黑金投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年10月30日星期一 品种 行情评述 操作建议 内外情绪分化，不锈钢维持震荡 不锈钢 1、行情评述：27日不锈钢合约SS2312开盘14635元/吨，美债收益率高位，国内政策持续发力，内外情绪分化。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已然落空，但钢价下挫后跌穿钢厂成本线，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁弱稳，不锈钢期货震荡运行。截止收盘报14580元/吨，跌幅0.38%。2、现货市场：据SMM，现货价格偏稳运行，日内成交较为一般，当前位于月末存在部分贸易商低价出货回笼资金，本周整体正常分货，无锡地区2，4系库存与上周大致持平，300系不锈钢冷轧小幅去库，热轧小幅累库，整体现货资源仍较多，佛山地区整体出货较难总社会库存小幅累积，10月钢厂减产下社会库存缓慢消化，成本线虽有下移，但底部支撑仍在，预计不锈钢价格偏稳运行。当日早间304冷轧无锡地区报14800-15100元/吨。304热轧无锡地区报14200-14300元/吨。3、市场消息整理：（1）外媒10月26日消息，印尼投资部长或投资协调委员会（BKPM）负责人BahlilLahadalia表示，作为电池原材料的正极工厂将于2023年11月在中爪哇省Batang开始建设。该工厂建设电池生产的投资价值为98亿美元。LG能源解决方案评估认为，在Batang建设综合电池工厂具有高附加值，因为那里有镍矿石精炼设施。该精炼设施可将100吨镍矿石转化为1吨硫酸镍。（2）外媒10月26日消息，CanAlaska的股东已经批准了该公司将其五个镍资产分拆为一个新子公司CoreNickel的计划。CoreNickel将专注于开发镍资产，而CanAlaska将专注于开发其铀资产。总裁兼首席执行官CoryBelyk表示，位于马尼托巴的Thompson镍带是一个未被勘探的一级镍管辖区，有望有一个重大的新发现。（3）据外电10月27日消息，一家矿产商协会警告称，印尼高品位镍矿储量可能在六年左右耗尽，这可能导致不锈钢生产主要原料短缺。印尼镍矿协会秘书长MeidyKatrinLengkey在一份报告中表示：“政府需要对镍储量的弹性进行全面控制，以便维持下游战略并增加附加值。” 内外情绪分化，印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已落空，近期不锈钢社库回落，成本支撑仍存，钢厂减产增加，不锈钢期货震荡运行，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ （4）美国9月核心PCE同比3.7%，预期3.7%，前值3.9%，创2021年5月以来新低；美国9月核心PCE环比0.4%，预期0.3%，前值0.1%；美国9月个人收入环比0.3%，预期0.40%，前值0.40%。（5）当地时间10月26日至27日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在华盛顿同美国国务卿布林肯举行两轮会谈。双方将于近日分别举行中美海洋事务磋商、中美军控和防扩散磋商、中美外交政策磋商、中美残疾人事务协调会并探讨签署残疾人合作谅解备忘录。双方同意进一步增加客运直航航班。双方就巴以冲突等国际和地区问题交换意见。王毅表示，当务之急是防止出现更大范围的人道主义灾难，根本出路是落实“两国方案”。大国应冷静客观，秉持公道，联合国有必要发挥应有作用。中方愿同各方一道，激活促和机制，为落实“两国方案”形成更广泛国际共识，探讨提供更有效国际保障。4、总结展望：（1）宏观方面，美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，高于预期，美国制造业PMI持续走高，美国经济韧性较强，美联储加息预期有所反复。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，且近期中美双方会谈增加，市场情绪有所转暖。（2）基本面看，不锈钢原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，现货成交趋弱，产业链延续负反馈。