光大证券晨会速递

2024年3月22日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3077.11 -0.08 沪深300 3581.09 -0.12 深证成指 9682.51 -0.36 中小板指 5990.13 -0.23 创业板指 1897.09 -0.64 股指期货 IF2404 收盘3585.00 涨跌%-0.01 IF2405 3579.80 -0.03 IF2406 3561.80 0.01 IF2409 3521.60 0.03 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】美联储降息窗口正徐徐打开——2024年3月FOMC会议点评 美联储降息窗口正在徐徐打开，虽迟但到。鲍威尔多次强调要平衡降息“太快”和“太晚”，当前美国通胀韧性偏强，但在高利率环境制约下通胀向上反弹的空间不大，美联储货币政策框架中就业的权重将持续升高。向前看，美联储大概率会在年中开启“非连续性”降息，在首次降息后观察通胀预期，再相机抉择。 行业研究 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 515.70 1.97 【海外TMT】Blackwell平台实现AI性能跃升，软硬协同助力英伟达转型AI全链条平台——英伟达GTC2024大会点评(买入) 硬件迭代+软件协同+应用拓展，看好AI算力维持高景气度，建议关注：1）AI芯片： 英伟达、AMD、英特尔；2）服务器：超微电脑、联想集团、工业富联、戴尔科技、 SHFESHFE燃油 3368 -0.65 慧与；3）HBM：美光科技；4）ASIC芯片设计：Marvell、博通；5）CoWoS：台积 SHFESHFE铜 73240 0.85 电、日月光、Amkor；6）CoWoS设备：ASMPT；7）云技术服务商：Oracle；8） SHFESHFE锌 21525 1.56 光模块：中际旭创 【电新】1-2月光伏和电力设备出口数据亮眼——碳中和领域动态追踪（一百零八）(买入) 2024年1月、2月光伏和电力设备出口数据发布。组件+电池：1月整体出口环比高增；欧洲1、2月份实现连续环比增长；亚洲1、2月份实现连续同比高增。逆变器：整体符合预期，欧洲去库持续，南非缓步修复。变压器：大中型变压器出口金额同比增速较高，其中，出口欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额均接近翻倍。电表：出口亚洲、非洲、南美洲的金额同比增速较高。 【房地产】首批消费类REIT陆续上市，开启我国商业发展新时代——光大房地产消费类公募REITs系列报告（2）(增持) 目前，我国已获交易所审批通过和证监会准予注册的四只消费基础设施REIT预测2024年资本化率平均值为6.0%，预测2024年平均分派率为5.37%，预期投资回报率相对可观，我国商业地产已开启发展新时代。借鉴美国REITs经验，对消费类REITs的估值应综合考量基金业绩成长性和分红稳定性。考虑REITs发展对存量运营板块的估值或具重塑作用，建议关注龙湖集团等。 SHFESHFE铝194851.04 涨跌% 收盘 海外市场 SHFESHFE镍1379801.04 恒生指数16863.101.93 国企指数5905.271.75 道琼斯 标普5005224.620.89 纳斯达克16369.411.25 德国DAX18015.130.15 法国CAC8161.41-0.48 日经22540815.662.03 台湾加权 外汇市场 韩国综合2754.642.40 中间价涨跌 人民币对美元7.0968-0.02 人民币对欧元7.74410 人民币对日元0.0473-1.11 人民币对港币0.9072-0.06 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7707 1.33 DR007 1.8655 -2.12 DR014 2.1425 -0.43 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.7625 -1.00 五年期国债 2.2036 -1.97 十年期国债 2.2851 -1.00 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【交通运输】单票收入同比下降，快递业务量保持高增长——快递行业2024年1-2月经营数据点评(增持) 24年1-2月，全国快递业务量同比增长28.5%（调整后）；快递业务同比增长19.8%（调整后）；单票收入同比下降 6.8%，环比下降1.4%。经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持较高水平，不过行业竞争23年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注申通快递和韵达股份。 公司研究 【环保】超高压电缆交付推动毛利率提升，海外市场持续突破——东方电缆（603606.SH）2023年年报点评(买入) 公司2023年实现归母净利润10.00亿元，同比增长18.78%。