国债期货：LPR维持不变，股弱债强延续

期货研究 2024年01月23日 金融期货研究 国债期货：LPR维持不变，股弱债强延续 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君1月22日，国债期货收盘多数上涨，10年、30年期主连盘中再创新高，30年期主力合约盘中创上安市以来新高，收盘涨0.74%，10年期主力合约盘中创自去年8月以来新高，收盘涨0.15%，5年期主力合期约涨0.06%，2年期主力合约持平。国债期货指数为-0.34。量价因子看多，基本面因子看空。无杠杆货下，策略近20日累加收益为0.05%，近60日累加收益为0.06%，近120日累加收益为0.54%，近240 研 究日累加收益为3.19%。 所市场方面，A股三大指数今日集体大跌，截至收盘，沪指跌2.68%，深成指跌3.5%，创业板指跌2.83%，北证50指数跌4.3%，沪深两市成交额7941亿元。两市超5100只个股下跌，北向资金净买入 10.48亿元；其中沪股通净买入7.39亿元，深股通净买入3.09亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7600%，上涨3.60个基点；7天shibor报1.8440%，上涨1.30个基点；14天shibor报2.0860%，下跌1.30个基点；1月shibor报2.3000%，与前一交易日持平；3月shibor报2.4000%，与前一交易日持平。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.276 101.276 101.180 101.208 0.000 0.095 31400 66587 5年期 TF2403 102.530 102.650 102.510 102.600 0.060 0.137 46473 115244 10年期 T2403 102.945 103.190 102.920 103.125 0.155 0.262 74353 180956 30年期 TL2403 102.94 103.81 102.92 103.68 0.760 0.864 27248 47704 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.62%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为3.10%， 10年期活跃CTD券为230028.IB，IRR为2.69%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为3.01%，目前R007约2.1494%。 货币市场方面，1月22日银行间质押式回购市场共成交30亿元，增加3.29%。其中，隔夜收于1.76%，较前一交易日上涨3bp，7天收于1.89%，较前一交易日上涨2bp；中期方面，14天收于 2.10%，较前一交易日下跌2bp；长期方面，1个月收于2.45%，较前一交易日上涨7bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.09-3.59BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 0.09BP、0.71BP、1.05BP和3.59BP至2.24%、2.37%、2.49%和2.72%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别下移0.76BP、0.67BP和1.78BP2.55%、2.71%和2.82%；6M上行0.26BP至2.48%）。 期货研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年1月22日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR为4.2%，上月为4.2%。 1月22日，央行今日开展1220亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有890亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放330亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1月22日，国债期货强势上行，权益市场进一步下探，股债跷跷板效应显著。2024年以来，股债负相关显著，权益市场表现低迷，降息预期落空使得债市延续23年债牛火热，今日随着TL合约进一步大幅上行，反映市场悲观预期浓厚，短期价格基本兑现并且一定程度上存在超涨，因此短期回落风险加剧，警惕多头过于拥挤后踩踏出逃导致期债价格快速回撤。目前短端利率受LPR维持不变影响已呈现触底回升迹象，而长端利率则充分表达市场悲观预期持续下行，曲线结构快速走平后进一步平坦化空间有限。因此短期考虑权益市场超跌同样存在修复机会，对于债市多头观点转为中性，回落风险过大，谨慎观望。 跨期价差方面，03-06价差考虑到春节假期影响或提前驱动多头主导移仓换月动作导致价差重新收敛，因此目前做多跨期价差套利空间有限，关注价差收窄套利机会。IRR和基差反映国债期货市场价格偏高，推荐正套配置规避回落风险。关注多基差套利空间，目前现券价格性价比相对较高，且基差进一步收敛空间有限。跨品种配置方面，做平配置套利空间快速兑现后，或有伴随期债超涨回调的曲线熊陡变化走势。经权重调整后国债期货多因子模型信号由多转空幅度较大，反映短期期债价格超涨后回落调整风险较大，建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分