黑金投研日报
一、行情建议 黑金 2023年12月18日星期一 品种 行情评述 操作建议 市场情绪转暖，不锈钢震荡反弹 不锈钢 1、行情评述：15日不锈钢合约SS2402开盘13580元/吨，宏观情绪整体回暖，不锈钢两地库存延续去化，原料镍铁持续下挫带动钢厂利润修复，关注排产情况。现货情绪有所好转，不锈钢期货震荡反弹。截止收盘报13670元/吨，涨幅1.03%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报13450-13750元/吨。304热轧无锡地区报12750-12950元/吨。3、市场消息整理：（1）外媒12月14日消息，South32Ltd.要求其哥伦比亚镍矿的承包商和供应商减少必要的活动，因为社区抗议者阻止人员和物资进入这家大型露天矿山和冶炼厂。该公司发言人周四表示，尽管路障阻碍了产品离开CerroMatoso镍矿工厂，但该公司尚未援引不可抗力为由取消与客户签订的合同。这番话纠正了一位高管周三发表的言论。（2）英国政府14日宣布，英国对向俄罗斯出口多项军民两用商品实施禁令，并禁止进口某些俄产金属，此外还通过了一项有关禁止从俄罗斯进口钻石的法律。在英国政府公布的立法中，引入了新的限制措施，规定英国人“不得直接或间接购买源自俄罗斯或位于俄罗斯的金属”。该文件将铜、镍、铝、铅、锌、锡和钴列为限制对象，但并未提及钯等贵金属。目前尚不清楚制裁的影响范围有多大。虽然英国不是一个重要的金属消费国，但许多公司都在英国注册，包括重要的贸易商，如嘉能可公司和许多大银行。（3）中国1至11月房地产开发投资同比下降9.4%。商品房销售面积同比下降8%，其中，住宅销售面积下降7.3%，住宅销售额下降4.3%。11月末，商品房待售面积65385万平方米，同比增长18%，其中，住宅待售面积增长20.4%。中国1至11月全国固定资产投资同比增长2.9%。工业投资同比增长9.0%，基础设施投资同比增长5.8%，东部地区投资同比增长4.5%，内资企业固定资产投资同比增长3.2%。民间固定资产投资同比下降0.5%。（4）在市场期待美联储明年3月最早降息之际，威廉姆斯最新讲话似乎正在修复市场的乐观预期，“我们需要做好进一步收紧政策的准备，如有需 宏观情绪转暖，近期原料价格持续下行，不锈钢社库回落，下游需求仍疲弱，不锈钢期货震荡反弹，关注钢厂排产情况及库存变化。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 要，必须准备再次加息。”鸽派的亚特兰大联储主席也只预计明年降息两次，而非12月点阵图显示的三次。“新美联储通讯社”称，“三把手”表态明显与降息口径不同。（5）美国12月Markit服务业PMI初值51.3，创7月以来新高，高于预期的50.7，11月前值为50.8，去年同期为44.7。美国12月Markit制造业PMI初值降至48.2，不及预期的49.5，11月前值为49.4，去年同期为46.2。4、总结展望：（1）宏观方面，美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，市场风险偏好有所回升，美国服务业PMI表现高于预期，而制造业PMI延续萎缩，后续关注美国经济数据变化。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。（2）基本面看，不锈钢价小幅反弹，市场情绪有所回暖，原料价格持续下移，钢厂采购原料增加，12月产量基本较11月持平，而终端需求仍偏弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，贸易商及钢厂库存整体下降，关注市场到货增加后库存去化情况。总体看，美联储12月议息会议表态偏鸽，点阵图显示明年将降息75bp，市场风险偏好有所回升。国内方面，11月社融数据表现整体不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回升，不锈钢社会库存持续下降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，后续关注库存变化。