陆缆系统及海洋工程收入及盈利能力有所下滑，高端海缆产品交付助力海缆业务收入及盈利能力提升。研发投入持续提升，海缆技术能力行业领先。海外市场稳步推进，在手订单规模持续提升。预计公司24-26年实现归母净利润12.06/18.61/22.21亿元，当前股价对应24年PE为25倍，维持买入评级。 【公用事业】盈利能力持续修复，股利支付率超50%——华能国际（600011.SH）2023年年报点评(买入) 公司23年实现营收2,544亿元，同比增长3.11%；归母84.46亿元，同比扭亏为盈。23年，公司以54.41亿元为基础分红，分红比例57%，每股派发现金红利0.20元（含税）。24E-26EEPS分别为0.77/0.86/0.95元，对应PE为12/11/10倍。基于：1）煤价成本不断下行，2）新能源转型趋势确定，3）现金流改善显著，维持“买入”评级。 【机械】23年业绩稳步增长，设备更新与海外出口将推动业绩继续提升——海天国际（1882.HK）2023年度业绩点评(买入) 海天国际23年实现收入130.7亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润24.9亿元，同比增长10.0%。公司业绩符合预 期，我们维持公司24-25年净利润预测28.8/32.0亿人民币，引入26年净利润预测35.2亿人民币，对应24-26年EPS分别为1.81/2.01/2.21元人民币。我们认为设备更新与海外出口将推动公司业绩继续提升，维持“买入”评级。 【汽车】全年经营现金流首次转正，内部改革+外部合作持续推进——小鹏汽车（XPEV.N）2023年报业绩点评报告(买入) 2023经营现金流首次转正，预计1Q24E表现承压，内部改革+外部合作持续推进，我们看好公司与大众集团合作的协同效应+组织架构转型改善前景，上调业绩，预计2024E/2025ENon-GAAP归母净利润为-60.7/-35.9亿元，预计2026E为4.5亿元，上调目标价至US$11.5（对应约1.7x2024EP/S），维持“买入”评级。 【电新】海外业务持续取得突破，储能+数字化业务未来可期——金盘科技（688676.SH）2023年年报点评(买入) 公司作为国内干式变压器龙头，持续受益于新能源行业的快速发展，同时变压器出海带来新的增长机会；此外，储能和数字化整体解决方案业务进一步打开成长空间。我们预计公司24-26年实现归母净利润7.17/10.15/13.25亿元，对应24-26年EPS为1.68/2.38/3.10元，当前股价对应24-26年PE为24/17/13倍，维持“买入”评级。 【电新】计提减值致盈利承压，海风加速建设有望带来改善——宝胜股份（600973.SH）2023年年报点评(增持)2023年我国海风项目整体建设较慢，公司海缆产品交付进而受到影响。我们预计公司24-26年实现归母净利润 3.98/5.54/6.88亿元，对应24-26年EPS为0.29/0.40/0.50元，当前股价对应24-26年PE为14/10/8倍。公司作为传 统电线电缆行业的龙头企业，背靠中航集团，其海缆产品在海上风电领域具有较强的竞争力，维持“增持”评级。 【通信】资本开支拐点已现，24年指引利润双位数增长——中国联通（600050.SH）2023年年报点评(买入) 公司23年收入增速5%，净利润增速12%，EBITDA增速5%，符合预期。指引24年利润实现双位数增长。23年实际CAPEX拐点已现，24年CAPEX计划下降12%，降幅超预期。预测24~26年净利润93/104/115亿元，对应PE 晨会速递 16X/14X/13X。我们认为，运营商CAPEX下降为长期趋势，长期看好公司的投资价值，维持“买入”评级。 【零售】费用率进一步下滑，TEMU未来可期——拼多多（PDD.O）2023年年报点评(买入) 拼多多（PDD.O）公布2023年年报：2023年实现营业收入2476.39亿元，同比增长89.68%，实现GAAP归母净利润 600.27亿元，同比增长90.33%，实现Non-GAAP归母净利润678.99亿元，同比增长71.77%。我们上调对公司2024/2025年GAAP归母净利润的预测47%/68%至918.78/1296.71亿元，新增对公司2026年GAAP归母净利润的预测1765.67亿元，维持“买入”评级。风险提示：业内竞争加剧，多多买菜和TEMU进展不及预期，直播电商冲击。 【食品饮料】业绩符合预期，24年持续进击——舍得酒业（600702.SH）2023年年报点评(买入) 舍得酒业23年总营收70.8亿元，同比增长17%，归母净利润17.7亿元，同比增长5%。23年合计派发现金红利7.12亿元（含税）、占归母净利润比例40%。舍之道、T68收入增长亮眼，产品结构、夜郎古、成本端等因素影响下毛利率承压。预测2024-26年EPS为5.85/7.00/8.46元，当前股价对应P/E为15/12/10倍，维持“买入”评级。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。