 汇率 7.19 7.20 0.01 日照：PB块 989 989 0 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 689 701 -12 一个月 116.7 115.3 1.4 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2240.0 2240.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2540.0 2540.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2070.0 2070.0 0.0 山西准一级冶金焦 1900.0 1900.0 0.0 河北准一级冶金焦 2040.0 2040.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1729.5 1729.0 0.5 焦炭主力收盘价 2292.0 2300.0 -8.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -24.5 -26.0 1.5 焦炭5-9 -42.5 -26.5 -16.0 焦煤主力基差 -169.5 -169.0 -0.5 焦炭主力基差 -87.7 -63.4 -24.3 盘面利润 -8.2 0.4 -8.7 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761 期市有风险，入市需谨慎