10-11月钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约20万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。本周不锈钢两地库存持稳，市场到货有限，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。总体看，美国经济仍显韧性，美债收益率高位，市场风险偏好回落。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，且近期中美双方会谈增加，市场情绪有所转暖。印尼镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格小幅下挫，钢厂排产回落，但供应压力仍存。近期不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，终端消费恢复缓慢，关注库存变化。当前不锈钢厂持续处于亏损状态，近期钢厂减产消息增加，不锈钢厂限价消息偶有传出，不锈钢期货震荡运行，关注后续钢厂减产情况以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线区间为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 产量增势放缓，双硅延续反弹 1、行情综述：27日锰硅主力合约（SM2312）收6724元/吨（+20，+0.30%）；硅铁（SF2312）收7080元/吨（+8，+0.11%）。2、逻辑分析：成本上，周内宁夏部分化工焦执行第二轮提降50，同时兰炭这块，内蒙电石企也如期下调中小料40，本月累计三降一涨，神木小料至周一均价较节前降约180。高到港下，锰矿还是延续弱盘整态势。电价方面，宁夏继续上调5厘，内蒙下降5厘。宁夏成本继续小幅下移，但原料中长协支撑下，成本下跌有一定抵触。双硅产量上增势头开始放缓，硅锰内蒙古个别炉烧穿检修，宁夏个别厂电路检修，负荷降至60%左右，受钢厂压价南方个别厂销售压力大，检修减产。硅铁上周启动规模化减产后，由于现阶段宁夏亏损普遍还是大于150，倒是不用过度担心集体又复产。库存方面，部分钢厂开启检修，整体社会库存有所增加。而仓单注销月结束后有一批货物回归现货市场，形成的冲击倒是相对一般。钢厂阶段性检修高峰期来到，但看到铁水并未下240水平，对炉料需求还是有一定承接的，关注下月招标情况。本月双硅盘面较成本相对超跌，尽管基本面变化不大，但在国内宏观回暖氛围下，估值开始逐步修复。往后，我们认为政策端还是有更大利好的想象空间，中东战局下能源价格短期易涨难跌对商品情绪也有支撑，时间节点上，也是临近钢厂冬季原料补库期。因此，短期继续以偏多思路看待双硅，可继续持有多单。 多单持有，期权关注成本附近卖看跌机会 铁合金 推荐星级 ★★★★ 铁矿增仓上行 单边观望 1、行情综述：27日I2401收889.5（18.5，2.12%）。2、逻辑分析： 推荐星级 【铁矿石】铁矿突破前高，谨慎高位追多 ★★ 铁矿石 本周24日超预期的财政政策出炉带动短期市场情绪转暖，进而整个黑色 板块止跌翻红。宏观扰动成为市场短期内主要影响因素。供给端来看， 45港到港量为2279.6万吨，环比下降458.4万吨，符合上期周报依据矿 山发运情况推测到港数据回落的情况，总库存略有上升。需求端来看， 本期钢厂高炉开工率略有回升至82.49%，产能利用率也继续回升 90.73%，日均铁水产量结束下降趋势略微上升0.29万吨至242.73万吨。 虽然目前钢厂盈利率持续下跌，但钢厂却仍未出现大面积检修，铁水不降反增。240以上的铁水产量所需要的铁矿石的入炉需求仍较为旺盛，根据推算，日均铁水需要下降至238吨左右铁矿石才会达到供需平衡状态。因此在没有出现大面积减产的情况下，铁矿的持续累库难以出现。铁矿石总库存在历年低位水平下持续去库对价格有较强的支撑，没有大面积的减产情况下想要看到市场大跌是比较难的。目前成材端价格有所修复，钢厂利润亦有所修复，但黑色板块能否出现实质性好转需要基本面协同宏观层面共振，最终结果还待进一步的观察。若成材价格能够维持向上态势，钢厂利润则不需要炉料的下跌来打开空间。若成材端仍难有起色，持续下跌，负反馈将延续推动矿价、钢厂盈利率下跌。26号盘后交易所针对I2401与I2405合约进行了限仓，旨在抑制投机情绪，但27日铁矿石价格突破前高。目前01合约价格已处于高位，不建议追多。