升级趋势延续，啤白双向赋能

华润啤酒发布2023年年报，实现营收389.32亿元，同比增长10.40%；实现归母净利润51.53亿元，同比增长18.62%。啤酒业务实现销量1115.10万千升，同增0.5%。随着产品结构升级、高端产品放量，啤酒吨价同增4.03%至3305.98元。其中次高档及以上产品实现销量250万千升，同增18.93%，占比提升至22.42%，同增3.48pct。喜力、雪花纯生、老雪及红爵同比均录得双位数增长，喜力销量同增近60%，达成60万千升的销量目标。2023年东/中/南区分别实现营业额185.28/98.58/99.30亿元，同比增长3.17%/3.78%/4.58%，南区增速领先。2023年公司整体营业成本为228.29亿元，同增5.19%，其中啤酒业务营业成本为220.61亿元，同增1.66%，啤酒吨成本为1978.41元，同增1.15%。随着品类结构升级以及部分包材成本下降，2023年啤酒业务毛利率达40.16%，同增1.7pct。2023年公司整体销售及分销费用率为20.72%，同增1.57pct，或受到终端销售活动恢复影响；但同时公司持续推进多项降本增效措施，2023年行政及其他费用率降至8.64%，同比下滑0.78pct。