贵金属周报：美联储维持利率不变，国内金价延续偏强态势

期货研究报告贵金属周报20230924 美联储维持利率不变国内金价延续偏强态势 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 贵金属市场分析 宏观面 北京时间本周四（9月21日）凌晨，美联储公布议息会议结果，将基准利率维持在525550区间不变，符合市场预期。12位官员预计今年还会加息一次，7位官员预计维持不变。美联储保留了“额外收紧政策”的措辞。利率决议公布后，美联储掉期显示交易员将首次降息推迟到明年九月份。而在此后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储已经取得了很大进展，但其全面影响尚未被感受到，但同时强调如果合适，准备进一步提高利率。因此在利率决议后，美元以及美债收益率均呈现持续走高态势，这对外盘贵金属价格存在一定抑制，但是内盘价格则是在国内需求持续向好的影响下维持偏强格局，操作上对于内盘贵金属而言，仍然建议以逢低买入为主。 基本面 9月22日当周，黄金Td累计成交量为109614千克，较此前一周下降463。白银Td累计成交量为2736906千克，较此前一周下降1023。 9月22日当周，上期所黄金仓单为2607千克，较此前一周下降57千克。白银仓单则是现下降115800千克的下降至1216131千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降5205227盎司至2093032529盎司，Comex白银库存则是现了84691473盎司的下降至27362876745盎司。 在贵金属ETF方面，9月22日当周黄金SPDRETF下降288吨至87739吨，而白银SLVETF持仓现25381吨的上涨至1398077吨。 9月22日当周，沪深300指数较前一周上涨081，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨095。光伏板块下降178。 光伏价格指数方面，截至2023年9月18日（最新）数据报2993，较此前一期下降030。光伏经理人指数报13523，较此前一期下降092。 策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖看跌 风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 9月15日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 9月18日至9月22日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所Td市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1美国国债各期限利率丨单位：4 图2欧元区公债各期限利率丨单位：4 图310年期欧美利差（美欧）丨单位：5 图41年期欧美利差（美欧）丨单位：5 图5TIPS债券收益率丨单位：5 图6BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：5 图7黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11黄金TD成交量与交收量丨单位：千克7 图12白银TD成交量与交收量丨单位：千克7 图13上期所黄金库存丨单位：千克8 图14上期所白银库存丨单位：吨8 图15COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18申万光伏行业指数丨单位：点9 图19光伏价格指数丨单位：点9 图20光伏经理人指数丨单位：点9 表1下周重要经济数据汇总5 表2下周重要经济事件汇总6 表3递延费支付方向7 宏观面 9月22日当周行情与经济事件综述 北京时间本周四（9月21日）凌晨，美联储公布议息会议结果，将基准利率维持在525550区间不变，符合市场预期。12位官员预计今年还会加息一次，7位官员预计维持不变。美联储保留了“额外收紧政策”的措辞。利率决议公布后，美联储掉期显示交易员将首次降息推迟到明年九月份。而在此后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储已经取得了很大进展，但其全面影响尚未被感受到，但同时强调如果合适，准备进一步提高利率。因此在利率决议后，美元以及美债收益率均呈现持续走高态势，这对外盘贵金属价格存在一定抑制，但是内盘价格则是在国内需求持续向好的影响下维持偏强格局，操作上对于内盘贵金属而言，仍然建议以逢低买入为主。 欧美公债利率监控 9月22日当周，1年期美债收益率收于5460，较此前一周上涨3个基点。10年期美债收益率上涨11个基点至4440，10年期与2年期美债收益率差为066，较上一周上涨3个基点。 就欧美利差（美欧）而言，1年期公债利差上周收于18483，较此前一周基本持平。10年期公债利差收于16674，较此前一周上涨7个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨1个基点至237。 图1美国国债各期限利率丨单位：图2欧元区公债各期限利率丨单位： 美国国债收益率1年美国国债收益率2年 美国国债收益率3年美国国债收益率5年 美国国债收益率10年美国国债收益率20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区公债收益率1年欧元区公债收益率3年 欧元区公债收益率5年欧元区公债收益率10年 欧元区公债收益率20年欧元区公债收益率30年 4 3 2 1 0 1 201909222021092220230922201909212021092120230921 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图310年期欧美利差（美欧）丨单位：图41年期欧美利差（美欧）丨单位： 10年期欧美利差（美欧）欧元区公债收益率10年美国国债收益率10年 欧美利差（美欧）美国国债收益率1年欧元区公债收益率1年 45 23 01 2 201909222021092220230922 1 201909222021092220230922 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5TIPS债券收益率丨单位：图6breakeveninflationrate丨单位： 美国国债收益率通胀指数国债TIPS5年美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年美国国债收益率通胀指数国债TIPS20年 3美国国债收益率通胀指数国债TIPS30年 2 1 0 1 2 3 美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年美国国债收益率10年 breakeveninflationrate 5 3 1 1 3 2019092220200922202109222022092220230922 201909222021092220230922 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 9月25日至9月29日重要数据与事件汇总展望 下周重要经济数据相对较少，关注美国方面二季度GDP数据。 表1下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 9月26日 2100 美国 美国7月FHFA房价指数月率 9月26日 2100 美国 美国8月新屋销售总数年化万户 9月27日 2030 美国 美国8月耐用品订单月率 9月28日 1700 欧元区 欧元区9月工业景气指数 9月28日 1700 欧元区 欧元区9月消费者信心指数终值 9月28日 2030 美国 美国第二季度实际GDP年化季率终值 9月28日 2030 美国 美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值 9月28日 2200 美国 美国8月成屋签约销售指数月率 9月29日 1700 欧元区 欧元区9月CPI年率初值 9月29日 2030 美国 美国8月核心PCE物价指数年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2下周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 9月25日1330日本日本央行行长植田和男会见商界领袖，并举行新闻发布会 9月25日2100比利时 欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济与货币事务委员会听证会发表介绍 性声明 9月27日 0750 日本 日本央行公布7月货币政策会议纪要 9月29日 0400 美国 美联储主席鲍威尔将参加会议并回答现场观众和线上参与者的问题 9月29日 待定 欧元区 欧洲央行行长拉加德发表讲话 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年9月19日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 912至135163张合约。而在白银方面净多头持仓为15231张合约，较前一期数据下降1554。 图7黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 100000 200000 多头净持仓 COMEX黄金非商业多头持仓持仓数量COMEX黄金非商业空头持仓持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 40000 多头净持仓 COMEX银非商业多头持仓持仓数量COMEX银非商业空头持仓持仓数量 201909192021091920230919 201909192021091920230919 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，9月22日当周黄金SPDRETF下降288吨至87739吨，而白银SLVETF持仓现25381吨的上涨至1398077吨。 图9黄金ETF持仓量丨单位：吨图10白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价活跃合约COMEX黄金 SPDR黄金ETF持有量吨 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 201909222021092220230922201909222021092220230922 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所Td市场监控 9月22日当周，黄金Td累计成交量为109614千克，较此前一周下降463。白银Td累计成交量为2736906千克，较此前一周下降1023。 图11黄金Td成交量与交收量丨单位：千克图12白银Td成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 201909222021092220230922201909222021092220230922 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表3递延费支付方向 品种 指标 2023年9月22日当周 2023年9月 黄金Td 递延费空付多交易日占比 55 1316 白银Td 递延费空付多交易日占比 25 1116 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究院 金银库存情况监测 9月22日当周，上期所黄金仓单为2607