贵金属日报：美联储按兵不动 贵金属维持偏强态势

期货研究报告|贵金属日报2024-03-21 美联储按兵不动贵金属维持偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 3月20日，沪金主力合约开于505.38元/克，收于505.74元/克，较前一交易日收盘上 涨0.02%。当日成交量为92,479手，持仓量为224,869手。 昨日夜盘沪金主力合约开于505.24元/克，收于508.24元/克，较昨日午后收盘上涨 0.54%。 3月20日，沪银主力合约开于6,306元/千克，收于6,329元/千克，较前一交易日收盘 下降0.16%。当日成交量为426,573手，持仓量为632,350手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6,303元/千克，收于6,371元/千克，较昨日午后收盘上涨 0.97%。 隔夜咨询： 今日凌晨，美联储公布利率决议结果，一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强，此前市场担忧此次点阵图所显示的未来降息次数会从3次下降至2次，但实则点阵图维持今年累计降息3次的预期。通胀展望方面，申明中称，2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%，过去一年通胀已经降温，但仍处于高位。而在此后鲍威尔的新闻发布会中，其重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。此外鲍威尔还提及，倘若ONRRP账户降至0的水平，则QT对准备金的“抽血”几乎是1:1，届时流动性风险或将再度上升。议息会议后，贵金属价格整体维持偏强态势，目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（3月20日）上金所黄金成交量20,770千克，较前一交易日下降16.06%。白银成交量579,492千克，较前一交易日上涨1.97%。上期所黄金库存为3,045千克， 较前一交易日下降12千克。白银库存则是较前一交易日上涨6,561千克至1,079,938千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为838.50吨，较前一交易日上涨1.15吨。白银ETF 持仓为13,179.17吨，较前一交易日下降81.07吨。 上个交易日（3月20日），沪深300指数较前一交易日上涨0.22%，电子元件板块较前一交易日上涨0.03%。光伏板块较前一交易日上涨0.07%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 ，图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日凌晨，美联储公布利率决议结果，一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强，此前市场担忧此次点阵图所显示的未来降息次数会从3次下降至2次，但实则点阵图维持今年累计降息3次的预期。通胀展望方面，申明中称，2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%，过去一年通胀已经降温，但仍处于高位。而在此后鲍威尔的新闻发布会中，其重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。此外鲍威尔还提及，倘若ONRRP账户降至0的水平，则QT对准备金的“抽血”几乎是1:1，届时流动性风险或将再度上升。议息会议后，贵金属价格整体维持偏强态势，目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.40 -0.39% 欧元/美元 1.0925 +0.52% 英镑/美元 1.2787 +0.51% 美元/日元 151.25 +0.26% 道琼斯 39512.13 +1.03% 标普500 5224.62 +0.89% 纳斯达克 16369.41 +1.25% 原油 81.44 +1.56% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.27%，较前一交易日下降3个基点。10年前与2年期 利差为-0.32%，较前一交易日上涨6个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/03/192022/03/192024/03/19 2020/03/192022/03/192024/03/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月20日）Au2406合约上，多头较前一日增持2,310手，空头则是增持371手。沪金合约上个交易日总成交量为132,396手，较前一交易日下降36.07%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持2,450手，空头增持4,113手。白银合约上个交易日总成交量558,509手，较前一交易日下降19.08%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 600 期货成交量:黄金 6000 期货成交量:白银 5005000 4004000 3003000 2002000 1001000 0 2020/03/202022/03/202024/03/20 0 2020/03/202022/03/202024/03/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为838.50吨，较前一交易日上涨1.15吨。白银ETF 持仓为13,179.17吨，较前一交易日下降81.07吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/03/102022/03/102024/03/10 2020/03/192022/03/192024/03/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年3月20日Au2406合约与Au（T+d）价差目前为0.83元/克，较上一交易日下降0.35元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差5元/千克，较上一交易日上涨11元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.47，较上一交易日下降1.21%。沪银与Comex银比价为6.88，较上一交易日下降2.23%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为79.91，较前一交易日下降0.28%。外盘金银比价84.95，较上一交易日下降1.31%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/03/202022/03/202024/03/20 2020/03/202022/03/202024/03/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/03/202022/03/202024/03/20 5 2020/03/202022/03/202024/03/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/03/202022/03/202024/03/202020/03/192022/03/192024/03/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月20日）上金所黄金成交量20,770千克，较前一交易日下降16.06%。白银成交量579,492千克，较前一交易日上涨1.97%。黄金交收量为10,466千克，白银 交收量为62,280千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/03/202022/03/202024/03/20 2020/03/202022/03/202024/03/20 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年3月22当周 2024年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/3 7/14 白银T+d 递延费空付多交易日占比0/3 7/14 资料来源：上海黄