单边仍持 观望态度，静候风起。 宏观氛围好转，板块共振上涨 做空暂缓，回调做多远月为主。推荐星级 ★ 1.行情综述：10月27日，焦炭主力合约J2401开盘报2413.5元/吨，最后收于2462.5元/吨，涨幅2.22%。焦煤主力合约JM2401开盘报1777.0元/吨，最后收于1821元/吨，涨幅2.71%。2.重要资讯：（1）大连商品交易所：经研究决定，自2023年10月30日交易时（即10月27日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2401和I2405合约上单日开仓量不得超过1000手，在铁矿石期货其他 焦煤焦炭 合约上单日开仓量不得超过2000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。（2）西北某大型焦企冶金焦大焦降30-50，化工大焦降50，焦粉降30，26日执行。3.逻辑分析：现货端，传钢厂计划下周提降第一轮，焦企开会抵制，博弈加剧，本周钢厂铁水产量不降反升，加之山西4.3m焦炉退出完成，焦炭供应有减量，提降难度加大，不过入炉煤成本下移是有利于提降的，港口贸易准一焦炭报价2280（周环比+50），钢联炼焦煤价格指数1903.618.9（周环比-15.3）；蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关车数超千车，主要以大户和竞拍煤炭拉运为主，进口蒙煤市场供应有所恢复，市场实际需求仍 显不足，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1540（周环比-20），蒙5精煤1930（周环比-20），蒙3精煤1750（周环比-）。期货端，黑链指数周一低开创新低后开始反弹，周环比涨4.52%，以交易预期为主的远月合约上涨较快，板块集体走反套结构，分品种看，铁矿一路增仓领涨破前高，加权周环比涨6.25%，焦煤涨6.98%，焦炭涨6.37%，螺纹钢涨3.13&，热卷涨3.14%，炉料依然表现了更强的弹性，钢厂利润继续收缩。宏观方面，国内外宏观同步转好，市场风险偏好上升。国内，财政政策发力，将增发1万亿元国债，全国财政赤字扩大，预计赤字率提高，同时全国将推动新一轮“房改”，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展；海外，美国三季度GDP数据4.9%大超预期，经济依然极具韧性，但美债很可能已经过度定价，利率高位走平，同时地缘冲突也很可能迎来停战谈判阶段。产业方面，本周螺纹钢表需降3.76至296.07，产量增4.51至260.77，热卷表需增6.88至325.27，产量增3.49至312.86。螺纹钢产量增表需减，供需边际恶化，而热卷则随着需求上升，供需逐步改善，虽然数据直观上有些不尽如人意，但市场依然选择了上涨，我认为主要是进一步强化了炉料成本支撑的逻辑，在成材价格和钢厂利润被极致压缩的格局下，钢厂生产意愿维持，库存在刚需支持下还能持续去化，空头预想的负反馈迟迟没有出现（本周铁水产量结束了连续数周的下降），这使得宏观一有缓和，低库存高贴水的炉料就表现出很强的上涨收敛基差驱动。随着11月临近，多空力量似乎进入了一个切换的节点，空头从交易预期向现实切换（需要现实数据助攻，继续往下打价格需要看到成材累库，钢厂实际性减产），多头则逐步进入预期交易阶段（可以无视现实淡季，交易政策预期）。往后看，中美关系（降关税、11月中旬会面的传闻）和国内政策可能成为市场交易的重点，铁矿作为对宏观利好最敏感的品种，在低点快速反弹后突破前高，带领板块集体反攻，接下来可能会迎来一段讲故事做预期的时间，现实的偏淡变得不那么重要了，做空暂缓，低多远月为主。4、策略方面：做空暂缓，回调做多远月为主。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-10-27 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 15200 -100 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 15300 -100 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 14500 -50 毛边 304/2B2.