商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2024年03月22日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2 白银:FOMC会议释放鸽派信号2 国 泰铜：现货偏弱，限制价格上涨4 君铝：随有色板块上涨6 安 期氧化铝：跟随沪铝上涨6 货锌：消费欠佳，拖累上行动能8 研 究铅：淡季即将来临，重心下移10 所 镍：区间震荡运行12 不锈钢：库存小幅去化，钢价低位震荡12 锡：库存继续累库14 工业硅：厂库累库，弱势格局延续16 碳酸锂：易涨难跌18 2024年3月22日 商品研究 黄金：再创历史新高 产业服务研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 白银:FOMC会议释放鸽派信号 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 1.97% 511.52 0.15% 黄金T+D 480.00 1.95% 510.35 -0.36% Comex黄金2304 2203.10 0.79% - 伦敦金现货 2181.70 1.12% - - 沪银2406 6499 2.70% 6341.00 -1.14% 白银T+D 6498 2.76% 6339 -1.83% Comex白银2403 24.915 -3.34% - - 伦敦银现货 24.735 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 23,285 12,697 20,471 -3,876 Comex黄金2404 120,849 69,154 284,437 11,631 沪银2406 801,060 374,487 649,809 17,459 Comex白银2403 102,916 35,647 120,201 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 838.50 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,216.15 37 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,045 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,733,522 -45,574 沪银（千克） 1,058,171 -21767 Comex白银（金衡盎司）（前日） 285,110,702 0 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.95 -0.83 -0.12 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 129.88 5.53 124.35 白银T+D对AG2308价差 5 -6 11 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,565 -399 1,965 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.00 0.57% 美元兑人民币（CNY即期） 7.20 0.00% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.21 -0.02% 欧元兑美元 1.09 -0.05% 美元兑日元 151.66 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国3月制造业PMI创近两年新高，服务业低迷，通胀压力急速攀升。美国2月成屋销售创一年 期货研究 新高，库存激增，房价中位数创历史同期新高。欧元区3月PMI商业活动有所好转，受服务业拉动，但德国制造业萎缩“令人不安”。 2、英国央行如期“按兵不动”，仅一人支持降息。瑞士央行意外降息25基点，为首个降息的发达国家。 3、欧美反垄断连环暴击，苹果跌超4%，为七个月来最惨，一日“失血”1100亿美元。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本次FOMC会议利率继续维持在5.25%-5.5%的高位，而市场上最为关注的点阵图也较23年12月也没有改变，中位数仍旧预计年内降息75bp，且预计的官员更为集中，这一点小幅超出市场预期，黄金第一波上冲动能。之前市场会担忧因为1、2月的CPI强劲使得联储顾虑通胀韧性而下调预期，实际上无论是点阵图还是后续鲍威尔的发言都显示出联储的乐观以及鸽派态度。不过对于25、26年的点阵图预测，官员普遍预期较之前少降息25bp。 同样地，对经济感到乐观、且利率上抬的信号也体现在SEP中。2024年GDP从1.4%上调至2.1%，失业率从4.0%下调至4.1%，核心PCE预测小幅上调至2.6%的同时，对于25、26年基准利率预测上调至3.9%、3.1%，中性利率上调0.1%至2.6%，也是5年内首次上行。发布会方面鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。且对就业市场的强势表现，鲍威尔显得“毫无保留”，并强调就业过强不会影响降息决定。 总的来看，此次会议没有体现任何对于二次通胀的担忧，看起来联储对现在的状况十分满意，淡化风险，强调乐观增长，可以定性为是一次非常鸽派的会议。会议结束后美元、利率下行，comex黄金再创历史新高2225美元，白银跟涨。 