近期原料表现趋弱，不锈钢现货情绪转暖，叠加宏观转暖，不锈钢期货震荡反弹，关注钢厂排产及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 蒙煤受扰动却未逆转市场情绪，板块回归弱现实交易 1、行情综述：15日锰硅主力合约（SM2402）收6422元/吨（+60，+0.93%）；硅铁（SF2302）收6890元/吨（+94，+1.38%）。2、逻辑分析：近期合金主产区接连遇到行政性限产事件，包括宁夏部分硅锰厂收到能耗预警通知、平罗启动重污染三级响应响应并要求当地合金企业停一半生产线、内蒙不少合金厂为保证西电东输峰时限产、青海硅铁厂受环保督察进驻。在宁夏亏损的加持下，产量迅速下降，走势相对坚 可逢高布空推荐星级 ★★★ 挺。重要会议召开后，盘面回落的走势更像是交易利好预期的兑现，毕竟这一轮上涨就始于市场对政策加码，我们也在近期的周日报中多次提醒投资者。随着年关临近，钢厂库存和出货压力悄然增加，铁水趋势向下，电炉开工也近见顶，合金需求转弱。且对比所有原料在钢厂的库存可用天数，算是最高的品种，这次冬储补库在数量上难有大的期待。目前成本端还是稍显韧性，周内山西的一座低硫主焦矿突发事故，蒙煤生产受到缺电、缺油的影响，主流焦企开启四轮，若能全面落地有望带动化工焦。动力煤受到主产区强降雪影响，开启反弹，但电厂备库充足下，涨幅稍为一般，关注下周新一轮降温后现货反应。锰矿弱势运行，但内蒙结算电价微涨。谨防盘面转入“弱现实”的交易，一旦进入，那所谓的成本支撑便不复存在。硅锰硅铁的社会面库存偏高，交易所仓单压力也摆在眼前。宏观方面，随着美联储加息周期结束，市场缺乏持续政策利好支撑，可以看到盘面对煤矿事故影响的交易渐弱化，我们还是更倾向于钢招价为双硅盘面的压力位，操作上建议投资者前期多单平仓，考虑逢高布空。 盘面进入震荡调整期 铁矿石 1、行情综述：18日I2405收935（-13，-1.37%）。2、逻辑分析：【铁矿石】现货抗跌性带动1-5正套走强从基本面看，库存端，45港港口库存环比下降229.78万吨至11585.19万吨，247家钢厂库存环比下降7.15万吨至9448.08万吨，仍高于去年同期，但总库存仍然大幅低于去年同期，仍然处于低库存状态。需求端，本期铁水继续下降2.44万吨至226.86万吨，已延续下降多周，但考虑到上周贴水超预期的下跌，盘面并没有给到反应，可以看出目前的铁水数据并未在交易考虑范畴内。那我们从疏港量来看，前段时期242的铁水与目前226铁水时疏港量基本一致。虽然目前可能入炉需求稍有下降，但考虑到钢厂冬季补库，45港日均疏港量300万吨以上的水平，铁矿整体需求仍然保持韧性。上周盘面的反映可以看出市场对于经济会议仍抱有期待，铁矿主力合约于今日逼近前高。而本周会议召开，会议结果来看并未有超预期的多头消息出现去形成新一轮预期进行交易，因此前期交易政策利好端的多头在此位置选择兑现，反映到盘面上则是减仓下行。现 暂时观望推荐星级★★ 货端在库存低位叠加补库需求的情况下出现了一定的抗跌性。周五市场再次出现3%赤字率的小作文，市场认为保持3.8%的赤字率的预期落空继续推动多头止盈。从铁矿角度看远月合约跌幅较大，临近交割月的01合约还有41的贴水等待修复，仍然偏强运行，1-5正套继续走阔。往后看，黑色系基本面较好的铁矿具备一定的抗跌性，如若没有超预期的利空消息，盘面还是震荡运行，因此暂时观望。 黑链指数减仓下行，煤焦市场情绪趋弱 中长期05合约以空配为主。 推荐星级 ★ 1.重要资讯：Mysteel煤焦：据蒙古国相关媒体报道，截止12月中旬蒙古国境内雪层覆盖率为70%。有11个省的30个县遭遇白灾，12个省的48个县转入防灾条件。由于雪层较厚，道路封闭，全国范围内越冬情况加剧，汽油供应中断，现已出现燃油短缺情况。Mysteel煤焦事业部针对此情况与口岸部分主流贸易企业交流获悉，截止本快讯发布前ETT、ER等蒙煤进口主要矿点生产有所减量，等待燃油补充。12月份，蒙古国将从中国二连浩特口岸进口3万吨柴油，现正组织通过准轨接受石油产品并转运至目的地站工作。甘其毛都口岸短盘运输车辆可从中国境内补充燃油，目前降温大雪天气仍是能否正常通关的主要影响因素。