贵金属周报：美联储维持利率不变，国内金价延续偏强态势

期货研究报告|贵金属周报2023-09-24 美联储维持利率不变国内金价延续偏强态势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 北京时间本周四（9月21日）凌晨，美联储公布议息会议结果，将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。12位官员预计今年还会加息一次，7位官员预计维持不变。美联储保留了“额外收紧政策”的措辞。利率决议公布后，美联储掉期显示交易员将首次降息推迟到明年九月份。而在此后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储已经取得了很大进展，但其全面影响尚未被感受到，但同时强调如果合适，准备进一步提高利率。因此在利率决议后，美元以及美债收益率均呈现持续走高态势，这对外盘贵金属价格存在一定抑制，但是内盘价格则是在国内需求持续向好的影响下维持偏强格局，操作上对于内盘贵金属而言，仍然建议以逢低买入为主。 基本面 9月22日当周，黄金T+d累计成交量为109,614千克，较此前一周下降4.63%。白银T+d累计成交量为2,736,906千克，较此前一周下降10.23%。 9月22日当周，上期所黄金仓单为2,607千克，较此前一周下降57千克。白银仓单则是�现下降115,800千克的下降至1,216,131千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降52,052.27盎司至20,930,325.29盎司，Comex白银库存则是�现了846,914.73盎司的下降至273,628,767.45盎司。 在贵金属ETF方面，9月22日当周黄金SPDRETF下降2.88吨至877.39吨，而白银SLVETF持仓�现253.81吨的上涨至13,980.77吨。 9月22日当周，沪深300指数较前一周上涨0.81%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.95%。光伏板块下降1.78%。 光伏价格指数方面，截至2023年9月18日（最新）数据报29.93，较此前一期下降0.30%。光伏经理人指数报135.23，较此前一期下降0.92%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 9月15日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 9月18日至9月22日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 9月22日当周行情与经济事件综述 北京时间本周四（9月21日）凌晨，美联储公布议息会议结果，将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。12位官员预计今年还会加息一次，7位官员预计维持不变。美联储保留了“额外收紧政策”的措辞。利率决议公布后，美联储掉期显示交易员将首次降息推迟到明年九月份。而在此后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储已经取得了很大进展，但其全面影响尚未被感受到，但同时强调如果合适，准备进一步提高利率。因此在利率决议后，美元以及美债收益率均呈现持续走高态势，这对外盘贵金属价格存在一定抑制，但是内盘价格则是在国内需求持续向好的影响下维持偏强格局，操作上对于内盘贵金属而言，仍然建议以逢低买入为主。 欧美公债利率监控 9月22日当周，1年期美债收益率收于5.460%，较此前一周上涨3个基点。10年期美债收益率上涨11个基点至4.440%，10年期与2年期美债收益率差为-0.66%，较上一周上涨3个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8483%，较此前一周基本持平。10年期公债利差收于1.6674%，较此前一周上涨7个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨1个基点至2.37%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/09/222021/09/222023/09/222019/09/212021/09/212023/09/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/09/222021/09/222023/09/22 -1 2019/09/222021/09/222023/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/09/222020/09/222021/09/222022/09/222023/09/22 2019/09/222021/09/222023/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 9月25日至9月29日重要数据与事件汇总展望 下周重要经济数据相对较少，关注美国方面二季度GDP数据。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 9月26日 21:00 美国 美国7月FHFA房价指数月率 9月26日 21:00 美国 美国8月新屋销售总数年化(万户) 9月27日 20:30 美国 美国8月耐用品订单月率 9月28日 17:00 欧元区 欧元区9月工业景气指数 9月28日 17:00 欧元区 欧元区9月消费者信心指数终值 9月28日 20:30 美国 美国第二季度实际GDP年化季率终值 9月28日 20:30 美国 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值 9月28日 22:00 美国 美国8月成屋签约销售指数月率 9月29日 17:00 欧元区 欧元区9月CPI年率初值 9月29日 20:30 美国 美国8月核心PCE物价指数年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 9月25日13:30日本日本央行行长植田和男会见商界领袖，并举行新闻发布会 9月25日21:00比利时 欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济与货币事务委员会听证会发表介绍 性声明 9月27日 07:50 日本 日本央行公布7月货币政策会议纪要 9月29日 04:00 美国 美联储主席鲍威尔将参加会议并回答现场观众和线上参与者的问题 9月29日 待定 欧元区 欧洲央行行长拉加德发表讲话 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年9月19日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 9.12%至135,163张合约。而在白银方面净多头持仓为15,231张合约，较前一期数据下降15.54%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/09/192021/09/192023/09/19 2019/09/192021/09/192023/09/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，9月22日当周黄金SPDRETF下降2.88吨至877.39吨，而白银SLVETF持仓�现253.81吨的上涨至13,980.77吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/09/222021/09/222023/09/222019/09/222021/09/222023/09/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 9月22日当周，黄金T+d累计成交量为109,614千克，较此前一周下降4.63%。白银T+d累计成交量为2,736,906千克，较此前一周下降10.23%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（