期货研究 2024年03月22日 商品研究 铜：现货偏弱，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 73,290 0.92% 72560 -0.93% 伦铜3M电子盘 8,964 -0.35% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 127,576 25,860 221,854 3,211 伦铜3M电子盘 27,338 5,931 255,371 6,757 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 206,990 1,448 - - 伦铜 111,325 -1,000 18.15% -0.73% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -109.16 -105.69 -3.47 保税区仓单升水 45 47 -2 保税区提单升水 46 48 -2 上海1#光亮铜价格 66,100 66,100 0 现货对期货近月价差 -175 -135 -40 近月合约对连一合约价差 -130 -110 -20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 254 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -745 -678 -67 沪铜连三合约对LME3M价差 -374 -377 4 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,834 2,554 280 再生铜进口盈亏 -2,217 -1,850 -367 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美联储降息预期令美国楼市持续回暖。2月成屋销售数创一年新高，库存激增至2020年以来同期最高。 美国3月Markit制造业PMI初值超预期增至2022年中旬以来的21个月新高，服务业PMI初值创3 个月新低，但都处于扩张区间。 期货研究 铜业巨头自由港表示，如果美国希望增加国内关键矿产的供应，为清洁能源转型提供动力，就必须改进其采矿许可程序。 WBMS最新报告显示，2024年1月，全球精炼铜产量为243.56万吨，消费量为242.93万吨，供应 过剩0.63万吨。 海关总署在线查询数据显示，中国2月精炼铜进口量回落，多国供应下降；中国前两个月铜矿砂进口量环比回落。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数波幅收窄。美联储降息预期令美国楼市持续回暖，有利于支撑市场风险情绪。进口铜精矿现货TC持续走弱，海外铜矿供应扰动不断增强，中国进口铜矿量下降，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损较大，部分冶炼厂原料投炉量减少，且二季度将密集检修，冶炼厂产量下降预期不断增强。国内再生铜供应增加，再生铜进口亏损扩大，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。高铜价压制终端消费，企业补库动力减弱，沪铜仓单库存高位；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美联储降息预期，支撑市场风险情绪。但基本面上，国内仓单库存增加，现货贴水扩大，且精废价差较高，将限制价格上方空间。 2024年03月22日 商品研究 铝：随有色板块上涨 国泰君安 期【基本面跟踪】 货 研铝基本面数据 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2405收盘价 19485 200 335 795 1105 沪铝2405夜盘收盘价 19405 -80 - - - LME铝3M收盘价 2309 25.5 32.5 118 61 沪铝2405成交量 169331 48775 30709 18445 37892 沪铝2405持仓量 281138 24441 105238 80893 84431 LME铝3M成交量 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A LME注销仓单占比 39.20% -0.01% 1.18% 5.93% -3.33% LME铝cash-3M价差 -47.7 1.9 3.2 0.7 -1.2 近月合约对连一合约价差 -15 -10 -20 -25 -110 买近月抛连一跨期套利成本 62.81 1.58 6.97 4.64 15.49 氧化铝 沪氧化铝2404收盘价 3357 43 120 213 517 沪氧化铝2404夜盘收盘价 #N/A - - - - 沪氧化铝2404成交量 32140 -7859 32140 16646 32065 沪氧化铝2404持仓量 16874 -6886 15569 -8344 15434 近月合约对连一合约价差 -24 -22 -11 -24 -24 买近月抛连一跨期套利成本 405.56 7.48 15.07 25.88 60.51 现货市场 电解铝 现货升贴水 -50 0 -20 -30 20 上海保税区Premium 135 0 15 20 35 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 250 2.5 2.5 5 57.5 预焙阳极市场价 4566 0 0 0 -163 佛山铝棒加工费 260 0 -70 -20 -60 山东1A60铝杆加工费 450 0 -50 100 -100 铝锭精废价差 489 111 51 284 362 电解铝企业盈亏 2434 112.65 227.8 588.5 35.6 铝现货进口盈亏 17 -39.3 -94.1 125.4 -168.1 铝3M进口盈亏 -185 -33.6 -40.6 124.9 -145.3 铝板卷出口盈亏 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 国内铝锭社会库存（万吨） 89.5 0.3 0.6 25.3 45.7 上期所铝锭仓单（万吨） 9.0 0.0 0.4 2.7 5.4 LME铝锭库存（万吨） 56.4 -0.2 -0.9 -0.