2.逻辑分析：现货端，本周主力焦企提涨第四轮，短期雨雪天气继续影响钢厂焦炭到 焦煤焦炭 货，催货依旧普遍，但三轮提涨落地后，焦企利润好转，而钢厂仍在亏损，再让钢厂让利难度较大，市场情绪趋弱，而煤价见顶迹象也较明显，产地竞拍流拍及降价情况明显增多，港口贸易准一焦炭报价2400（周环比-10），钢联炼焦煤价格指数2161.9（周环比-2.6）；蒙煤方面，受天气因素影响，蒙古国出现燃油短缺情况，ETT、ER等蒙煤进口主要矿点生产有所减量，等待燃油补充，口岸短盘运输车辆可从中国境内补充燃油，但目前降温大雪天气仍是能否正常通关的主要影响因素，不过近几日下游接货意愿也不强，供应问题并没有提振市场情绪，口岸蒙煤成交依旧冷清，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1695（周环比-15），蒙5精煤2085（周环比-30），蒙3精煤1880（周环比-）。期货端，本周黑链指数减仓下跌2.57%，碳元素继续领跌，焦煤加权周环比跌4.01%，焦炭跌3.64%，铁矿跌2.82%，螺纹钢跌2.82%，热卷跌2.68%。本周国内外多项数据和重大会议结果公布，宏观和资金面对市场的影响进一步放大，一方面是国内之前做预期的资金兑现离场，关于赤字的小作文调低了市场对明年政策的预期，另一方面是海外鲍威尔超预期放鸽，美联储进入降息周期带动 相关品种上涨。宏观方面，11月国内M1/M2和通胀持续走低，多数经济数据表现低于市场预期，地产持续转弱，反映经济复苏基础仍需巩固，中央经济工作会议延续了“以进促稳，先立后破”的基调，会议提出“唱响中国经济光明论”，反映了决策层对明年经济的积极心态，释放了积极进取的政策信号，为中国经济走向光明未来指明了方向，接下来，继续关注各部委年度工作会议和地方两会能否为政策积极落地提供更多指引。产业方面，本周成材供给和表需均走弱，螺纹淡季继续累库，热卷表需下降较快，去库放缓且库存处于同期偏高水平，后期需观察是否因价格快速拉涨导致的需求延后，现货暂时还是没有构成太大抛压，但市场潜在风险继续积累，一是材的累库季节性有点提前了，越往后可能压力越大，二是近期铁水降幅超预期，同时炉料累库斜率较高，表明价格过快上涨已经开始透支产业补库驱动，或对炉料形成压制。双焦方面，本周盘面对利多炒作的反应进一步钝化，虽有第四轮提涨和产地煤矿事故等题材刺激，但盘面一直在向下创近期新低，主要原因一是双焦整体库存抬升，钢厂在接受第三轮提涨后亏损加大，承接力下降，冬储补库带来的上行驱动有所减弱；二是季节性的角度来看，01合约碳元素在采暖季和安全检查对供应冲击的影响下，加速了上涨行情的兑现，走出“强现实”行情，但随着主力资金完成移仓换月，05合约碳元素季节性走弱的特点被市场关注，“弱预期”属性开始发酵。4、策略方面：中长期05合约以空配为主。 二、重点数据监测1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-12-15 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 13800 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 13900 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 13150 150 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 13150 50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 13200 100 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 13400 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 12800 100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 12800 100 毛边 30
